Frente al pesimismo generalizado, UBS considera que los mercados pueden dar una alegría a los inversores el próximo año. UBS estima que la bolsa española puede subir un 9%, aunque condicona este comportamiento a una recuperación de la economía real. El equipo de análisis del banco cree que la renta variable podría alcanzar rentabilidades del 20% si los planes lanzados por los gobiernos consiguen estimular la crecimiento.

La firma suiza ve una virtud en el defecto. La previsión para España es que el la recesión será más larga y dura que en el resto del entorno europeo, pero considera que su impacto en la bolsa será menos puesto que las empresas cotizadas de primera fila son poco representativas de la marcha de la economía pos su grado de internacionalización.

Según UBS, sólo un 15% de las compañías que componen el Ibex 35 están expuestas al deterioro del crecimiento económico. Buena parte de los miembros del índice tienen su negocio diversificado desde el punto de vista de la actividad y geográfico, lo que les permite esquivar el profundo bache del país.

Los analistas del banco no son ajenos a uno de los principales problemas de las empresas del selectivo: el alto nivel de endeudamiento. "El apalancamiento de las compañías no financieras ronda el 150% de los recursos propios, haciendo que dediquen un 25% de su margen de EBIT al pago de intereses", subraya Roberto Ruiz-Scholtes, director de Estrategia de UBS.

Ruiz-Scholtes tampoco pasa por alto que la recesión mundial pasará factura a los beneficios empresariales de las principales compañías del Ibex, pero "deberían caer menos menos que los resultados de empresas de otro mercados con una mayor representación industrial y mayo exposición al consumo cíclico".

Uno de los factores que favorecerán la vuelta a rentabilidades será la fuerte bajada que se espera del Euríbor. El informe de UBS pronostica que los intereses se situarán por debajo del 2%, con los tipos oficiales en el 1,5% en 2009.

Aunque advierte que el próximo ejercicio será también difícil, Ruiz-Scholtes considera que tras la venta masiva de este año los mercados ofrecen atractivo para inversiones a largo plazo. La estrategia que recomienda UBS es selectiva en favor de multinacionales con exposición a mercados emergentes que serán "los que mantengan el crecimiento mundial en el 2%, mientras el mundo desarrollado entrará en recesión", explica el director de Estrategia de UBS.

Además, tienen que tener una sólida posición financiera y un dividendo sostenible. El banco sostiene que la rentabilidad por dividendo se situará en el 6,5%, con pocas compañías que recorten la retribución al accionista por esta vía.

Los nombres y apellidos de estas recomendaciones para que los inversores los tengan en cuenta son BBVA y Santander. Del banco presidido por Francisco González destaca la rentabilidad por dividendo superior al 8% con un PER por debajo de 7 veces, Además descarta por el momento cualquier ampliación de capital, aunque los ratios de solvencia estén por debajo del estandar de mercado. En el caso de Santander aconseja aprovechar los recortes actuales para acumular títulos.

Sobre el sector bancario en general, Ruiz-Scholtes explica que es más sólido de lo cree que el mercado, pero estima que habrá un procesos de consolidación en las cajas y en los bancos medianos y alguna recapitalización. Tampoco, descarta que para comiencen a registrar pérdidas en 2010 una vez consumidas las provisiones genéricas durante el próximo año.

Los otros consejos de inversión son Telefónica, que compensa la debilidad del negocio doméstico con el crecimiento en Iberoamerica y con sus filiales europeas; Inditex, por el potencial de crecimiento a largo plazo y su escasa deuda; Iberdrola, por la expansión de filial de Renovables, y REE, insensible a los cambios de ciclos económicos gracias al negocio de transporte de electricidad.