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Las implicaciones a largo plazo de la tensi髇 comercial entre Estados Unidos y China

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En cualquier negociaci髇 comercial, las 鷏timas entradas suelen ser las m醩 fr醙iles, ya que es cuando se abordan los problemas m醩 dif韈iles. Las negociaciones entre Estados Unidos y China a principios de mayo son sin duda una prueba. Los analistas de Pimco comparten el creciente optimismo de que se lograr韆 un acuerdo dado el apetito pol韙ico de ambas partes, aunque notan la fragilidad inherente de las negociaciones en las etapas finales. "Sin embargo, incluso con esa advertencia, el giro de la l韓ea dura durante la semana del 6 de mayo y la decisi髇 de los Estados Unidos del 10 de mayo de aumentar los aranceles sobre los productos chinos han sorprendido a todos, incluso a nosotros", se馻lan.

縌ue sigue?

Ahora que los aranceles de los Estados Unidos han aumentado a 25% en 250 mil millones de d髄ares a los productos chinos, existe una posibilidad real de que las tensiones entre los Estados Unidos y China puedan continuar, si no aumentan.

El lunes China respondi con sus propios aranceles a un valor de 60 mil millones de d髄ares en productos estadounidenses. A partir del 1 de junio, China aumentar los aranceles de hasta el 25% para los productos actualmente gravados entre el 5% y el 10%.燛ntendemos que el Representante de Comercio de los Estados Unidos, Robert Lighthizer, est trabajando en una lista que probablemente incluya las tarifas propuestas para algunos o todos los 300 mil millones de d髄ares en productos chinos que actualmente no est醤 sujetos a ninguna tarifa de los Estados Unidos. Al igual que en las rondas arancelarias anteriores, esta lista estar韆 sujeta a un per韔do de notificaci髇 y comentarios p鷅licos, lo que significa que las nuevas tarifas, si Trump decide avanzar, se ver醤 en julio.

縋or qu el repentino retorno a la conversaci髇 arancelaria?

Pimco se馻la que, por un lado, Trump cree que las tarifas no solo sirven para aumentar el apalancamiento sobre los socios negociadores, sino tambi閚, en su opini髇, para aumentar los ingresos para el gobierno de los Estados Unidos. (Sin embargo, muchos argumentar韆n que los ingresos no se obtienen en su totalidad de China).

Adem醩, y de manera importante, los a駉s de negociaci髇 con China han dejado cicatrices bipartidistas en Washington. Los negociadores estadounidenses sienten que muchas negociaciones previas se han desarrollado de manera similar: muchos comentarios, promesas de concesiones y avances percibidos, seguidos de equivocaciones y retrocesos cuando lleg el momento para que China cumpliera.

Mientras que otras administraciones han perseguido un enfoque m醩 paciente, Trump (y muchos otros formuladores de pol韙icas en Washington) parece tener poca tolerancia para esto ahora y est dispuesto a adoptar un enfoque m醩 directo.

Por 鷏timo, los asuntos comerciales de China juegan bien con la base de Trump pol韙icamente, por lo que mantenerlos en los titulares a medida que se intensifica la campa馻 de 2020 podr韆 tener beneficios para el presidente.

緾u醠es son los impactos econ髆icos?

Hasta ahora, el resultado econ髆ico observado desde que EE. UU. aplic su arancel inicial del 10% a China en septiembre ha sido un poco m醩 silente de lo esperado. Desde Pimco estiman que el impacto econ髆ico podr韆 agregar alrededor de 0,3-0,4 punto porcentual (ppt) a la inflaci髇 general del IPC y restar una cantidad similar al crecimiento real durante el a駉 siguiente a la implementaci髇.燬in embargo, la inflaci髇 de precios al consumidor reportada en los diversos productos sujetos al 10% adicional de grav醡enes a la importaci髇 (muebles para el hogar, productos para el cuidado personal, bicicletas y peces) ha acelerado solo 1.5 puntos porcentuales y, seg鷑 nuestro an醠isis de los datos de la Oficina de Estad韘ticas Laborales, contribuy alrededor de 0.05 ppt a la inflaci髇 general, lo que implica que el efecto inflacionario de los aranceles del 25% ser韆 menos de la mitad de nuestras estimaciones. Esto, junto con la m韓ima influencia aparente en los precios de importaci髇 y exportaci髇 de los Estados Unidos, sugiere que la mayor parte del impacto del precio est siendo absorbido por las ganancias corporativas nacionales, que se han visto compensadas por las ganancias de ganancias derivadas de la reducci髇 del impuesto corporativo a la Ley de Recortes de Impuestos y Empleos. tasa (seg鷑 un documento reciente de la Oficina Nacional de Investigaci髇 Econ髆ica).

