----Los valores del MAB que más gustan a los fondos
El Mercado Alternativo Bursátil (MAB), una iniciativa que Bolsas y Mercados Españoles puso en marcha hace ya más de cinco años y que hoy cuenta con 18 compañías cotizadas. «Las compañías que se han incorporado han conseguido más de 86 millones de euros de capital, y han dado entrada a nuevos socios que confían en su proyecto y en su gestión en el medio y largo plazo», aseguran los responsables de este mercado. El MAB es una alternativa para que las medianas empresas encuentren financiación, especialmente en estos momentos, cuando el acceso al crédito es especialmente difícil. Financiación a través de unos mercados bursátiles que tradicionalmente no fueron concebidos para ellas. Por diversos motivos, entre ellos, su tamaño. De hecho, el MAB ha sido diseñado para empresas de reducida dimensión. Son negocios jóvenes, con proyectos de expansión, muchos de ellos familiares, muy internacionalizados, que aportan al inversor la posibilidad de participar de sectores punteros y, de esta forma, diversificar su patrimonio. Y, cada vez más, las podemos encontrar en las carteras de los fondos de inversión de pequeñas compañías, los fondos «small caps».
Es cierto que su presencia en las instituciones de inversión colectiva aún no es muy significativa. «El entorno es hostil, pero no por el hecho de que a los gestores no les interese invertir en este tipo de compañías», comenta Ignacio de la Torre, socio de Arcano (asesor registrado de algunos los valores del MAB, como Bodaclick e Imaginarium). Para empezar, De la Torre nos recuerda que en España hay muy poco dinero invertido en renta variable española. Pero, sobre todo, echa de menos mecanismos más operativos para la inversión en este tipo de compañías. Y mira hacia mercados como Gran Bretaña o Francia, donde se han desarrollado fondos «semi-cerrados», con ventanas parciales de liquidez, que permiten llevar a cabo inversiones en empresas de menor liquidez; además de incentivos fiscales. No obstante, y pese a todo, cada vez es más frecuente encontrar alguno de los nombres del MAB al ojear las posiciones de los fondos.
En el caso de compañías como Bodaclick, hasta 20 fondos llegaron a participar en su salida a bolsa. «El balance es totalmente favorable. El MAB nos ha servido para mucho más que para financiarnos en un momento puntual. Cotizar nos ha ayudado a optimizar nuestra estructura de financiación en el largo plazo y ha abierto las puertas a que inversores internacionales entren en el capital de nuestra compañía, aportándonos también mayor notoriedad mediática. Además, estar bajo la lupa de los profesionales del mercado nos ha ayudado a mejorar aún más nuestros procedimientos de gestión. Tener en nuestro accionariado a importantes accionistas institucionales y grandes fondos nacionales y extranjeros que creen en nuestro modelo de negocio es, al mismo tiempo, un halago y una responsabilidad a la que intentamos responder cada día con nuestro trabajo», asegura Luis Pérez del Val, consejero delegado de Bodaclick.
Fondos de «small caps», una pista...
Es cierto: los hay más y menos entusiastas. Algunos gestores siguen escudándose en su falta de liquidez para no incorporar estos pequeños valores como ideas de inversión. Otros, en cambio, se desmarcan como verdaderos «fans» de los mismos. Son los casos de Mutuactivos o de Alpha Plus, dos gestoras muy distintas pero que, en última instancia, tienen un mismo objetivo: buscar un «extra» de rentabilidad.
«En Mutuactivos siempre hemos pensado que hay una gran cantidad de empresas en España con gran potencial, muy atractivas desde el punto de vista de inversión, y con escasa visibilidad por, entre otras razones, su tamaño reducido. Por ello, dedicamos tiempo y esfuerzo a la identificación de esas compañías», nos cuenta Ricardo Cañete, el director de renta variable de la gestora. Cañete nos recuerda que el número de compañías que han apelado al MAB como fuente de financiación ha sido elevado, pero que no todas han funcionado bien. «En algunos casos, porque su modelo de negocio no estaba lo suficientemente contrastado, en otros porque su infraestructura no era lo suficientemente sólida y en algún que otro caso porque no había punto de encuentro en los niveles de valoración», señala este experto.
Mutuactivos, en concreto, ha invertido en cuatro de ellas: Bodaclick, Imaginarium, Gowex y Zinkia. Las cuatro cumplían con las exigencias que se habían marcado: a) Un modelo de negocio con ventajas competitivas que permitirán obtener retornos por encima de los de sus competidores y crecer muy por encima del mercado; b) un equipo directivo con visión estratégica para ejecutar los planes de manera satisfactoria; c) estar en el comienzo del proceso de generación de caja; y d) presentar una valoración atractiva.
En la gestora independiente Alpha Plus también han decidido participar activamente en el MAB y apoyar con su inversión aquellos negocios que han considerado más interesantes. Es más, están convencidos de que la creación del MAB ha supuesto un claro paso hacia adelante en el desarrollo del mercado bursátil español. Actualmente son accionistas, a traves de sus fondos, en Gowex, Lumar y Nostrum (también lo han sido de Med Comtech, una empresa comercializadora y distribuidora de prótesis y equipamiento para intervenciones quirúrgicas de traumatología, claro ejemplo de compañía innovadora de nicho de mercado).
Más allá de las citadas anteriormente, en Alpha Plus siguen analizado la evolución de otros componentes del MAB (Zinkia, Imaginarium, Bodaclick….), o los que se incorporen en el futuro.
