En torno a 500.000 pequeños inversores esperan con ansia que su entidad les haga una oferta para canjear sus preferentes y olvidar el calvario que les ha hecho pasar este oscuro vehículo que contrataron, en muchos casos, sin saber realmente cómo funcionaba. Sin embargo, eso no tiene por qué ser el fin de sus penurias. Haciendo balance, los casi 500.000 ahorradores que ya han canjeado están asimilando que, muy probablemente, tendrán que asumir números rojos en el vencimiento de sus nuevos productos. Y es que todas las ofertas realizadas por las grandes entidades financieras del país presentan pérdidas latentes.

BBVA, Santander, Sabadell, Caixabank, Banco Popular, Sabadell y Bankia ya han canjeado preferentes por más de 15.000 millones de euros. A cambio, han entregado acciones, bonos convertibles o deuda subordinada. Desde el punto de vista comercial, las ofertas fueron un éxito. A todas ellas (salvo a la del Popular, que se cubrió en menos del 60 por ciento), acudieron titulares con más del 90 por ciento del importe emitido. Pero hoy, todos los productos por los que se canjearon presentan importantes descuentos. Los bonos convertibles y deuda subordinada se negocian en el mercado secundario en torno al 50-60 por ciento de su valor nominal, mientras que las acciones bancarias pierden un 40 por ciento, de media, desde principios de año. Con este panorama, no es aconsejable desprenderse de los títulos antes de tiempo... aunque hay que tener claro que todavía se puede perder más. Veamos caso por caso.

BBVA: En noviembre de 2011 lanzó su oferta de canje de preferentes por bonos subordinados convertibles. Alberto Matellán, director de macroeconomía de Inverseguros apunta que, financieramente, es la estrategia más lógica, ya que permite a la entidad elevar su capital. Una de las ventajas de sus bonos es que ofrecen un cupón anual del 6,5 por ciento, mientras que las preferentes estaban pagando un interés anual del 3,5 por ciento. El 50 por ciento de la oferta ha vencido en junio, pero todavía queda un 50 por ciento del capital invertido en convertibles, que vencerá en 2013. Lo más aconsejable, en cualquier caso, es esperar a vencimiento, ya que los convertibles se negocian en el mercado secundario con un descuento superior al 50 por ciento (al 48,80 por ciento de su valor nominal), según datos de Bolsa de Madrid. Las acciones, por su parte, ceden un 16 por ciento. Es, con todo, de los casos que menos pérdida han ocasionado, teniendo en cuenta el elevado cupón que paga. Conviene mantener.

Santander: En noviembre de 2011, cambió preferentes por acciones tomando como precio de la acción la media que marcaron los títulos entre los días 14 y 23 de diciembre, es decir, a 5,68 euros. Hoy, la acción se mueve en los 4,86 euros, lo que supone una depreciación superior al 14 por ciento. José Manuel Villamor, director de inversiones de A&G, explica, no obstante, que desde el punto de vista de la liquidez, la mejor opción es ofrecer acciones, ya que dan la posibilidad de vender desde el momento cero en que entran en una cartera. También conviene mantener. Hay posibilidad de que los títulos se recuperen.

CaixaBank: Su oferta es una de las que más protestas por parte de los clientes ha recibido. La entidad ofreció canjear un 30 por ciento de las preferentes por bonos convertibles y el 70 por ciento en obligaciones subordinadas a 10 años. Hoy, las obligaciones subordinadas  se negocian al 53 por ciento de su valor y los bonos convertibles, al 48 por ciento, con lo que quien tenga necesidad de venderlos antes de tiempo perderá en torno a  la mitad de la inversión. Además, renunciaría a la atractiva rentabilidad del cupón (uno de los pocos aspectos positivos del canje), del 6,66 por ciento TAE. Si espera a vencimiento, la conversión se realizará tomando como valor de referencia 3,862 euros por acción. Ahora, los títulos valen 2,46 euros, es decir, un 36 por ciento menos. Lo mejor es esperar. La pérdida de la acción es inferior a la de los productos de deuda.

Sabadell: en diciembre, ofreció canjear el 100 por cien del valor nominal de las preferentes (870 millones de euros) por acciones, aunque en dos tramos. Para realizar el pago del 90 por ciento fijó el precio de la acción en 2,6461 euros, lo que supone una depreciación del 45 por ciento respecto a su cotización actual (en torno a 1,447 euros). El 10 por ciento restante será satisfecho en efectivo en la segunda quincena del mes de diciembre de 2012.

Bankia: La entidad lanzó su primera oferta de canje de preferentes dirigidas a minoristas en el mes de marzo de este año. «Su propuesta, como la de CaixaBank, ha sido de las más polémicas», comenta Samuel Valiente, analista de HelpMyCash.com. En su caso, dio la opción de conseguir efectivo asumiendo una pérdida del 25 por ciento o canjear el capital por títulos bursátiles aceptando un compromiso de permanencia de, al menos, un año. Desde que se realizó el canje, los títulos de Bankia se han desplomado un 70 por ciento (cotizaban en 3,09 euros y ahora se mueven en torno a los 0,84 euros). Pero encima, la entidad fijó el precio de canje de la acción en 3,31 por ciento, con lo que la pérdida latente real se eleva al 74 por ciento... y todavía pueden caer más.