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El BCE y la Fed ante una encrucijada

緿ar醤 marcha atr醩 los bancos centrales en las subidas de tipos?

Se daba por sentado que 2019 ser韆 el a駉 de finalizaci髇 de los est韒ulos econ髆icos por parte de los bancos centrales, los cuales apostar韆n de una forma clara por la subida en los tipos de inter閟. La Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) ya realiz una subida en diciembre hasta el 2,25%-2,50% actual y el Banco Central Europeo (BCE) sigue reiterando que subir los tipos de la zona euro, situados en el 0%, despu閟 del verano de este a駉. Los motivos de ambas instituciones para llevar a cabo las revisiones al alza se sustentan la salida de la crisis econ髆ica gracias un crecimiento sostenido en el tiempo que ha provocado un ciclo econ髆ico maduro.

Pero puede que la situaci髇 haya cambiado. Empiezan a aparecer indicadores y a publicarse datos macroecon髆icos que parecen anunciar una leve desaceleraci髇 econ髆ica y comienzan a verse los primeros miedos a que la econom韆 retroceda. Con esta incertidumbre, los mercados de renta variable han entrado en un ciclo de volatilidad y ponen su foco en cualquier cifra econ髆ica que se conozca para calibrar el poder韔 del crecimiento global, apuntan los expertos. As, datos que muestren cualquier tipo de retroceso provocan importantes movimientos de ventas en los mercados.

La cuesti髇 es que esta variable est provocando un cambio de discurso desde la Fed. El propio presidente de la instituci髇, Jerome Powell, ha asegurado en sus 鷏timas intervenciones ante los medios que hay que "escuchar al mercado" y ser "paciente" con las subidas de tipos porque hay que ver c髆o se desarrolla la econom韆 estadounidense. El BCE no ha sido tan claro en sus 鷏timas comunicaciones m醩 all de asegurar que mantendr su decisi髇 de subidas pasado el periodo estival de este a駉 y que, eso s, llevar醤 a cabo las medidas necesarias para mantener el crecimiento de la zona euro. Pero ahora, puede cambiar la situaci髇 y las estimaciones, el consenso del mercado apuntan a un retraso y los expertos en la materia apuntan a un cambio de parecer.

En el caso de Estados Unidos, la inflaci髇 subyacente lleva m醩 de una d閏ada en el 2% y no sube y los objetivos del BCE en inflaci髇, 2%, no se est醤 alcanzando y, dado los primeros s韓tomas de ralentizaci髇 econ髆ica, ser醤 dif韈iles de alcanzar en el corto plazo. Como ejemplos para tomar de referencia destaca que la Fed ve el tipo de inter閟 neutral en el 3%, los mercados opinaban lo contrario, y el tiempo para que les dio la raz髇. Y, en el caso de la zona euro, los 韓dices adelantados como los PMIs muestran la lejan韆 de cumplir los objetivos.

Los organismos han sido demasiado positivos

El fundador de Nextep y estratega de mercados, V韈tor Alvargonz醠ez, sentencia que ambos organismos "van a tener que modificar su estrategia y pol韙ica". Para Alvargonz醠ez el BCE no est valorando que la econom韆 de la zona euro no va alcanzar los objetivos y que la Fed "se ha pasado de frenada". Este estratega tiene claro que no van haber subidas de inter閟 adicionales y, si las hubiese, ser醤 menores de lo esperado.

En el caso del BCE, Alvargonz醠ez considera que para levantar un punto la inflaci髇 subyacente actual, la econom韆 tendr韆 que ir "viento en popa" y, en cambio, "se est frenando". Este experto tiene claro que el BCE "ha querido quitar los tubos al enfermo antes de tiempo y hay posibilidades de que se desmaye antes de salir de hospital", porque no hay una fuerza econ髆ica suficiente en Europa para que el BCE suba tipos, "por lo que habr que esperar hasta el 2020 y no son descartables otro tipo de medidas para volver a potenciar la econom韆", destaca V韈tor Alvargonz醠ez.

