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ideas de inversi髇

Vigile a las empresas suizas en cartera tras el terremoto del franco

Suiza ha lanzado un 髍dago al mercado y a sus propias empresas al eliminar el tipo fijo del franco contra el euro. La consecuencia inmediata es una ca韉a de los ingresos y p閞dida de competitividad, aunque no todos sufrir醤 por igual. Sepa qu hacer si ti

La decisi髇 del Banco Nacional de Suiza (SNB, por sus siglas en ingl閟) de eliminar el tipo de cambio fijo del franco contra el euro (establecido en 1,2 unidades desde 2011) ha desatado un fuerte terremoto en el mercado de divisas y en la econom韆 global. Varios brokers se han arruinado y algunos de los grandes bancos mundiales han soportado fuertes p閞didas. Pero m醩 all de este parte de guerra en el mundo financiero, el verdadero problema en la econom韆 real lo tienen los gigantes empresariales suizos, muchos de ellos titanes exportadores. Ahora, son menos competitivos y sus m醨genes soportan una presi髇 adicional.

Ya lo dijo Nick Hayek, el presidente del fabricante de relojes Swatch, tras conocerse la decisi髇. 獷s un tsunami para la industria exportadora, para el turismo y para el pa韘 en general. Ese d韆, su compa耥a se desplom un 17 por ciento, la mayor ca韉a en veinte a駉s, y no fue la 鷑ica. Nestl se dej el 6 por ciento de su valor, Roche se hundi un 24 por ciento, Novartis retrocedi el 8,5 por ciento, UBS se desplom un 11 por ciento y Adecc recort el 5,6%. Son solo algunos ejemplos de una escabechina generalizada que ha castigado con fuerza al coraz髇 econ髆ico del pa韘 helv閠ico y a su mercado de valores.

En opini髇 de Carlos Farr醩, socio director de la firma DPM Finanzas Eafi, es una medida negativa por cuanto apunta hacia una probable p閞dida de competitividad y ca韉a de los ingresos. De hecho, como observa Miguel 羘gel Rodr韌uez, experto en mercados y analista independiente, 玈uiza vive de exportar productos muy concretos y el motivo precisamente de fijar el tipo de cambio fue proteger la competitividad de sus empresas. Al menos hay cuatro efectos que van a pasar factura a los gigantes suizos, seg鷑 explica Farr醩. 1.- Efecto transaccional: Se da cuando los costes son en francos mientras que sus ingresos son en divisas extranjeras, con lo que hay m醩 presi髇 sobre m醨genes y Ebitda. 2.- Efecto de conversi髇: Se produce al consolidar resultados, puesto que hay que valorar filiales en una divisa que se ha depreciado frente a la divisa de la matriz (el franco). 3.- P閞dida de competitividad: Puesto que hay menores m醨genes su flexibilidad de precios disminuye. 4.- Dividendos: Las empresas suizas pagan sus dividendos en francos, por lo que si sus ingresos vienen de d髄ares o euros, se ver醤 forzados a reducirlos o si los mantienen tendr醤 que aumentar su 'pay out' o porcentaje del beneficio que destinan a dividendos.

No obstante, los efectos negativos no ser醤 igual para todas. Quienes tengan un negocio m醩 global se ver醤 menos afectadas; por el contrario, como explica Josep Prats, gestor de fondos de Abante, las empresas m醩 perjudicadas ser醤 las que tengan una mayor parte de sus costes en francos suizos.

Costes en francos

Este es el caso de muchos de los grandes, pero sobre de las peque馻s y medianas empresas. 玀uchas comienzan a abogar por trasladar los costes de producci髇 fuera de Suiza mientras que otras podr韆n llegar a preguntarse el trasladar la sede a Europa, apunta Victoria Torre, directora de An醠isis de SelfBank. As las cosas, hay que vigilar a las empresas suizas en cartera.

Una de las m醩 tocadas es Swatch, cuyos costes (al tener f醔ricas de relojes en Suiza) son mayoritariamente en francos. Adem醩, los empleados suizos est醤 entre los m醩 remunerados del mundo. La compa耥a obtiene el 85 por ciento fuera de su territorio nacional, y seg鷑 calculan los analistas de Bloomberg Intelligence (BI), un movimiento del 10 por ciento en el tipo de cambio reduce sus m醨genes en 200 puntos b醩icos.

Tampoco hay buenas noticias para el laboratorio Novartis: 玈e podr韆 ver afectada por un mayor incremento de sus costes de producci髇, al tener m醩 proporci髇 de producci髇 en Suiza, explica Torre. La empresa, eso si, factura en d髄ares, pero cada 10 por ciento de apreciaci髇 del franco supone un recorte de entre 400 y 500 millones en el beneficio operativo, seg鷑 datos de Bloomberg. Peor lo tiene otra farmac閡tica, Roche, que factura en francos. Por ello, los analistas de BI calculan un descenso de las ventas en 2015 del 8 por ciento y una ca韉a del beneficio operativo del 14 por ciento.

Si se tiene en cuenta la moneda, Torre cree que Nestl es una de las m醩 perjudicadas teniendo en cuenta que las ventas est醤 en francos suizos. A este respecto, los analistas de BI calculan que cada 10 por ciento de apreciaci髇 del franco tiene un impacto en el beneficio del 3 por ciento. Para los grandes bancos suizos (UBS y Credit Suisse) hay el mismo problema, que tienen que convertir a francos sus resultados, por lo que el 玡fecto en los beneficios ser importante, dice Prats. Adem醩, se ven penalizados por el hecho de pagar el dividendo tambi閚 en francos, y este mismo problema lo tienen las grandes aseguradadoras como Swiss Re o Zurich.

Entre el grupo de las empresas m醩 afectadas, los economistas del banco suizo Mirabaud se馻lan a Swatch, Richemont, Actelion, Credit Suisse, UBS, Julius Baer o SGS. Por el contrario, entre las menos afectadas incluyen a Novartis, Nestl, Roche, Swiss Re, Adecco, Singenta, Transocean, Holcim o Swissco, entre otras.

Con este panorama, la pregunta es: 縌u hacer con las firmas helv閠ica? Carlos Farr醩 lo tiene claro. 玊eniendo en cuenta la sobrevaloraci髇 del franco suizo, la probable p閞dida de competitividad y la ca韉a de ingresos pensamos que no es el momento para invertir en el pa韘 hasta que el mercado se ajuste. apunta. Si ya est醤 dentro de algunas de estas empresas, Josep Prats sugiere lo siguiente. 玀antendr韆 los grandes valores en cartera y vender韆 peque馻s y medianas empresas, dice el gestor de Abante.

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