Es la manera de poder ofrecer una política de dividendo estable y sostenible en el tiempo, explican en la compañía. Además, subrayan que el pago en acciones no supondrá dilución del capital para el accionista, ya que se abonará con autocartera y no mediante ampliación de capital, como sucede con otras compañías que también han optado por retribuir a sus accionistas con acciones.

Premio a la racionalidad

Los expertos señalan que la decisión ha sido bien recibida por el mercado por su racionalidad. "Fue una noticia negativa, ya que confirmaba que las expectativas de los analistas de que la generación de caja no iba a ser tan buena como habían previsto", explica Iván San Félix, analista de telecomunicaciones de Renta 4. La caída tan pronunciada que el valor había registrado en los últimos meses ya lo anunciaba, por eso la cotización apenas varió cuando se anunció la revisión a la baja del dividendo, añade San Félix.

Para Ignacio Cantos, director de inversiones de Atlas Capital, lo que preocupa a los analistas que siguen el sector de las telecomunicaciones es que los resultados de Telefónica sigan creciendo por encima de los del sector. "Es más importante mantener estables los resultados y el flujo de caja (una de las joyas del balance de la operadora) que recortar en 0,25 céntimos el dividendo", explica Cantos. Además, con el cambio en la nueva política de retribución de Telefónica se esfuma la incógnita de si la compañía iba a seguir manteniendo el dividendo en detrimento del flujo de caja, como prometió en 2009 y su presidente reafirmó el pasado 26 de septiembre, añade Josep Monsó, director de inversiones de GVC Gaesco.

El mayor "blue chip" español sigue barato

Por ello, la mayoría de los analistas han renovado sus recomendaciones de "comprar" tras el anuncio del recorte de dividendo (véase tabla adjunta). Para Guillermo Escribano, director de inversiones de Metagestión, "la acción está barata y debe tener una mejoría, ya que es una empresa bien gobernada que tiene potencial, aunque con menos recorrido que otros 'blue chips' del Ibex, como Repsol, Iberdrola o BBVA". Telefónica sigue siendo un valor recomendable para un inversor con perfil moderado. En cambio, para perfiles más agresivos, los analistas de Metagestión consideran que hay compañías con mayor potencial en el Ibex 35.

Guillermo Escribano da al valor un recorrido al alza de 3 ó 4 euros por acción, lo que supone un potencial de revalorización de entre el 21 y el 29 por ciento, respectivamente. Para Josep Monsó, el título sigue siendo una opción clara para incluir en carteras conservadoras. La compañía sigue repartiendo el mayor dividendo del sector, un 11 por ciento, y es una opción clara para incluir en una cartera de inversión por dividendo.

"Además, es la compañía del sector que con mayor eficiencia traslada las ventas a beneficios. En una estrategia de inversión por dividendo preferimos los títulos de Telefónica a los de cualquier compañía eléctrica", explica Josep Monsó, que añade: "Valoramos la compañía en unos 25 euros por acción y pensamos que, a los precios actuales, es un valor interesante para mantener en cartera e, incluso, para entrar".

Por su parte, los analistas de Atlas Capital señalan que los títulos de Telefónica pueden ofrecer una rentabilidad del 15 por ciento, si se suma dividendo y el potencial de subida que cifran en alrededor del cinco por ciento. La misma opinión manifiestan los expertos de Renta 4, que no recomiendan vender a las cotizaciones actuales y fijan un precio objetivo de 17 euros por acción.

Precaución con el beneficio... y ¿fusiones en el horizonte?

Los analistas señalan, no obstante, que van a seguir muy de cerca la evolución de los beneficios de la compañía y verificar si tras la reducción del dividendo, Telefónica va a poder financiar sus proyectos sin aumentar la deuda. Pistas que conocerán en febrero, cuando presente resultados de 2011 y previsiones de 2012. "Cuando publique los resultados de 2011 en febrero próximo es posible que revise a la baja los objetivos de la compañía. Los precios de los títulos están descontando un escenario negativo", afirma Iván San Felix.

"Telefónica tiene un escenario complicado en el mercado doméstico. En ADSL y en móvil está perdiendo cuota y en voz tiene las cosas cada vez más difíciles. Es cierto que España ya no es su mayor mercado, pero es una porción todavía muy importante en su resultado", afirma Ignacio Cantos. Por ello, lo importante, según Josep Monsó es que se cumplan las previsiones que tiene la compañía sobre su negocio en Brasil para compensar los malos resultados que se esperan en el mercado español, que todavía tiene un peso del 35 por ciento en el balance de Telefónica.

Además, Monsó señala que los inversores a largo deben tener en cuenta de , tarde o temprano, las empresas de telecomunicaciones se van a convertir en una "utility" y, para seguir creciendo y siendo eficientes, las compañías europeas tendrán que pasar por un proceso de concentración, igual que sucedió con las compañías eléctricas. En Estados Unidos sólo hay tres grandes empresas de telefonía mientras que en Europa sobran operadoras y no se descartan fusiones en el horizonte, explica Monsó.

Las empresas del Ibex se apuntan al pago del dividendo en acciones

Los valores del Ibex 35 repartirán 25.966 millones de euros entre sus accionistas con cargo al ejercicio 2011 y 25.033 millones en 2012, según datos de la consultora Factset. No es nuevo, las compañías vienen reduciendo el porcentaje que destinan a dividendos desde 2008. En las últimas semanas, grandes empresas como Telefónica, FCC o Endesa han anunciado rebajas de dividendo. Otras han anunciado cambios en su política de retribución al accionista. ACS, por ejemplo, estudiará sumarse a la moda de ofrecer al accionista cobrar bien en acciones, bien en metálico.

Durante 2011 ha tomado protagonismo el pago en acciones, también conocido como «scritp dividend». Los primeros en buscar esta fórmula han sido los bancos y las eléctricas. Banco Santander, BBVA, Caixabank, Bankinter o Iberdrola, que han dado a sus accionistas la posibilidad de elegir el pago del dividendo en acciones, han registrado un buen índice de aceptación próximo a un 80 por ciento de media. Precisamente, son empresas de dos sectores donde residen las mayores dudas de los analistas sobre su capacidad de mantener la retribución al accionista.