El mercado de renta fija respira aliviado ante las informaciones que apuntan a que el rescate de España es inminente y podría materializarse este mismo fin de semana. Con esa música de fondo, la prima de riesgo se relajó ayer hasta el entorno de los 430 puntos, con el interés del bono a diez años rondando el 5,7%. Es de esperar que esta mejora se acentúe una vez que el rumor se convierta en noticia y el BCE se ponga manos a la obra con la compra de deuda, lo que tendrá su reflejo en las perspectivas para la renta variable. Sin embargo, la mayoría de los expertos avisan de que será complicado reducir el diferencial más allá de los 350 puntos, pues el rescate "blando" no solucionará los problemas de las cuentas públicas españolas.

"La prima dependerá no sólo de cuánta deuda compre el BCE en el mercado secundario, sino también de la credibilidad que se genere con el cumplimiento de las condiciones del rescate, sobre todo en los objetivos de déficit público. Asimismo, la prima de riesgo también dependerá mucho de lo que ocurra con el rescate bancario, si finalmente hay que consolidarlo o no como deuda pública", explica Natalia Aguirre, directora de análisis de Renta 4, quien descarta hacer quinielas sobre el nivel que podría alcanzar la prima tras la intervención.

Daniel Pingarrón de IG Markets, sí se atreve con las predicciones: "Siendo muy arriesgado, diría que la solicitud de rescate podría mejorar la prima entre 40-80 puntos básicos y provocar una subida de la bolsa de entre el 2,5% y el 5% (a esa cantidad, habría que quitarle parte de la subida ayer, que ya se basa en la información de Reuters sobre la solicitud de rescate inminente)".

Banca March por su parte, estima que el diferencial con la deuda alemana se relajará hasta una horquilla de entre 300 y 350 puntos básicos, según indica en su 'Informe Mensual de Estrategia'. El mismo documento señala, no obstante, que "los episodios de inestabilidad en la zona euro no han terminado": "Creemos que seguirá habiendo altibajos por los desencuentros entre las economías del norte (preocupadas por la inflación) y las del sur (preocupadas por el crecimiento y la deuda)", dice el texto.

José Luis Cárpatos, predice que la prima podría bajar a la zona de los 300-350 puntos; mientras que Santiago Carbó cree que podría aproximarse a los 200 puntos básicos si el rescate no lleva aparejadas draconianas condiciones de austeridad que provoquen una recesión más grave.

En todo caso, hay que tener en cuenta que las compras del BCE se centrarán en los bonos a corto plazo y que el Gobierno va a centrar su estrategia de emisiones en este tipo de deuda, por lo que la prima de riesgo -que se determina en función del título a diez años- va a dejar de ser el mejor indicador para valorar la presión del mercado sobre España.

En ese sentido, Cárpatos cree que "la mejora sería más importante en la deuda a 2 años, y el diferencial con la deuda a 10 años se iría a máximos históricos a favor de la deuda a 2 años".

Javier Flores, en cambio, cree que la referencia va a establecerse en los bonos a tres años y que el resto de la curva de tipos se verá beneficiada por la actuación sobre los títulos a ese plazo.

El Tesoro lanzó por primera vez una emisión a tres años hace dos semanas -pese a las malas condiciones del marcado- y Flores interpreta que esa decisión tuvo que ver con el plan del BCE para España.

"Que en la situación en la que estamos, España se permita sacar un bono nuevo en el que obviamente no hay referencias (el interés a que se colocaron anteriores emisiones del mismo plazo), eso hace pensar que está pactado y que se ha hecho para marcar el punto de referencia de intervenciones futuras del BCE en esos plazos", explica Flores, quien cree que el supuesto objetivo del Banco Central Europeo al preferir los bonos a 3 años frente a los de 2 sería dar algo más de margen a España para la gestión de su deuda.

En todo caso, Cárpatos avisa de que esa estrategia basada en la intervención en la deuda a corto plazo no es del todo positiva, pues aunque provocará una mejoría inicial de la situación, acelerará la pelota de vencimientos.

Flores tampoco es del todo optimista respecto al rescate, pues cree que no servirá para devolver la confianza en España: "Ningún inversor va a poner dinero en algo cuya capacidad de repago no está clara". En ese sentido, cree que "ningún banco central tiene la capacidad de rebajar los tipos si no hay sostenibilidad fiscal en el país".

¿Y cómo se comportará la bolsa tras el rescate?

Natalia Aguirre explica que el impacto será positivo, aunque advierte de que "el fondo macro y de resultados empresariales siguen siendo muy débiles, por lo que tampoco se espera una tendencia al alza significativa, sino más bien mercados laterales".

"Habrá un ambiente mejor para la economía, pero la mejora de verdad depende de muchas otras cosas", coincide Cárpatos.

Banca March, por su parte, espera que el rescate suponga un punto de inflexión de cara a una recuperación económica en el cuarto trimestre, en el que los resultados empresariales también tendrán impacto en la renta variable.