El analista de XTB Joaqu韓 Robles considera que s ser韆 necesario que el BCE realizase una subida de tipos. Porque partiendo de la base de que se ha salido de la recesi髇 y la econom韆 crece a un ritmo del 2,5% el organismo debe usar herramientas de endurecimiento. La cuesti髇 es, apunta Robles, que se est viendo s韓tomas claros de desaceleraci髇 econ髆ica y el BCE "puede quedarse a la espera y ser este un a駉 de transici髇 y que no tome ning鷑 tipo de medidas". Por otro lado, en caso de mantenerse o aumentar el crecimiento econ髆ico, estiman desde XTB, podr韆n mantener la previsi髇 de subir tipos en septiembre u octubre. O, esperarse a la reuni髇 de diciembre, ya con el nuevo presidente en sustituci髇 de Mario Draghi, y subirlos antes de cerrar el a駉.

Desde IG Espa馻 destacan que la publicaci髇 de las actas de la 鷏tima reuni髇 del Comit Federal de Mercado Abierto (FOMC) de la Fed "han servido a los inversores para constatar un cambio notable en el posicionamiento de la autoridad monetaria respecto a encuentros anteriores". De este modo, el organismo estadounidense ha dejado atr醩 su "firme convicci髇" de seguir endureciendo los tipos de inter閟 y mantienen ahora una postura mucho m醩 cauta ante un posible cambio de ciclo, se馻lan desde IG Espa馻.

Las actas de la Fed dan pistas

El Comit Federal de Mercado Abierto volver a reunirse el pr髕imo 30 de enero. Seg鷑 los datos recogidos por IG Espa馻 las probabilidades que concede el mercado de ver una subida de tipos en este encuentro son inexistentes, con un 1% que apuesta por un movimiento, en caso de haberlo, de bajada. La misma casa apunta que los futuros sobre los fondos de la Fed se馻lan que el mercado da como la opci髇 "m醩 probable y descontada" que el organismo concluya con las subidas de tipos de inter閟 y "adopte una postura de "esperar y ver durante todo 2019". IG tomando como referencia el mes de diciembre, destaca que las probabilidades de que los tipos se encuentren por debajo de su nivel actual son ya "ligeramente superiores" a que estos se coloquen por encima del 2,25-2,50% en los que se encuentran hoy.

Dado este escenario, se habla de que existen m醩 probabilidades de un recorte de tipos de inter閟 por parte del organismo estadounidense que de una subida de los mismos. La opci髇 de de bajada a鷑 es del 15% mientras que la revisi髇 al alza es del 14%, seg鷑 datos publicados por IG. Se trata de porcentajes bajos pero que van aumentando seg鷑 se ampl韆 la el plazo de estimaci髇. Como recuerdan en IG, "estos datos no est醤 basados en un sondeo entre analistas y economistas, sino que son extrapolados de la evoluci髇 de los futuros sobre los fondos Fed". Lo que les permite concluir que se ha producido un "cambio en la mentalidad de los inversores", ya que apuestan ahora de "forma clara" por una finalizaci髇 del ciclo expansi髇 en las pol韙icas del banco central estadounidense.

Las estimaciones de XTB para la Fed son que el organismo pasar韆 de las 4 subidas previsibles a 2 "o incluso menos",dependiendo de la evoluci髇 de la econom韆 estadounidense. Adem醩, el BCE seguir la estala marcada desde Estados Unidos.燬i se tiene en cuenta que la Fed, cumpliendo con la tradici髇, 鷑icamente var韆 su pol韙ica cuando despu閟 de la reuni髇 el presidente habla con los medios, la siguiente fecha a se馻lar ser韆n el 20 de marzo, el 19 de junio, el 18 de setiembre o el 11 de diciembre.

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