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pol韙ica monetaria

El BCE vuelve de las vacaciones sin novedades hasta la reuni髇 de diciembre

El Banco Central Europeo (BCE) se re鷑e hoy tras el par髇 de agosto. Se trata de una reuni髇 intrascendente, despu閟 de que su presidente, Mario Draghi, adelantara en julio como ser韆 la salida del QE: a partir de septiembre se reducir醤 el volumen de compras hasta los 15.000 millones de euros hasta diciembre de 2018. La primera subida de los tipos de inter閟 podr韆 emplazarse en el verano de 2019.

Franck Dixmier, director global de renta fija de Allianz Global Investors, se馻la que a pesar de estas indicaciones, el organismo prefiere mantener abiertas todas las opciones, especialmente tras las tensiones comerciales entre Estados Unidos y China. Por ese motivo, no se comprometer a subir los tipos de inter閟 antes de tiempo y seguir muy atento a la evoluci髇 de la econom韆 de la eurozona.

"No anticipamos sorpresas en la pr髕ima reuni髇 del Banco Central Europeo de hoy. Es probable que las 鷏timas cifras de la zona del euro respalden la opini髇 del banco central de que el entorno econ髆ico sigue siendo s髄ido y que las perspectivas de crecimiento de la regi髇, aunque est醤 por debajo de su m醲imo de 2017, siguen siendo s髄idas", se馻lan desde Allianz. .

Por su parte, los expertos de ING se馻lan que el organismo mantendr puesto el piloto autom醫ico: "El BCE puede mirar atr醩 en una pausa de verano satisfactoria. A pesar del aumento de la volatilidad del mercado por Turqu韆 e Italia, ha aumentado, el riesgo de una guerra comercial con EE. UU. se ha reducido, mientras que al mismo tiempo los indicadores de confianza apuntan a un crecimiento estable en los pr髕imos meses. Solo una inflaci髇 subyacente persistentemente d閎il podr韆 ocasionar dificultades para algunos miembros del BCE".

Riesgos

Por lo tanto, esperamos ver renovada la confianza del BCE en que finalizar su programa de compra de activos a fin de a駉. El BCE quiere establecer una base segura antes de entrar en la pr髕ima fase de su pol韙ica monetaria, que ser menos acomodaticia.

Tambi閚 es probable que el banco central confirme su postura cautelosa sobre el aumento de los tipos de inter閟 reiterando que es poco probable que su primer aumento se produzca antes del verano de 2019. Esto dar al BCE suficiente margen para tener en cuenta los pr髕imos datos econ髆icos, incluyendo si la trayectoria de inflaci髇 de la zona euro converge hacia el objetivo del banco central de alrededor del 2%.

Desde ING insisten en que se爊ecesitar韆 una nueva y severa crisis del euro para que el BCE no ponga fin a la QE. En este sentido, los italianos piden al BCE que extienda la QE m醩 all de diciembre de este a駉 y que se encuentre con o韉os sordos.

Con esto en mente, Luis de Guindos, vicepresidente del BCE, record durante un discurso reciente que el consejo de gobierno del banco central utiliza tres criterios para evaluar la inflaci髇 en la zona euro: convergencia al 2%, confianza en la trayectoria de inflaci髇 y resiliencia en un entorno post-expansi髇 cuantitativa. Es poco probable que este mensaje se vea afectado por los acontecimientos recientes, incluida la inflaci髇 general del 2% y la inflaci髇 subyacente del 1% en agosto.

En la rueda de prensa posterior a la reuni髇 del BCE, esperamos escuchar preguntas sobre c髆o el banco central tiene la intenci髇 de reinvertir los ingresos de sus valores con vencimiento. Sin embargo, nos sorprender韆mos si desde el banco se proporcionase alguna aclaraci髇 en esta etapa, dado que lo mejor para el BCE es mantener todas sus opciones abiertas en el tenso ambiente geopol韙ico actual.

Tambi閚 nos sorprender韆 que el BCE mencionara a Italia en sus comunicaciones, en particular los riesgos para la estabilidad financiera de la zona del euro a partir de un enfrentamiento sobre cuestiones fiscales entre las autoridades italianas y la Comisi髇 Europea. El borrador del presupuesto italiano no se dar a conocer hasta finales de septiembre, y es dif韈il que el BCE comente los rumores, en lugar de esperar los hechos".

Las macroproyecciones del BCE estar醤 determinadas principalmente por la visi髇 subyacente de la econom韆 y no tanto por el entorno externo. En este sentido, cualquier revisi髇 de las previsiones de crecimiento e inflaci髇 del PIB para 2019 y 2020 podr韆 tener claras implicaciones para el futuro camino de la pol韙ica monetaria del BCE. Nuestros ojos estar醤 particularmente en el pron髎tico de inflaci髇 subyacente del BCE, que hasta ahora ha estado sujeto a un optimismo extremo sobre un rendimiento del actual 1% al 1.9% para 2020 (en promedio).

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