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Cambian su estrategia de inversi髇 para lograr mayores m醨genes

Las aseguradoras arriesgan para ganar

Esther Garc韆 L髉ez

La industria aseguradora est cambiando su estrategia de inversi髇 y asumiendo m醩 riesgo para obtener mayores m醨genes de beneficio. Ha pasado de invertir en deuda p鷅lica y privada con calificaci髇 investment grade a aumentar sus posiciones en activos alternativos de deuda corporativa que les generan m醩 rentas.

Las pol韙icas monetarias expansivas de los bancos centrales est醤 'obligando' a las compa耥as aseguradoras de todo el mundo, entre ellas las espa駉las, a asumir m醩 riesgo en su inversi髇 con el objetivo de proteger sus m醨genes de beneficio, seg鷑 recoge un estudio elaborado por The Economist Intelligence Unit, para BlackRock, y en el que han participado aseguradoras que gestionan activos por valor de 6,5 billones de d髄ares.

獿as aseguradoras operan en un entorno de inversi髇 tremendamente complejo. La relajaci髇 cuantitativa -conocida tambi閚 como Quantitative Easing (QE)- ha llevado a estas empresas a asumir un porcentaje de riesgo considerablemente mayor que en a駉s anteriores y las divergencias en las pol韙icas de los bancos centrales suponen una amenaza para sus negocios, asegura Patrick M. Liedtke, responsable del negocio de gesti髇 de activos de seguros de BlackRock en Europa.

El informe establece que en un entorno marcado por la relajaci髇 de las condiciones monetarias por parte de los bancos centrales, los bajos rendimientos de los bonos y un crecimiento econ髆ico incierto, el impacto del QE sobre el precio de los activos ha provocado que la predisposici髇 al riesgo de las aseguradoras pr醕ticamente se duplique. Seg鷑 una encuesta que recoge el informe, el 57 por ciento de las compa耥as tiene previsto incrementar la exposici髇 al riesgo entre los 12 y 24 pr髕imos meses, frente al 33 por ciento que lo preve韆 hace un a駉, y el 49 por ciento de las aseguradoras ya ha realizado importantes cambios en su estrategia de inversi髇.

Pero la diversificaci髇 de las carteras de la industria aseguradora hacia activos con riesgo y rendimientos mayores 玭o va a suponer una amenaza para el sector, afirma Rafael Hurtado, experto en finanzas y profesor de CUNEF. En su opini髇, las compa耥as de seguros tienen una alta solvencia y la mayor parte de su cartera continuar invertida en activos de bajo riesgo, como la deuda p鷅lica.

Tambi閚 niega que su mayor exposici髇 al riesgo pueda repercutir en el ahorro que los ciudadanos tienen en productos de seguro, ya que 玪o que realmente repercute en el ahorro en productos de seguro son los bajos tipos de inter閟, que provocan una bajada de las rentabilidades, asegura Hurtado.

INVERSIONES ALTERNATIVAS

Esta mayor predisposici髇 al riesgo por parte de las aseguradoras hace que planeen aumentar sus posiciones en activos alternativos de deuda corporativa que generen rentas, 玞omo bonos de inmuebles comerciales o pr閟tamos directos a pymes, se馻la el estudio.

Esta tendencia modifica en parte el actual escenario inversor de la industria del seguro si se tiene en cuenta que tradicionalmente las aseguradoras han centrado sus inversiones en deuda p鷅lica y corporativa con calificaci髇 investment grade (de AAA a BBB).

Las aseguradoras est醤 recurriendo a una gama m醩 amplia de activos, especialmente inversiones en activos de deuda corporativa alternativos que generan rentas, como los pr閟tamos directos, con el fin de diversificar las rentabilidades e impulsar sus flujos de rentas. Sin embargo, est醤 surgiendo dificultades, ya que estos mercados no suelen ser su h醔itat natural y para tener 閤ito hay que superar algunos obst醕ulos, se馻la Patrick M. Liedtke.

Jorge Soley, profesor de Direcci髇 Financiera de IESE Business School, tambi閚 cree que las aseguradoras en Espa馻 han aumentado su inversi髇 en activos como inmuebles y deuda corporativa de alto nivel, lo que les ha llevado a asumir m醩 riesgo, pero se trata de un riesgo 玞ontrolado. 獳ntes, el sector asegurador invert韆 principalmente en deuda p鷅lica, pero la bajada de los tipos de inter閟 les ha llevado a buscar activos con mayor rentabilidad y, por ello, han aumentado su inversi髇 en deuda corporativa y en inmuebles, que vuelven a ser resguardo del dinero a largo plazo. Se puede pensar que ahora corren m醩 riesgo y es as, pero no demasiado, porque Solvencia II establece un marco claro de d髇de pueden invertir y exige que las inversiones en deuda corporativa cumplan determinados requerimientos. Est醤 asumiendo m醩 riesgo, pero es un riesgo moderado.

