----
Según indica a Finanzas.com Pablo Suárez, analista de Inversis, BME apenas tiene deuda, su situación financiera es saneada y por valoración, los multiplicadores son mejores que los de sus competidores. Así, el PER estimado para 2008 es de 9 veces, frente a las 11,4 veces de media que tienen Deutsche Boerse (DB) y London Stock Exchange (LSE).
Además, la rentabilidad por dividendo es del 8,5%, cuando la bolsa alemana tiene un 4,20% y la de Londres apenas supera el 3%. “Está claro que la rentabilidad por dividendo es uno de los factores por el que los inversores han apostado. Prácticamente duplica el precio del valor del dinero en el corto plazo”, indica Javier Bernat, analista de Caja Madrid Bolsa. Por si fuera poco, el ‘pay-out’ (la parte del beneficio que se destina a dividendo), es del 80,94%, cuando el de DB es del 48% y el de LSE del 36,8%.
Además, ambos expertos coinciden en que el valor se ha estabilizado en los actuales niveles en torno a los 20 euros, donde el mercado parece haber descontado todo lo malo. Pero es necesario ser cautos, dice Suárez, y esperar los resultados de volúmenes que se están dando en este trimestre. “Lo importante es que mantenga volúmenes de negocio mensuales de entre 90.000 y 100.000 millones de euros”, indica Bernat. Entonces sí se podría ver una mejora en el medio plazo.
Los lastres
Hay dos factores que justifican el duro castigo sufrido en bolsa por BME. Por un lado, el negocio de renta variable –pilar que sostiene sus cuentas- flaquea de manera considerable debido a la crisis que viven los mercados financieros. Los datos muestran un descenso interanual hasta junio del 18,4% en el efectivo negociado. “Es el principal lastre del valor”, explica Pablo Suárez, ya que si baja la negociación, caen los ingresos por comisiones.
Además, como subraya Javier Bernat, los ingresos también bajan indirectamente porque el precio de las acciones es menor. Por si fuera poco, la otra gran línea de flotación, el negocio de Compensación y Liquidación, cae un 5,6%. Resultado: el beneficio semestral de BME se estanca y sólo aumenta el 0,2% en el primer semestre.
Aún hay otra guadaña que pende sobre la cabeza de BME. Las nuevas plataformas de inversión alternativas (MTF), como Chi-x o Turquoise, que han entrado con mucha fuerza en Europa y son más baratas para el inversor. Chi-x acapara el 18% del valor intercambiado en el FTSE 100, el 15% del CAC 40 y el 13% del DAX. Según Pablo Suárez, el mercado ya está descontando este factor, pese a que en España debería de producirse un cambio en la actual legislación que permitiera su implantación definitiva.
En concreto, cualquier transacción bursátil que se ejecuta hoy en día en el mercado español debe de pasar obligatoriamente por Iberclear, la cámara de compensación en manos de BME. Sólo en el caso de que comprador y vendedor tengan el mismo banco custodio en la operación, la transacción podría hacerse con una plataforma alternativa, “algo que es complicado de saber en el momento en que se realiza la operación”, apunta Pablo Suárez. Pero todo llegará, y hay un hecho indudable. “La prima atractiva que tenía BME antes de la llegada de las plataformas alternativas ha desaparecido”, apostilla Javier Bernat.
Respecto a posibles operaciones corporativas, el analista de Caja Madrid Bolsa apunta que la tendencia es hacia la unificación, y recuerda que las bolsas americanas se han estado fusionando mientras surgían las plataformas alternativas, por lo que no hay que descartar nada. “Sería lógico que se lanzara una OPA sobre BME”, dice Suárez, aunque en muchos casos serán rumores, explica, por lo que es necesario actuar con cautela. Si la oferta llegase, el Gobierno cuenta con la última palabra, porque tiene la acción de oro. Cualquier toma de posiciones por encima del 1% debe de ser comunicada a la CNMV.
