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Legislaci髇

MiFID II reduce el an醠isis financiero y el n鷐ero de analistas

La implantaci髇 de MiFID II ha provocado una merma en los presupuestos de las gestoras destinados a la investigaci髇 y al an醠isis financiero, ha originado una menor cobertura de los activos de peque馻 y mediana capitalizaci髇 y ha reducido el n鷐ero de analistas.

Las previsiones no se han cumplido. Cuando todo hac韆 pensar que la implantaci髇 de MiFID II iba a poner en valor el an醠isis financiero, los hechos han demostrado lo contrario. Seg鷑 recoge la 'Primera Encuesta Europea entre Profesionales de la Inversi髇 desde la Implantaci髇 de MiFID II', realizada por la Asociaci髇 Global de Profesionales de la Inversi髇 (CFA Institute), la entrada en vigor de la directiva de mercados ha generado una reducci髇 de los presupuestos destinados por las gestoras de activos a la investigaci髇, lo que ha provocado una disminuci髇 de analistas y una menor cobertura de los valores de peque馻 y mediana capitalizaci髇.

玀iFID II ha tra韉o transparencia y competencia al negocio de la investigaci髇 sobre inversiones. Pero, a medida que los gestores de activos han absorbido los costes de investigaci髇, hemos observado una notable reducci髇 en los presupuestos, lo que est causando una sacudida entre los proveedores de investigaci髇 y estudios de inversiones, afirma Rhodri Preece, director de Investigaci髇 de CFA Institute.

Entre las exigencias que la directiva trajo consigo destaca que hay que separar los gastos derivados de los an醠isis financieros de las comisiones operativas. Hasta su implantaci髇, las gestoras inclu韆n los costes de an醠isis y los de ejecuci髇 en una misma comisi髇 que estaba transferida a los fondos y a la que hac韆n frente los part韈ipes, pero estos ignoraban cu醤to pagaban por ellos. Con MiFID II las gestoras pueden asumir en sus cuentas de resultados los costes de 'research' o trasladarlos a los part韈ipes de fondos a los que tendr醤 que informar de su precio.

En Espa馻, estos gastos de an醠isis los han afrontado 玡n gran medida las gestoras, que est醤 haciendo un esfuerzo muy importante de adaptaci髇 y de inversi髇 y no los est醤 repercutiendo en los cliente, al menos de forma directa e inmediata, asegura Javier Flores, jefe de An醠isis de la Asociaci髇 Europea de Inversores Profesionales (Asinver).

Pero son sobre todo las gestoras extranjeras las que est醤 asumiendo el coste del an醠isis, a juicio de Fernando Luque, editor jefe de Morningstar, para quien con la medida implantada por MiFID II 獷l inversor tiene derecho a saber si se le carga este coste y cu醤to paga por 閘.

Pero esta asunci髇 de gastos por parte de las gestoras ha hecho que estas reduzcan sus presupuestos dirigidos al an醠isis de inversiones y a la investigaci髇. Seg鷑 la encuesta de CFA Institute, los presupuestos de investigaci髇 玥an disminuido notablemente, siendo las empresas de mayor tama駉 las que han realizado mayores mermas. En promedio, el recorte del presupuesto de investigaci髇 es del 6,3 por ciento. Sin embargo, este aumenta proporcionalmente seg鷑 el tama駉 de la empresa: para las firmas con activos bajo gesti髇 por encima de 250.000 millones de euros la reducci髇 es del 11 por ciento.

Javier Flores reconoce que con este recorte 玸e ha reducido el abanico de posibilidades con el que se trabajaba antes y la contrataci髇 de la investigaci髇 se ha vuelto m醩 selectiva.

M罶 VALORES 'HU蒖FANOS' Y MENOS ANALISTAS

La bajada de gastos dirigidos a la investigaci髇 tambi閚 ha producido una disminuci髇 en la cobertura del an醠isis de los activos de menor capitalizaci髇 y del n鷐ero de analistas, seg鷑 establece la encuesta. Se馻la que los proveedores de investigaci髇 independiente no se han beneficiado de MiFID II, ya que un mercado m醩 competitivo lleva a una reducci髇 en los proveedores y un menor n鷐ero de analistas de ventas. Adem醩, el 57 por ciento de los encuestados del lado de la compra afirman haber recibido menos investigaci髇 procedente de los bancos de inversi髇 tras la entrada en vigor de la directiva.

A juicio de Rhodri Preece, 玪os proveedores independientes y del lado de la venta est醤 bajo presi髇, lo que se traduce en una menor cobertura, particularmente de los activos de peque馻 y mediana capitalizaci髇, y en una menor presencia de analistas por el lado de la venta.

Tambi閚 Fernando Luque reconoce que cada vez hay menos analistas siguiendo a estas compa耥as. Son compa耥as 'hu閞fanas' y llegar un momento que muchas de ellas no sean seguidas por ning鷑 analista, lo que repercutir negativamente en los inversores.

Y esta orfandad va a ir a m醩, asegura Javier Flores: Se va a ir acentuando, lo que ir reduciendo la calidad de los informes de estos valores por falta de competencia.

A pesar de estos inconvenientes, los expertos consideran que la medida establecida por MiFID II sobre investigaci髇 y an醠isis es positiva porque 玜porta una mayor competitividad para las mejores compa耥as de an醠isis, asegura Luque, ya que 玸i las gestoras tienen que controlar sus costes se lo van a pensar mucho antes de contratar una casa de an醠isis para recibir su investigaci髇 y elegir醤 a las mejores. No obstante tambi閚 tiene su lado negativo ya que la reducci髇 del presupuesto por parte de las gestoras puede 玞ondenar a muchas empresas de an醠isis a desaparecer y con ellas reducir el n鷐ero de analistas, afirma Luque. Desaparici髇 que, seg鷑 la encuesta de CFA Institute, ya se est produciendo.

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