24 de Junio, 22:31 pm

Recordar mis datos | ¿Olvidaste tu contraseña?

final del QE

Desmontando a Draghi: ¿veremos ya las próximas subidas de tipos?

Tras unos meses de transición ha llegado la reunión de junio del Banco Central Europeo (BCE), que los analistas han tachado de trascendental. Y, ha llegado envuelta en medio de declaraciones acerca de la finalización del QE, prevista para junio, especialmente por parte de los halcones del organismo, que han señalado que la debilidad que mostraban los datos económicos europeos son más bien coyunturales.

BofAML se enfrentan a un dilema. Por un lado, ellos esperaban "un retraso en las decisiones de política del BCE hasta julio, pero no podemos ignorar el discurso de Praet" que podría adelantar el final del QE. Para los expertos del banco americano de inversión, el QE se reduciría a partir de septiembre hasta diciembre de este año, cuando se diese por finalizado. La primera subida de tipos se podría producir en septiembre de 2019, aunque el mercado está yendo demasiado lejos.

Pero no hay que añadir que se cierne cierta incertidumbre sobre la economía europea como consecuencia del empuje proteccionsita de Estados Unidos. Por este motivo, los expertos piensan que "El BCE querría esperar hasta la reunión del 26 de julio antes de anunciar el final de las compras QE en diciembre de 2018", pero el discurso de Praet no puede ser ignorado. Al afirmar explícitamente que el Consejo "evaluará la próxima semana" cuánto progreso se ha logrado al cumplir el objetivo del banco central de saber si está justificado un "relajamiento gradual" de las compras netas, indica la voluntad del BCE de "revisar" el parche actual.

Otro hecho a tener en cuenta es que Praet hizo una evaluación generalmente positiva de los 3 criterios que había establecido para evaluar el "progreso". Esto es muy significativo viniendo de un miembro de la junta que siempre se sentó decisivamente en el extremo del espectro y cuyas opiniones nunca se han encontrado en desacuerdo con las de Draghi. Pero esto no debería ser una sorpresa, el BCE tiene que ser coherente si QE finaliza este año y, por lo tanto, tiene que enviar un mensaje reafirmante sobre esos tres criterios. 

Por su parte, los analistas de ING destacan que hay rumores de una salida del QE por parte del BCE: "El Consejo de Gobierno tiene tres criterios para evaluar si existe un ajuste sostenido en la trayectoria de la inflación hacia niveles inferiores, pero cercanos al 2% a mediano plazo: primero, la convergencia de la inflación general proyectada a nuestro objetivo a mediano plazo ; segundo, confianza en la realización de este camino de convergencia; y tercero, la resistencia de la convergencia de la inflación incluso después del final de nuestras compras de activos netos" 

A tenor de esto, las señales que muestran la convergencia de la inflación hacia nuestro objetivo han mejorado, y tanto la fortaleza subyacente en la economía de la zona del euro como el hecho de que dicha fortaleza está afectando cada vez más a la formación de salarios respalda nuestra confianza de que la inflación alcanzará un nivel inferior, pero cercano a , 2% a mediano plazo. En cuanto a nuestro tercer criterio, la capacidad de recuperación y la disminución de las expectativas del mercado de expansiones considerables de nuestro programa han ido acompañadas de expectativas de inflación que son cada vez más consistentes con nuestro objetivo.

Con todo esto, ING se plantea tres cuestiones. ¿Debería el BCE presentar una hoja de ruta explícita para los próximos pasos de QE la próxima semana o debería esperar hasta finales de julio para obtener más y mejor información sobre el estado de la recuperación de la zona euro?

Fecha final. ¿Debería comunicarse la ruta futura de QE con una fecha de finalización inicial o debería permanecer abierta durante el mayor tiempo posible, creando así más flexibilidad?
De treinta a cero. ¿Debería el período posterior a septiembre de 2018 ser un período de reducción progresiva, reduciendo gradualmente las compras mensuales de 30 000 millones de euros a cero o debería haber otro período transitorio de ritmo reducido?

¿Anuncio previo a julio?
Todo lo anterior significa que la reunión del BCE de la próxima semana será emocionante. Aunque algunos participantes del mercado considerarán los comentarios de Praet como un preludio a una decisión la próxima semana, aún no creemos que el BCE pueda ceder fácilmente la flexibilidad y el margen de maniobra en QE en una situación en la que los riesgos a la baja mayores riesgos políticos (ya sea de Italia o más adelante este año del Brexit) podrían resurgir fácilmente. En este contexto, sigue siendo un claro indicio de un final de QE, mientras se mantiene la flexibilidad total, en la reunión de la próxima semana. Entonces, la reunión de julio podría traer el anuncio de una extensión QE a un ritmo más lento al menos hasta diciembre. Si la inflación subyacente realmente se arrastra en la segunda mitad del año, la QE podría detenerse en diciembre. Aunque parece haber una comprensión general sobre el fin de la QE, definitivamente el diablo está en los detalles.

Como conclusión, los expertos de BofAML creen que hay un mensaje político clave aquí. "Como escribimos la semana pasada, QE siempre se basó en un contrato implícito con los gobiernos nacionales, que se suponía debían brindar prudencia fiscal y reformas estructurales a cambio de apoyo monetario. Esto ya no es obvio, dada la postura del nuevo gobierno italiano. Siempre existía el riesgo de que la QE permitiera el comportamiento de "conducción libre". Esto se está materializando ahora. Cerrar el capítulo de QE una semana después de que los populistas lleguen al poder en Roma señala la falta de voluntad del BCE de permitir que su política monetaria sea tomada "como rehén". Además, como escribimos la semana pasada, Italia está "sola" y el BCE no parece inclinado a ayudar a controlar el ensanchamiento de la extensión".

publicidad
publicidad