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an醠isis de la rueda de prensa

緾髆o leer la cara 'dovish' de Mario Draghi?

J.JIm閚ez

Antes de que comenzara la rueda de prensa de Mario Draghi, el Ibex marcaba subidas del 1,5%. Media hora despu閟 de finalizar, el selectivo avanzaba alrededor del 0,8%. A falta de una hora para el cierre de Europa, el Ibex estaba pr醕ticamente igual que antes de la conferencia de Draghi. El mercado finalmente ha reaccionado pero se ha quedado con ganas de m醩, pese a que ha dejado claro que revisar en marzo la pol韙ica monetaria, sin dar muchos m醩 detalles. Esto implica una extensi髇 del 'QE' pero tampoco ha quedado claro c髆o y qu manera se har efectiva. Estas son las sombras del discurso de Draghi que no han encandilado al mercado.

1.- Sorpresa...hasta un cierto punto

Los inversores ten韆n para hoy las expectativas muy bajas, y no esperaban mucho de Mario Draghi. Por eso, cuando ha anunciado que revisar la pol韙ica monetaria en marzo, las bolsas se han disparado como primera reacci髇. Pero lo cierto es que esta versi髇 ultra dovish de Draghi tampoco es muy sorprendente en realidad, pues bien es cierto que en marzo el BCE tendr nuevas proyecciones macro que ya recoger醤 m醩 claramente los efectos que est causando ahora mismo el desplome de los precios del petr髄eo.

2.- Las perspectivas no son muy halag黣馻s...en t閞minos de inflaci髇

Habr m醩 est韒ulos, pero no precisamente porque las cosas vayan bien sino todo lo contrario. Draghi ha dejado que las expectativas de inflaci髇 para este a駉 han empeorado, lo que es completamente l骻ico con el crudo a estos niveles. De hecho, el banquero italiano ya prev que haya tasas de precios negativas este a駉, y algo positivas a finales. Al final, preocupa el riesgo de deflaci髇, la posibilidad de que los consumidores retrasen sus decisiones de gasto a la espera de menores precios, lo que terminar韆 por afectar al PIB de los pa韘es de la zona euro. Tambi閚 ha repetido que los riesgos siguen siendo bajistas. En fin, el panorama macro no es para tirar cohetes.

3.- 緾髆o ser醤 los est韒ulos?

Draghi no ha dado muchos detalles de los est韒ulos que introducir. De entrada, ni siquiera est claro que al final la revisi髇 de la pol韙ica monetaria sea de calado, pues todo depender de c髆o evolucione el petr髄eo de aqu a marzo y de c髆o de vol醫iles (o no) se muestren los mercados. Comentaban los analistas de Bloomberg que Draghi ha ense馻do que tiene el dedo en el gatillo, pero todav韆 no ha disparado. Sobre los instrumentos a aplicar, el banquero italiano no ha dicho nada, pero con los tipos de inter閟 pr醕ticamente en el 0%, los analistas dan por sentado que tocar ampliar plazos o importes en las compras de bonos soberanos. Esto tambi閚 es una especulaci髇 porque Draghi ha dicho claramente que hoy no se ha hablado nada sobre instrumentos.

Algunos analistas ya est醤 comentando c髆o podr韆 ser la intervenci髇 del BCE. Por ejemplo, Andrew Cates, de RBS, considera que el tipo de dep髎itos se reducir entre 10 y 15 puntos b醩icos, mientras que las compras de bonos del 'QE' aumentar醤 entre 10.000 y 15.000 millones de euros.

4.- 縔 qu pasa con la FED?

Un Draghi 'dovish' es una condici髇 necesaria para elevar el sentimiento de las bolsas, pero no suficiente. Al final, todos estaban mirando hoy con el rabillo del ojo a la Reserva Federal, quien sugiri que har韆 cuatro incrementos de tipos en 2016. Pero tras las fuertes ca韉as de las bolsas a comienzos del a駉, los analistas de Wall Street consideran poco menos que un suicidio que Janet Yellen siga en sus trece y eleve los tipos cuatro veces. Un incremento de tipos en Estados Unidos, y basta. Pero de esa nadie tiene constancia ahora. Y con este cabo sin atar, es dif韈il que los inversores se lance a comprar activos de riesgo.

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