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de cara al séptimo aniversario del QE

Draghi teje una red dovish en la que atrapar a su sucesor

Ayer el presidente del Banco Central Europeo (BCE), Mario Draghi, volvió a utilizar su arma más poderosa: la palabra. El banquero confirmó lo que ya es un secreto a voces dentro del mercado de capitales. El organismo prepara recortes de tipos y/o la compra de deuda. Esto podría tener lugar en las próximas semanas. En concreto en la reunión de julio prevista para el 25 de julio, justo la víspera del séptimo aniversario del "y creánme será suficiente" cuando el BCE lanzó el QE en octubre de 2012 y recortó los tipos de interés hasta el 0%.

Bart Hordijk, analista de MONEX EUROPE, señala que "el genio de la tasa de corte está fuera de la botella para el Banco Central Europeo después de que Mario Draghi mencionara esta mañana que los recortes adicionales en la tasa de la política siguen siendo parte del conjunto de herramientas del BCE". Los mercados ya lo habían descontado una vez que Draghi mostró su preocupación por la persistente baja inflación en la zona euro y los persistentes riesgos para el crecimiento, especialmente debido a las débiles condiciones de fabricación y exportación. El dato confirmado de inflación, conocido ayer, se situó en el 1,2%, muy lejos del objetivo del 2%. Además, el presidente del BCE mencionó que hay un "margen de maniobra considerable" con respecto al Programa de compra de activos, lo que indica que el arsenal del BCE está lejos de agotarse.

Las consecuencias no se hicieron esperar. El euro bajó este martes y la rentabilidad del bono alemán a diez años llegó a un mínimo histórico en -0,296%.

Es decir, si se confirma este movimiento a la baja de los tipos, abre la trampilla a niveles más bajos en el par euro dólar, mientras que las monedas especialmente de alto rendimiento que se utilizan en operaciones de carry con el euro como moneda de financiación principal pueden generar ganancias. Incluso cuando la Reserva Federal también reduce las tasas de interés, las reducciones de las tasas del BCE implican que la diferencia de tasas se mantendrá a favor de los activos denominados en dólares, manteniendo el euro dólar en un rango más bajo en el futuro previsible. 

Aunque el tipo de cambio no es un objetivo político explícito del BCE, el daño colateral causado a la moneda única al especular con nuevos recortes de tasas es probablemente recibido en secreto por los altos funcionarios del consejo de gobierno del BCE. Si la economía doméstica no produce la inflación necesaria para que el BCE alcance su mandato, siempre existe una inflación importada que puede saltar en ayuda de los tecnócratas con sede en Fráncfort, recuerda Hordijk.

Finalmente, la configuración de tales tonos moderados puede atrapar al potencial sucesor de Draghi en una red de políticas de alivio que acaban de iniciarse o están a punto de implementarse. Incluso si el próximo en la línea se inclinará más hacia el lado hawkish, las últimas acciones de Draghi como presidente del BCE parecen ser para solidificar las políticas moderadas en la medida en que no se pueda escapar de esto. El hecho de que Draghi esté renunciando mientras siente su legado moderado puede ser el mensaje principal tomado de las comunicaciones de hoy, lo que implica que incluso un nuevo presidente del BCE más agresivo tendrá que tomarse un tiempo para desenredarse de la red moderada de Draghi antes de ajustarse más. Incluso se puede poner de nuevo en la agenda, concluyen los expertos. 

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