Entre un 80-90 % de los inversores que, en España, invierten en ETF's (fondos cotizados) son institucionales. Esto es algo normal, teniendo en cuenta, principalmente, dos aspectos:

1) Que se trata de un producto relativamente nuevo en nuestro mercado y poco conocidos por el minorista. Los primeros ETF's listados en bolsa datan de 2006.

2) El institucional español está muy acostumbrado a invertir en ETF's en las bolsas internacionales. De hecho, es uno de los participantes más activos. En el año 2008 ocupaba ya la quinta posición dentro de una lista de 42 países.

Es complicado estimar el número de institucionales que estan comprando ETF's en España. Hay que tener en cuenta que estos productos se pueden adquirir en cualquier bolsa donde coticen y a través de cualquier "broker", así que cualquier dato será estimativo. Según los que nos ofrece Lyxor AM (entidad con más ETF's registrados en la bolsa española) más de 110 gestoras tienen en España sus ETF's en cartera, ya sea para fondos o para sicavs. A esta cifra habría que sumarle las compañías de seguros, planes de pensiones y otros instituciones, por lo que la cifra total podría superar, según estimaciones de Lyxor, "ampliamente los 150 inversores institucionales". Según BlackRock, principal emisor de ETF's en el mundo (iShares), más de 200 clientes institucionales tendrían alguno de sus productos en cartera.  

Las entidades emisoras de ETF's saben muy bien, por tanto, dónde está ahora mismo el negocio (el institucional); también empiezan a vislumbrar donde podría estar dentro de algunos años, seguramente más repartido entre inversores institucionales y minoritsas, aunque ello va a requerir un esfuerzo de información y de formación importante.

Las estrategias que los emisores se plantean ante este panorama difieren. Estos días, Armando Senra (director general de BlackRock en Iberia y subdirector general en Latinoamérica) e Iván Pascual (director de iShares para Iberia), aseguraban que, hoy por hoy, su interés va a seguir centrado en el inversor institucional. Así que, de momento, no tienen previsto listar en la bolsa española ninguno de los ETF's que ya tienen registrados en la CNMV (nada menos que 92). Lo que no implica ni un menor interés por el producto, ni siquiera una renuncia al mercado minorista. "Nosotros estamos comprometidos con el mercado local, con la bolsa, y el hecho de que no vayamos a listar en el corto plazo ningún ETF aquí, no significa que no vayamos a hacerlo en el futuro; lo iremos viendo a medida que este segmento se vaya desarrollando. Es más, no descarto que podamos hacerlo a lo largo del próximo año", asegura Senra.

Uno de los objetivos de BlacRock en España es ir afianzando su relación con el ciente institucional y potenciar el uso de este instrumento; haciéndole entender que el ETF, en su utilización, es un activo «core» (estratégico). Hasta ahora, la mayoría de los inversores españoles utilizan los ETF's de forma táctica en sus carteras, lo que se denomina inversión "satélite". También quieren dar un mayor empuje a los ETF's de renta fija, un instrumento que consideran muy interesante.

El minorista llegará

En Lyxor AM la estrategia es algo diferente. Como hemos visto, la filial de Société Générale también vive hoy, básicamente, del inversor institucional. Más de un 80 % de su negocio en España viene de este tipo de cliente. Pese a ello, ya tienen listados en bolsa española 36 ETF's. "En Lyxor estamos dedicando un gran esfuerzo para promocionar los ETF's entre los inversores minoristas. Partimos de la base de que si es un producto eficiente en transparencia, liquidez y costes  para el institucional, ¿por qué no lo va a ser para el minorista, siendo la operativa exactamente igual para uno que para otro?", asegura Juan San Pío, responsable de ETF's Iberia de Lyxor AM. Saben que llegar al minorista requiere un gran esfuerzo comercial y que es un proceso lento, en el que hay que invertir muchos recursos para dar a conocer el producto. También que, posiblemente, los beneficios de ese esfuerzo serán menos rentables a corto medio plazo, «pero no podemos dejar pasar ese reto, así que seguiremos con la misma estrategia que hemos llevado hasta ahora, dando cursos de formación, dirigiéndonos a las bancas privadas, a las bancas personales, a las grandes redes comerciales. Estamos seguros que, con el tiempo, el inversor minorista sabrá identificar las ventajas de los ETF's y decidir por su propio criterio incluir o no estos productos en sus carteras», añade San Pío.

Otros emisores también tienen sus ETF's registrados en la CNMV. BBVA AM tiene listados en la bolsa española, ocho productos, entre ellos, varios relacionados con los mercados latinoamericanos, región donde la entidad quiere convertirse en referente mundial. Deutsche Bank, que a través de sus db-trackers es otro de los grandes jugadores mundiales, también quiere ser parte importante del mercado de ETF's en España y próximamente comenzará a cotizar sus primeros productos en la bolsa española. En total, hay una decena proveedores con ETF's registrados en España (a los anteriores se suman Credit Suisse AM, EasyETF, HSBC, Marshall Wace y Source Markets).