Rafael Hurtado es de la misma opini髇: 獷n Espa馻, muchas aseguradoras invierten desde hace a駉s en activos alternativos como inmuebles. Actualmente, y dados los bajos tipos de inter閟, este tipo de activos alternativos cobra a鷑 mayor valor en sus carteras.

Respecto a la decisi髇 de numerosas aseguradoras internacionales de apostar por fuentes alternativas de rentas como pr閟tamos directos a pymes, Jorge Soley se馻la que en Espa馻 esto es 玶esidual porque 玞onlleva un riesgo muy elevado.

DERIVADOS Y ETFS

Otro de los cambios de estrategia de inversi髇 que afrontan las aseguradoras es dirigir sus carteras hacia derivados y ETFs impulsadas por la falta de liquidez.燬eg鷑 el estudio, m醩 de dos tercios de las aseguradoras encuestadas afirman que la falta de liquidez est dificultando el acceso a las inversiones en renta fija y aproximadamente tres cuartas partes creen que la liquidez es menor que antes de la crisis financiera. Por ello, la mayor parte ellas est estudiando usar m醩 derivados y ETFs en sus inversiones y lo explican por 玪a falta de liquidez en la renta fija con calificaci髇 investment grade.

EL GRAN DILEMA: RIESGO O RENDIMIENTO

La divergencia en las pol韙icas de los bancos centrales, el riesgo de liquidez de los mercados de renta fija y el endurecimiento del marco normativo est醤 creando un dilema para la industria aseguradora que debe afrontar, asegura Liedtke. A馻de que 玡xisten oportunidades para proteger la salud del balance y mantener l韓eas de negocio en dificultades, pero los inversores de las aseguradoras necesitan hacer y r醦ido un ejercicio de diversificaci髇 en las carteras hacia activos con riesgos y rendimientos m醩 altos, y tambi閚 gestionar con atenci髇 los riesgos inherentes a estas nuevas inversiones.

REQUISITOS M罶 ESTRICTOS CON SOLVENCIA II

Las reformas normativas en la industria del seguro conforman uno de los principales factores de cambio en el sector, seg鷑 establece el estudio de The Economist Intelligence Unit.

Entre estos cambios destaca la entrada en vigor, el 1 de enero de este a駉, de la directiva comunitaria Solvencia II, que establece un marco normativo actualizado que permite a las aseguradoras operar reduciendo los riesgos, aumentando su competitividad y mejorando los productos que ofrecen a clientes y usuarios.

La directiva exige unos requisitos de capital m醩 estrictos que obligan a las aseguradoras con coeficientes de solvencia m醩 bajos, a aumentar sus inversiones en bonos investment grade y a diversificar aplicando unos presupuestos de riesgo m醩 rigurosos. Lo que se contradice con el deseo de la industria de diversificar sus carteras hacia activos de mayor riesgo y rentabilidad.

Ante esta paradoja, Patrick M. Liedtke, responsable del negocio de gesti髇 de activos de seguros de BlackRock, cree que si no se aplica bien Solvencia II no se conseguir captar capital para el negocio. Quienes tengan mayores coeficientes de solvencia pueden diversificar e invertir en estrategias con rentabilidades m醩 altas, pero los que presenten coeficientes m醩 bajos lo tendr醤 m醩 dif韈il, ya que la pol韙ica monetaria, la fuerte demanda de papel de calidad y la reforma de la regulaci髇 financiera han contribuido a reducir los inventarios de los intermediarios y la rotaci髇 de los bonos, lo que reduce la liquidez en la renta fija.

LA OPINI覰 DE LOS EXPERTOS

Patrick M. Liedtke, BlackRock

獿as aseguradoras necesitan hacer y r醦ido un ejercicio de diversificaci髇 en las carteras hacia activos con riesgos y rendimientos m醩 altos.

Jorge Soley, IESE Business School

獿a industria aseguradora ha aumentado su inversi髇 en deuda corporativa e inmuebles. Asume m醩 riesgo, pero es un riesgo controlado.

Rafael Hurtado, CUNEF

獿as compa耥as de seguros tienen una alta solvencia y la mayor parte de su cartera continuar invertida en activos de bajo riesgo, como la deuda p鷅lica.

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