23 de Octubre, 13:01 pm

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reuni髇 del bce el jueves

Desmontando al BCE: tipos bajos hasta 2022, nuevos recortes y escaso impacto macro

La pen鷏tima reuni髇 de Mario Draghi como presidente del Banco Central Europeo (BCE) hab韆 generado mucha expectaci髇 por las nuevas medidas expansivas que iba a anunciar. Y lo hizo en l韓ea de lo esperado por el mercado. Rebaja de 10 puntos b醩icos en la facilidad de dep髎ito, con dos tramos, y compras de deuda de 20.000 millones de euros al mes. Pero la clave de esta reuni髇, y que marcar el devenir de Christine Lagarde como pr髕ima presidenta del organismo, es que las medidas de est韒ulo seguir醤 el tiempo que sea necesario para que la inflaci髇 converja al objetivo del 2%. Es decir, el BCE no ha querido poner un plazo al fin de este QE, como s ocurri en el anterior.

Tres son las causas que justifican las nuevas medidas expansivas del BCE: una desaceleraci髇 prolongada en la econom韆, la persistencia de riesgos a la baja en el comercio mundial, la revisi髇 a la baja en las proyecciones de inflaci髇.

Paul Diggle, economista senior de Aberdeen Standard Investments, destaca esto 鷏timo:"El BCE anunci un amplio paquete de medidas de est韒ulo, sobre todo una vez que se tenga en cuenta el car醕ter abierto del programa de adquisici髇 de activos (QE). Estos est韒ulos de la pol韙ica monetaria son una de las razones importantes por las que en nuestras previsiones econ髆icas de la zona euro tenemos unas tasas de crecimiento bajas, pero no negativas. Pero seguimos pensando que el BCE tendr que hacer m醩 con el tiempo, incluyendo recortes a鷑 m醩 profundos de los tipos de inter閟". Es de la misma opin髇燩hilippe Waechter, Chief Economist de Ostrum AM (affiliate de Natixis IM), que no ve que haya una normalizaci髇 de la pol韙ica monetaria pronto, y que el nuevo QE tenga un car醕ter temporal."La represi髇 financiera del BCE implica que los tipos de inter閟, para todos los vencimientos y en todos los pa韘es, van a ser bajos y negativos durante un periodo muy muy largo de tiempo" y se馻la que "los tipos de inter閟 a corto plazo permanecer醤 en los niveles actuales, al menos, hasta el a駉 2022".

Sin embargo, este paquete de medidas nace ya limitado y los expertos no creen que "el impacto [macroecon髆ico] de esta medida" sea importante. Esty Dwek, tambi閚 de Natixis, reitera esta creencia爕 pone 閚fases en que Lagarde, que suceder a Draghi a partir de noviembre ejerza "una presi髇 adicional" para que los Gobiernos impulsen una pol韙ica fiscal expansiva, puesto que "la pol韙ica monetaria por s sola no puede impulsar el crecimiento europeo".

Para las entidades financieras"la extensi髇 aprobada del plan TLTRO ser un elemento positivo". contin鷄 el analista de Natixis.牋La experta de Natixis IM se馻la la "preferencia por el cr閐ito de EE UU y Europeo frente a la deuda soberana europea", tras la decisi髇 del BCE. En la misma l韓ea, Dwek considera que "los activos de riesgo deber韆n encontrar m醩 apoyo debido a las pol韙icas monetarias acomodaticias, que se mantendr醤 en boga durante alg鷑 tiempo, y no solo en Europa, como se ve en la tendencia acomodaticia global". Natixis IM espera una cierta consolidaci髇 en la renta fija, "ya que las rentabilidades experimentadas en verano eran demasiado bajas para el actual escenario de crecimiento", si bien descarta un "viraje brusco" en las rentabilidades.

Los analistas de A&G cree que Draghi no decepcion, especialmente al introducir el esperado escalonamiento.燩ara los analistas de Vontobel, el "tiering" o jerarquizaci髇 de la facilidad de dep髎itos aplicada a os bancos que se ha introducido es positivo para el sector bancario, ya que se aplicar un m鷏tiplo de 6 a las actuales exigencias de reservas m韓imas. Entonces este volumen X 6 se librar y estar exento de los tipos negativos - los bancos no tendr醤 que pagar tipos de inter閟 negativos sobre un mayor volumen de dep髎itos en el BCE.燭ambi閚 en el sistema de tiering, el 50% de los dep髎itos de los bancos en el BCE se librar醤 de los tipos negativos. Esto es un gran apoyo para los bancos a pesar del recorte de la facilidad de dep髎ito. Como resultado, las acciones de los bancos y los Coco's se beneficiar醤, ya que el beneficio neto de los bancos no se ver tan afectado como se teme.

Por 鷏timo, Esty Dwek considera que "Draghi ha marcado el tono para los pr髕imos meses y, probablemente, los pr髕imos a駉s". Mirando hacia la semana pr髕ima, Dwek espera que la Fed rebaje tipos 25 puntos b醩icos y cree que la "Fed mantendr un ritmo lento de ajuste, puesto que la econom韆 de EE UU a鷑 se mantiene s髄ida".

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