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El primer semestre del año ha sido muy turbulento. Con estallidos de verdadero pánico. Pero, con todo y con eso, un puñado de valores, apenas cinco, han sorteado con relativa holgura los descensos: Iberia, Inditex, Criteria, Banco Sabadell y OHL. El primero, al calor de su próxima fusión con British y a la sensación de que lo peor ha pasado ya para el sector de las aerolíneas; el segundo, por la demostrada recurrencia de sus resultados y por la ligera recuperación que está registrando en España; Criteria, porque cotizaba con excesivo descuento con respecto a sus participadas; el Sabadell, porque el mercado le ha premiado la adquisición del Banco Guipuzcoano; y OHL, por su diversificación internacional, muy apoyada en el sólido mercado brasileño.
Para la segunda mitad del año, se trata de eso: apostar por compañías que sean capaces de repetir estas historias de éxito y no caer en los valores que ocupan el otro lado de la tabla del Ibex: Sacyr Vallehermoso, con un descenso de más del 50 por ciento; Gamesa y FCC, con pérdidas de alrededor de un 35 por ciento; o Ferrovial y Grifols, que se dejan un 28 por ciento hasta el 12 de julio.
¿Cuáles son las claves para acertar? Los analistas, en general, plantean carteras que aúnan valores defensivos con cíclicos. Porque, aunque la recuperación económica continúa, los riesgos de desaceleración e incluso, de parón y de recaída, cotizan al alza. Dos de las principales incógnitas del año se han solventado con holgura, como la refinanciación de los 442.000 millones de euros que las entidades financieras debían al Banco Central Europeo y la colocación de deuda que debía acometer el Estado español para hacer frente al vencimiento de 24.000 millones de euros que debía realizar en julio. Además, Grecia volvía al mercado con relativo éxito el día 13 de julio, con una emisión de letras. Pero la bolsa seguirá sin ser ajena a los problemas. El último de ellos, mientras se escriben estas líneas: Moody‘s rebajaba la nota de la deuda de Portugal nada menos que dos escalones. Y la prima de riesgo de la deuda española con respecto a la alemana continúa por encima de los dos puntos porcentuales.
Por eso, Victoria Torre, responsable de análisis de Self Bank, concreta: «Nuestra apuesta se diversificaría entre valores defensivos, para cubrirnos con una evolución menos positiva de lo esperado, con Grifols o Ebro Puleva, valores con visibilidad en sus resultados, como Red Eléctrica y Técnicas Reunidas, y valores infravalorados o que han recibido un castigo tal vez injustificado, como es el caso de Telefónica y el Santander». Además, esta analista incluiría entre sus preferencias el sector de las telecomunicaciones, tanto por valoración como por su atractiva rentabilidad por dividendo. Iván Martín Aránguez, de Aviva, también apuesta por Telefónica, por su excelente generación de caja y una rentabilidad por dividendo cercana al 8 por ciento para los próximos tres años. «Es un valor para tener, por su recurrencia en la vía de ingresos por dividendos o recompras de acciones», asegura este analista. Entre los grandes, también le gusta Repsol.
A su juicio, ésta es una excelente oportunidad de entrar, debido al contagio que está sufriendo por el desastre de British Petroleum. Nicolás López, director de análisis de Banco Sabadell, además de estos dos «blue chips» incluiría a los dos grandes bancos. También empresas que lo hayan hecho bien, pero que vayan a seguir teniendo buenas noticias a medio plazo, como Iberia. O que hayan sido castigadas en exceso, como Ferrovial. En este sentido, Jesús de Blas, de Crédit Agricole-Mercagentes, también incorpora a FCC entre sus principales apuestas.
Entre las apuestas cíclicas, Alfonso de Gregorio, director de gestión de Gesconsult, apuesta por acereras como Acerinox, debido a que el 45 por ciento de su beneficio bruto de explotación procede de Estados Unidos, donde se beneficia de la apreciación del dólar. Además, ahora el sentimiento puede mejorar con respecto al sector, dado que Alcoa ha superado las expectativas de los analistas con sus resultados del segundo trimestre.