Otras gestoras que también se encuentran presentes en el accionariado de las empresas del MAB son, por ejemplo, Bankia Fondos, GVC Gaesco Gestión, March Gestión, Altas Capital o Bankinter Gestión de Activos. Desde esta última entidad, por ejemplo, nos comentan que a través de su fondo de «small caps», el BK Pequeñas Compañías, han acudido a alguna de las salidas del MAB. Hoy tienen 77.077 títulos de Bodaclick (un 1,17% del patrimonio del fondo) y 36.874 títulos de Altia Consultores (un 0,65% del patrimonio), una compañía especialista en consultoría en tecnologías de la información.
Pero, ¿qué hay detrás de estas compañías? ¿Qué pueden hacer que, como inversores, nos sintamos atraídos por ellas? Veamos lo que piensan los gestores de fondos de sus valores favoritos, por los que están apostando actualmente:
Bodaclick. La compañía nació en marzo de 2000 con el objetivo de crear una palataforma virtual especializada en la organización de bodas (hoy es la multinacional española líder en el sector de las bodas en internet). Ricardo Cañete destaca el hecho de que desarrolle un negocio poco intensivo en capital, donde es clave conseguir una elevada cuota de mercado para tener capacidad de fijación de precios. «Bodaclick lo consiguió e inició un proceso de internacionalización para intentar replicar el éxito español en el resto del mundo. Tras un duro inicio en Estados Unidos, donde tuvo que cerrar, capitalizaron positivamente esta experiencia negativa y renovaron el intento con gran éxito en Portugal, Italia, México, Brasil y Polonia», añade. Asegura este experto, que ser el «first mover» ha sido clave, ya que le ha permitido ser el portal preferido por las novias y, por tanto, el de los anunciantes, cerrando la opción a otros entrantes. El resultado es que las ventas a septiembre en España crecían al nueve por ciento, a pesar de la situación macro, y un 49 en la división internacional. «Ahora comienza el proceso de convertir en Ebitda (beneficio antes de impuestos depreciaciones y amortizaciones) el crecimiento generado en un entorno tan adverso», apunta Cañete. La previsión de Arcano Valores (su asesor registrado en el MAB) es que la compañía cierre 2011 con un crecimiento en ingresos cercano al 30% y continúe a este ritmo en 2012. De esta manera, la empresa entraría en flujo de caja libre positivo antes de lo esperado. Bodaclick se centrará en consolidar los mercados de mayor potencial, como Brasil, Italia o México.
Gowex es otra de las grandes favoritas de los gestores. La compañía ofrece un amplio rango de servicios de telecomunicaciones englobados en dos unidades de negocio: Gowex Telecom y Gowex Wireless. «Invertimos en Gowex ya que su conocimiento del mercado de telecomunicaciones es muy amplio y se ha especializado en áreas en las que los grandes operadores no tienen apenas presencia», señala Javier Montoya. Gowex Telecom es un negocio más maduro y generador de flujo de caja, mientras Gowex Wireless está en plena expansión. La compañía ha cumplido con creces los objetivos marcados en sus comienzos y se está expandiendo con rapidez gracias a que sigue ganando contratos para el desarrollo de áreas wi-fi. Desde su salida a bolsa, sus acciones se han revalorizado más de un 68%.
Imaginarium es otro de los valores del MAB en los que Mutuactivos ha tomado posiciones en los últimos meses. La compañía cuenta con un modelo de negocio parcialmente integrado donde diseñan y venden un producto «premium» que se ha hecho con un nicho de mercado muy atractivo. «Con la salida a bolsa inició un proceso de internacionalización no exento de baches: a pesar de la quiebra de su socio en Alemania, ha conseguido abrir tiendas, de manera selectiva, en las principales capitales del mundo», señala Ricardo Cañete. Imaginarium tiene presencia en Portugal, Italia, Francia, Alemania y Hong Kong, entre otros países. Pero es el primer paso dentro de su proceso de crecimiento internacional. «Ahora falta que esas tiendas alcancen niveles de rentabilidad similares a las nuevas tiendas españolas», puntualiza el director de renta variable de Mutuactivos.
Lumar es una compañía dedicada a la elaboración, procesado y distribución de pescado congelado. ¿Qué han visto en ella los gestores? Sobre todo el hecho de que detectara la demanda de productos tratados y precocinados en los mercados europeos (en los que ya tiene importantes clientes en las cadenas de distribución) para añadir valor a sus productos tradicionales. Gracias a la experiencia adquirida en el mercado de distribución de pescado, Lumar es capaz ahora de negociar directamente con proveedores a nivel mundial que le aseguran el suministro y el precio adecuados.
Nostrum es una multiplataforma resultado de un proceso de fusión-adquisición de varias compañías en España y Latinoamérica. La empresa ofrece una amplia gama de servicios que incluyen comunicación, márketing, gestión de medios, campañas específicas, etc… «Nuestra apuesta en Nostrum se fundamenta en la experiencia y visión del equipo gestor. La compañía ha detectado con anticipación la saturación/maduración del mercado español, por lo que lleva varios años construyendo una importante franquicia en Latinoamérica», afirma Montoya. Al trabajar para grandes cuentas españolas en la zona, Nostrum ha adquirido o desarrollado negocios locales en los que aplica el conocimiento del mercado español a los mercados locales que están menos avanzados y en plena fase de crecimiento.
