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La pol韙ica, protagonista de las econom韆s globales

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2016 nos ha tra韉o una serie de eventos pol韙icos impredecibles o, al menos, eventos que no predijeron la mayor韆 de encuestas y expertos. Adem醩 del refer閚dum en Inglaterra (Brexit) y la elecci髇 de Donald Trump, en los 鷏timos seis meses se han celebrado elecciones parciales y primarias en varios pa韘es europeos. La tendencia general muestra el deseo de los pa韘es de apostar por ellos mismos y por los est韒ulos econ髆icos, siempre que los programas aporten beneficios pr醕ticos a los pa韘es en cuesti髇 y no a los mercados emergentes, como ha ocurrido anteriormente. Los economistas esperan que se empiecen a cuestionar los planes de austeridad, incluso en los pa韘es m醩 ortodoxos. Por ese motivo estamos viendo a algunos pa韘es adoptando nuevos planes de desarrollo de sus infraestructuras y de rearme. Ese cambio podr韆 lograr lo que los bancos centrales han estado tratando de conseguir en vano: un retorno de la inflaci髇 controlada. Sin embargo, estas pol韙icas de corte proteccionista y populista podr韆n causar efectos secundarios al desencadenar tendencias inflacionistas m醩 dif韈iles de controlar.

Los mercados han reaccionado inmediatamente aunque cabe decir que las reacciones no han sido las esperadas por los expertos. Pese a las expectativas, los mercados no cayeron tras la victoria electoral de Trump como tampoco lo hicieron despu閟 de la votaci髇 del Brexit. As, han acogido con satisfacci髇 las pol韙icas de est韒ulo y los recortes de impuestos anunciados tanto en el Reino Unido como en Estados Unidos. En otras palabras, han respondido positivamente al cambio hacia pol韙icas fiscales m醩 eficaces. En Estados Unidos los rendimientos de los bonos han aumentado considerablemente a lo largo de la curva, los precios de las acciones han alcanzado nuevos r閏ords, el d髄ar ha comenzado a subir de nuevo y los activos refugio como el oro incluso han sufrido una correcci髇 en contra de las expectativas de la mayor韆 de los expertos.

Los rendimientos de los bonos han aumentado significativamente produciendo oportunidades en d髄ares a corto plazo en ciertos valores de renta fija. Aunque cabe a馻dir que el resultado ha sido una ca韉a fuerte en los precios de los bonos de larga duraci髇, junto con mayores diferencias respecto a los bonos de menor calidad. Adem醩, estamos asistiendo a un resurgimiento de la popularidad de los bonos con mayor riesgo, que en ocasiones afecta negativamente a carteras que contienen bonos de dudosa calidad. En este punto, los expertos hacen hincapi en la necesidad de reequilibrar las carteras invirtiendo en acciones con el objetivo de evitar nuevas correcciones en caso de un fuerte repunte de las previsiones de inflaci髇.

Este giro de tendencia y el panorama pol韙ico global totalmente nuevo har醤 prioritario adoptar una perspectiva m醩 din醡ica en cuanto a inversi髇 de bonos y la asignaci髇 de activos se refiere, diferenci醤dose del enfoque de inversi髇 totalmente pasivo y algoritmos que algunos han recomendado hasta la fecha. Los inversores con carteras est醫icas redescubrir醤 el riesgo y adoptaran formas m醩 activas, din醡icas e innovadoras de gestionar sus inversiones en bonos.

El primer paso que debe tomarse en una situaci髇 como la actual es reasignar las carteras y cambiar a bonos m醩 defensivos que han estado fuera de servicio durante muchos a駉s, en particular los TIPS (bonos del Tesoro vinculados a la inflaci髇) y los floating-rate notes. Este tipo de bonos dar醤 a los inversores mayor comodidad hasta que el mercado de bonos vuelva a la normalidad con mayores rentabilidades en todos los vencimientos y una curva de rentabilidad m醩 pronunciada. De esta manera, el ajuste de las carteras de bonos es claramente una prioridad tras los recientes acontecimientos pol韙icos.

Las promesas de Donald Trump han convencido a millones de americanos y los brit醤icos han votado salir de la Uni髇 Europea. Estas decisiones pol韙icas que son fruto de la voluntad de los pa韘es har醤 que los pr髕imos meses muchas regiones miren hacia el futuro y muestren a sus electores que abordar醤 con prioridad temas como el empleo y la soberan韆 nacional. De esta forma se plantea un reto para el orden establecido donde hasta ahora las pol韙icas de austeridad eran la norma y donde la pol韙ica est establecida por los bancos centrales. El regreso de la pol韙ica per se tendr consecuencias importantes como el decrecimiento econ髆ico global y la frecuente subida de la inflaci髇. Estamos viendo un cambio real en el paradigma pol韙ico, que podr韆 tener un impacto mayor que el esperado sobre la volatilidad del mercado y el riesgo de las carteras. En este contexto, una gesti髇 cuidada del riesgo y la reasignaci髇 de activos en valores altamente predecibles ser醤 cruciales en 2017.

Michel Longhini,燙EO Banca Privada de Union Bancaire Priv閑 (UBP)

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