Sectores
Un buen número de analistas considera que el sector financiero podría liderar los ascensos hasta finales de año. «Creemos que es uno de los que más puede despuntar. La publicación de los tests de estrés y la aprobación de la regulación financiera darán una mayor visibilidad al sector», asegura Alicia Arriero, responsable de sicavs de Inversis. No obstante, después de la fuerte volatilidad que ha visto este sector durante la primera mitad del año, conviene andar con pies de plomo. Por ello, las apuestas de los expertos dentro de la banca española se centran fundamentalmente en los dos grandes: Santander y BBVA. «La diversificación geográfica de ambos es su principal atractivo y gracias a ella pueden mantener la solidez de balance a pesar de las malas noticias que provienen de la economía española», afirma Natalia Aguirre, directora de análisis de Renta 4. De hecho, el Santander ha ampliado una vez más su presencia en el extranjero con la adquisición de la red comercial del alemán SEB por 555 millones. Con ello, se convierte en la quinta entidad del país teutón por clientes.
Otro de los sectores que más promete, según los expertos consultados, es el petrolero. Repsol forma parte de las apuestas de muchos analistas. La subida del precio el petróleo y su cartera de proyectos son sus principales bazas. Además, los hay que confían en una de las más castigadas del año: Técnicas Reunidas. «Creemos que es la joya del Ibex en este momento. Su cartera de pedidos y contratos le dotan de una gran visibilidad», afirma Arriero.
Fuera del Ibex
En el mercado continuo, Viscofán lidera los ascensos, con una revalorización de más de un 30 por ciento. Y es una de las apuestas clave de los expertos para el segundo tramo del año. Alfonso de Gregrorio espera una revisión al alza de sus resultados, que vendría dada sólo con el efecto de la revalorización del dólar. «Tiene poder de fijación de precios, dado que opera en un mercado oligopolístico. Además, tiene buenas perspectivas de beneficio, una excelente situación financiera y de generación de caja», añade Martín Aránguez.
Almirall, en cambio, se encuentra entre los valores más castigados del año, como consecuencia de los recortes presupuestarios destinados al Gobierno en el gasto dedicado al sector farmacéutico. «Cotizando a los precios actuales, la empresa descuenta un escenario excesivamente negativo», comenta Martín Aránguez.
Y otra apuesta defensiva: CAF, por su atractiva valoración, su cartera de pedidos y su posición de caja, que representa casi la mitad de su capitalización.
En la cartera de pequeños valores deben caber algunos más ligados con el crecimiento económico. En este sentido, Alfonso de Gregorio incluye a Europac, que debe ir recogiendo en sus resultados la subida del precio del papel; también, Tubacex, que tiene una cartera de pedidos creciente. O Vueling, que cotiza con un descuento del 70 por ciento con respecto a sus comparables.
Entre las papeleras, Nicolás Fernández apuesta por Ence; también le gustan empresas como Jazztel o la aseguradora Catalana Occidente. Y otra papelera, Miquel y Costas, es una de las empresas por las que apuesta Martín Aránguez.
Soledad Pellón, de IG Markets, incluye otra oportunidad: Amadeus, que debería beneficiarse, además de la solidez de sus resultados, también de su previsible inclusión en el Ibex, en la próxima revisión del selectivo, a finales de año.
Oportunidades fuera de España
Entre los analistas hay discrepancias. Hasta el momento, los índices estadounidenses lo hacen mejor que los europeos. Hay expertos que consideran que Wall Street lo puede seguir haciendo mejor que Europa, pero hay otros, como Nicolás Fernández, que consideran que, por valoración, puede que los mercados del Viejo Continente empiecen a estar mejor posicionados. Hay quien habla de la posibilidad de que comience a haber un trasvase de dinero de Estados Unidos con dirección a Europa. Los analistas de UBS, por ejemplo, apuestan por las bolsas alemana, británica y, en general, las exportadoras europeas.
En este sentido, una cartera internacional propuesta por Inversis tendría, en Europa, compañías como BMW, Michelín, Schneider o Philips. Y, en Estados Unidos, Ford, General Electric, United Parcel Services o Apple. Y una apuesta en la que coinciden Jordi Padilla, del Popular, y Alfonso de Gregorio: el sector del lujo. «La flexibilización del yuan puede ayudar a que la demanda asiática se reactive», apunta De Gregorio.
