En opinión de los expertos del banco danés, el Banco Central Europeo (BCE) ha reproducido el patrón de julio de 2008, cuando subió los tipos unas pocas semanas antes de la quiebra de Lehman y de que el sistema financiero mundial caminase por la cuerda floja.

Una vez más, el BCE parecía estar decidido a poner sobre la mesa sus credenciales en la lucha contra la inflación cuando su Presidente, Jean-Claude Trichet, señaló en la conferencia de prensa posterior a la reunión mensual que tanto él como sus colegas mantenían una "fuerte vigilancia" sobre la inflación de la eurozona. Estamos ante una de esas temibles frases en clave que el BCE utiliza para vaticinar subidas inminentes de los tipos de interés.

El pasado año, la única cuestión que frustró el deseo de subir los tipos fue la crisis de deuda soberana que se destapó en la eurozona. Todo ello nos lleva a preguntarnos si el terremoto de Japón y/o la escalada de insurrecciones en Oriente Medio y en concreto la paulatina implicación de Arabia Saudí tendrán en esta ocasión un efecto parecido en su extraordinario celo.

Por otra parte, el cometido del BCE es únicamente mantener la inflación por debajo del 2% o próxima a esta cota y, contrariamente a cuanto ocurre con la Fed, sería muy incómodo para el BCE escudriñar las subidas de la inflación general provocadas por los repuntes del precio del petróleo. Lo que es más, se mostraría propenso a ignorar la amenaza que supone para el crecimiento.

Saxo Bank se muestra sorprendido ante el giro que han dado los acontecimientos y podríamos decir que nos encontramos a la expectativa, con al menos un 50% de posibilidades de que los tipos aumenten, de nuevo, antes del final del segundo semestre. Por tanto, fijan como objetivo una tasa de tipos del 2,75% al finalizar 2011.

La Fed defiende una postura totalmente contraria

Los expertos de Saxo Bank creen que el precio del dinero no registrará cambios en 2011. Y cita tres motivos para realizar esta afirmación que podrían torcer el rumbo de EE.UU. y de la recuperación global, a saber: las revueltas populares del norte de África y Oriente Medio, el estruendo provocado por la crisis crediticia en la eurozona y los terribles acontecimientos que han azotado Japón.

Asimismo, la Reserva Federal tiene la sensación de que la recuperación económica camina ahora con un "paso más firme" respecto a la anterior situación de "continuidad" y, además, en lugar de "ser insuficiente para provocar una reducción significativa de las actuales condiciones del mercado laboral", ahora se ha dicho que la situación del mercado laboral "mejora de forma gradual". Las medidas adoptadas en materia de inflación subyacente se calificaron de "pobres" más que de "con tendencia bajista". Puede que el comentario más agresivo de la declaración fuera el compromiso de "seguir de cerca la evolución de la inflación y las previsiones sobre inflación".

En cuanto a las amenazas de la recuperación, éstas son tres:

El derrocamiento de los dictadores de Túnez y Egipto y los enfrentamientos en Libia han sido cuestiones secundarias para los mercados financieros, ya que el impacto a escala global es limitado, incluso en el caso del cese íntegro de las exportaciones de petróleo de Libia.

Ni que decir tiene que la preocupación real surge ante la posibilidad de que esta situación se propague y llegue a Arabia Saudí, Irán y Argelia: de ahí la última subida de los precios del crudo.

El eco de la crisis crediticia en la eurozona sigue resonando aunque durante un tiempo haya quedado relegada a las páginas interiores de los diarios, primero por los desórdenes políticos de África y Oriente Medio y después por el terremoto de Japón. Es muy probable que en los próximos meses vuelva a saltar a primera plana. Parecía vislumbrarse un halo de luz tras las decisiones de los jefes de estado de la eurozona en su reunión especial celebrada el pasado 11 de marzo. En ella se convino, entre otras cosas, aumentar la capacidad de préstamo práctica del Fondo Europeo de Estabilidad Financiera (FEEF) desde los 250 millones de euros hasta los 500 millones de euros reclamados inicialmente.

No obstante, en opinión de Saxo Bank, esta luz es con toda probabilidad la que aporta el tren puesto en marcha para lidiar con el  rescate de Portugal y los probables impagos de Grecia e Irlanda. Dicha situación, sin duda, acarreará un incremento de la presión que se cierne sobre España, que es el "elefante de la eurozona, demasiado grande para ser rescatado de la sala". Es probable que ahora los estados más ricos de la eurozona se dejen el aliento en evitar los impagos de deuda soberana hasta la llegada en 2013 del Mecanismo de Estabilidad Europeo (EMS), el heredero del EFSF. Hasta entonces, los estados garantes del EFSF estarán al mismo nivel que el resto de los titulares de bonos mientras que, con el EMS, pasarán a ser Senior, con lo que únicamente se generarán pérdidas con respecto a los acreedores privados.

Por último, debemos tener en cuenta el terremoto japonés, el tsunami y la crisis desatada sobre la energía nuclear. Las previsiones del coste que tendrá el desastre para Japón oscilan entre los 50.000 y los 150.000 millones de dólares. La recesión parece inevitable si consideramos la definición por lo general aceptada: dos trimestres consecutivos con un crecimiento negativo del PIB.