Mientras tanto, un an醠isis detallado por separado de los efectos a posteriori de los aranceles recientemente publicados por el NBER encontr que la pol韙ica comercial ha generado ganadores y perdedores, pero que las p閞didas netas de bienestar han sido planas para la econom韆 estadounidense en general. Las empresas y los consumidores estadounidenses han perdido aproximadamente 0,3 ppt del PIB en total debido a los precios m醩 altos de los bienes importados y los precios m醩 bajos de los productos exportados: las regiones que dependen de la producci髇 agr韈ola se han visto especialmente afectadas. Sin embargo, los mayores ingresos del gobierno por los aranceles y las ganancias para los productores estadounidenses han compensado completamente cualquier p閞dida de ingresos.

縋odr韆n otros vientos en contra al crecimiento desarrollarse a partir de las tarifas?

Estos estudios sugieren que los efectos econ髆icos de los aranceles han sido m醩 leves de lo que inicialmente se pensaba que podr韆 hacer que la administraci髇 de Trump hiciera m醩. Sin embargo, los expertos de Pimco creen que es importante tener en cuenta que los efectos indirectos, que incluyen una mayor incertidumbre en los negocios y los consumidores y una mayor volatilidad del mercado, pueden ser un obst醕ulo significativo para el crecimiento de los Estados Unidos. Dado que los Estados Unidos importan m醩 productos chinos de los que exporta, China puede tomar represalias a trav閟 de medidas no arancelarias que dan lugar a la reducci髇 de las inversiones corporativas en China y al aumento de la volatilidad del mercado financiero.

La volatilidad econ髆ica y de mercado alrededor de fin de a駉 2018 sirve como un recordatorio de los posibles efectos perjudiciales. Previo al aumento programado original del 1 de enero de 2019 del 10% al 25%, la confianza de las empresas y los consumidores se deterior, las condiciones financieras se estrecharon y las ventas de las empresas estadounidenses registraron el mayor descenso mensual desde 2015, seg鷑 los datos del Departamento de Comercio de los Estados Unidos. Lo m醩 desde la recesi髇 de 2009. Si bien la econom韆 finalmente se recuper en el primer trimestre de 2019, esta recuperaci髇 se produjo en un contexto de optimismo para un acuerdo comercial entre los Estados Unidos y China y un alejamiento de las alzas de tasas de la Reserva Federal. Tras las noticias de la ma馻na del lunes de la respuesta de 60.000 millones de d髄ares de China, el 韓dice S&P 500 cerr con una baja del 2,4%, lo que no representa una correcci髇 importante y los mercados podr韆n recuperarse en cualquier momento, pero la disminuci髇 subraya nuestra nota de cautela.

緾u醠 es la l韓ea de fondo?

Luego de la sorpresa de la pol韙ica comercial por parte de los Estados Unidos y la escalada de los aranceles a los productos chinos, es posible que se est entrando en otro per韔do de negociaciones comerciales controvertidas. Debido a que los efectos econ髆icos observados de las pol韙icas arancelarias hasta el momento han sido algo m醩 apagados de lo que se pensaba inicialmente, la administraci髇 de Trump puede estar animada a hacer m醩. Pero los aranceles podr韆n generar mayores efectos econ髆icos debido a la creciente incertidumbre y las condiciones financieras m醩 estrictas.

En general, consideran las pol韙icas comerciales de la administraci髇 como un importante riesgo a la baja para nuestra perspectiva c韈lica de crecimiento. Si bien las tarifas deber韆n respaldar temporalmente la inflaci髇, los riesgos a la baja para el crecimiento real no son una buena noticia para los funcionarios de la Reserva Federal, quienes, seg鷑 los comentarios del vicepresidente Richard Clarida en un discurso reciente, est醤 listos para reducir las tasas si es necesario.

Tiffany Wilding, economista, y Libby Cantrill, responsable de pol韙icas p鷅licas, de la gestora de fondos PIMCO

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