En verdad, quienes compraron antes del estreno son casi los únicos que ganan con LinkedIn porque los 72 dólares marcados este viernes dejan a la firma en la parte baja del rango de estos seis meses y pegada al soporte de 70 dólares que por ahora ha funcionado.  Sin embargo, su historia bursátil supone un serio revés para quienes se subieron al carro una vez que este se puso en marcha, atraídos por un aroma de burbuja que recuerda los comienzos de la década pasada.

De hecho, si a alguien se le ocurrió hacerse con LinkedIn el mismo día de su estreno, el quebranto bien podría llegar hasta el 40%, pues los máximos intradía de esa jornada frenética fueron de 122 dólares. Tampoco pinta mucho mejor para quienes compraron el 15 de julio, cuando el valor marcó máximo en cierre de 109 dólares. En este caso, la pérdida es del 35%. Solo quienes entraron en la segunda quincena de junio cogieron un mejor precio que el de ahora. Salvo esta excepción, todas las comparaciones dejan un regusto amargo y minusvalías de mayor o menor cuantía para quienes decidieron apostar por la empresa tras su cacareado estreno en Wall Street. (Vea el gráfico de LinkedIn)

Valorada en unos 3.000 millones de euros y sin un modelo de negocio probado como sostenible en el tiempo, la empresa tuvo que  elevar un 30% el precio del estreno ante el desaforado interés demostrado por los inversores. Es justo el mismo porcentaje que se 'han comido' quienes cogieron LinkedIn en sus máximos de julio. Al final, como pasa casi siempre, el mercado ha puesto las cosas en su sitio.

Su modelo de negocio se basa en las suscripciones 'premium' de los usuarios, de donde obtiene el 70% de las ventas. Según calculan los analistas estadounidenses, el valor cotiza a un ratio de 12,1 veces las ventas previstas para este año, una relación que en opinión de Herman Leung, analista de la firma Susquehanna International Group, "es muy difícil de justificar"; sobre todo teniendo en cuenta que Google cotiza con una ratio sobre ventas de 5,4 veces.  "Con el valor cotizando a este ratio está descontando que todo será perfecto", apunta Leung, cuyo consejo es de permanecer 'neutral'.

El pasado 4 de noviembre, la popular red social presentó sus resultados trimestrales en los que mostró unas pérdidas netas de 1.6 millones de dólares frente al beneficio de 3.96 millones reportado en el mismo periodo del año pasado. Ese mismo día, la empresa anunció una ampliación de capital de 500 millones de dólares y cerró con un desplome en la jornada del 12%, hasta los 82,37 dólares por título. Como ya indicaron los analistas del parqué estadounidense en ese momento, la ampliación de capital podría añadir más presión bajista. Y lo cierto es que en las dos semanas que han pasado desde que se hizo pública, LinkedIn se deja en bolsa un 13%, hasta los actuales 72 dólares.

La buena noticia de estas cifras es que los ingresos de la empresa se doblaron, hasta alcanzar los 139,5 millones de dólares, cifra que superó los 127,4 millones esperados por el consenso de analistas consultados por Bloomberg. Por el contrario, los costes operativos también se doblaron hasta contabilizar 134 millones de dólares, en parte porque la empresa está incrementando el gasto en investigación, márketing y apertura de nuevas oficinas con el fin de expandir el negocio.  Para los analistas de JP Morgan, esta estrategia de expansión resulta no obstante "apropiada" para aprovechar sus oportunidades de crecimiento global, aunque puede incidir negativamente y a corto plazo sobre los márgenes.

Fin del 'lock out': Más presión bajista

Estos mismos expertos creen que tendrán que llegar mejores resultados a largo plazo, Pero consideran que al precio objetivo que marcan de 98 dólares por título, la acción está justamente valorada. Pero esta cifra no es gratuita pues implica que los ingresos tendrán que crecer a una tasa acumulada del 20% para el periodo 2012-2020. Y suponen además un ratio de 45 veces el Ebitda que calculan para 2013.

Que una empresa esté valorada a 45 veces el resultado bruto de explotación que generara en los próximos dos años no deja de ser llamativo, pero en el caso de LinkedIn es una constante. Por ejemplo, los analistas de Citi obtienen un ratio de 42 veces para un precio objetivo de 85 dólares por acción. En ambos casos es una empresa cara a precios de hoy para lo que promete en el futuro.

Entre los riesgos que amenazan ese futuro a largo plazo, en Citi apuntan el posible bajo compromiso de los usuarios frente a otras redes como Facebook y el hecho de que las contrataciones de personal son muy sensibles al ciclo macro. Además, el lunes mismo hay otro problema con el que lidiar a muy corto plazo porque termina el periodo de 'lock up' o espacio de tiempo en el que los grandes inversores no pueden vender tras la salida a bolsa. Serán más de 94 millones de acciones las que automáticamente quedarán liberadas y podrán ser vendidas, para más inri las de aquellos que entraron en la OPV y todavía ganan dinero con la red social; y teniendo en cuenta que la historia bursátil de LinkedIn no es muy boyante, los analistas no descartan que haya todavía más presión bajista.

Sígueme en Twitter. @Pep_Jimenez