El plan del presidente del BCE, Mario Draghi, para apagar el incendio que asola a la deuda española e italiana desde hace meses tiene un punto flaco: podría impulsar las emisiones de deuda a corto plazo, provocando una saturación de vencimientos en los próximos años y colapsando a los Tesoros de ambos países.

Habitualmente, el equipo del Tesoro hace una cuidadosa planificación de las emisiones y plazos de deuda, para garantizar la liquidez al Estado y a la vez escalonar las devoluciones de los compromisos contraídos, de manera que no se produzcan aglomeraciones de vencimientos en espacios de tiempo demasiado cortos.

Sin embargo, la disfunción de los mercados de deuda periférica ha llevado a anomalías, de manera que los plazos medios de la deuda española en circulación son actualmente los más cortos desde 2004 (6,3 años), mientras que en el caso italiano son los más cortos desde 2005 (6,7 años). Además, el Tesoro español no ha realizado emisiones que venzan más allá de 2022 este año, mientras que el ejercicio pasado colocó deuda con vencimientos hasta 2024, 2026, 2037 y 2041. El Tesoro italiano también ha evitado las emisiones a quince y treinta años durante todo el curso presente.

Esto se podría ver agravado con el plan Draghi, según algunos expertos. Tras su anuncio de la semana pasada, se ha producido una clara mejoría de la rentabilidad exigida por la deuda a corto plazo, como demuestra el hecho de que el diferencial entre la deuda española a dos y diez años tocara máximos el seis de agosto pasado. Esto ha permitido comprar algo de tiempo para España, que no tiene ningún compromiso hasta octubre, cuando debe refinanciar 29.000 millones. Sin embargo, tiene sus riesgos.

"Rebajar la rentabilidad de los bonos a corto plazo proporciona algo de relajación a España e Italia y las lleva a emitir más deuda a corto plazo. El problema es que se está construyendo una montaña de vencimientos que refinanciar en el corto plazo", explica Marc Ostwald,  estratega de Monument Securities en Londres, según declaraciones recogidas por Bloomberg.

"En cierto modo, el BCE está empeorando la situación", considera Nicola Marinelli, de Glendevon King Asset Management, según unas declaraciones recogidas por la misma agencia. Para este experto, centrarse en la deuda a corto plazo es muy peligroso para un país, porque significa que cada año deberá refinanciar un volumen mucho mayor de deuda, provocando un círculo vicioso.