El objetivo para el Ibex 35 se sitúa entre los 13.200 y los 13.500 puntos con un rango de fluctuación previsto de entre los 10.000 y los 14.700 puntos.

En Renta 4 consideran que los tipos de interés estarán bajos durante un tiempo y que no existen alternativas de inversión a la renta variable. Su escenario base es de crecimiento moderado a nivel global pero con tasas de crecimiento aún negativas en España (-0,6% en 2010), baja inflación, recuperación de beneficios empresariales (+16% en Ibex), repunte en TIRes (4,25%) y prima de riesgo en niveles medios históricos (4,5%).

"Será no obstante un año no exento de volatilidad, propiciada por "ruidos" (por ejemplo Dubai y Grecia) y por la progresiva retirada de los estímulos económicos: las autoridades apoyarán las bolsas en caídas (manteniendo los estímulos mientras sean necesarios) pero también limitarán los avances en subidas (retirando los estímulos en la medida en que ya no sean necesarios)", indican.

Los riesgos serían la no recuperación del consumo privado, el mantenimiento de la restricción crediticia, la in-sostenibilidad de las cuentas públicas, necesidades adicionales de des-apalancamiento, la no recuperación de los ingresos de las empresas, que aún hay riesgo de "sustos" en el sector financiero (necesidades adicionales de re capitalización) y la inestabilidad en los mercados de divisas.

Por otro lado, los apoyos pasan por los estímulos, que se mantendrán mientras sean necesarios, unas valoraciones atractivas en términos relativos a otras opciones de inversión en un contexto de tipos de interés bajos, la re capitalización del sistema financiero, los movimientos corporativos y la evolución de los emergentes.

Renta 4 aconseja buscar exposición a emergentes (que impulsará los ingresos de las compañías), una elevada y sostenible rentabilidad por dividendo, valores con sólidos fundamentales que se hayan quedado rezagados en mercado (base de comparación: prequiebra Lehman) y una preferencia por "blue chips" frente a "small caps" por valoración y por más fácil acceso al crédito, aunque sin despreciar historias interesantes entre éstas últimas.

De la misma manera, aconseja evitar una excesiva exposición doméstica (inmobiliarias, banca doméstica, medios de comunicación), un elevado apalancamiento financiero: expectativas de incremento de coste de financiación pesaría sobre beneficios estimados (inmobiliarias, constructoras, utilities...) y el riesgo accionarial (compañías con elevado peso de entidades financieras en su accionariado y que dicho riesgo no esté recogido en cotización).

Por sectores, señalan que las empresas cíclicas y financieras han subido al menos el doble que los defensivos en un año muy dispar y estiman que de cara a 2010 el binomio rentabilidad-riesgo es más favorable para las defensivas con dividendos importantes (telecos, utilities y petroleras son sectores para invertir). También indican que las cíclicas y financieras pueden seguir subiendo, pero en ellas, el binomio es peor que en los defensivos. Por último, en la firma recomiendan evitar la inversión en compañías con mucha exposición a España.

Por valores, sus favoritos son Telefónica, Santander, BBVA; Repsol, Iberdrola, Gas Natural, Renovables, REE, Enagás, Ferrovial, OHL, Grifols, Acerinox y Técnicas Reunidas. En Europa, Nokia, France Telecom. E.On, Totalfina y Societé Générale.

Por áreas geográficas

Fuera de España, sobre-ponderan EEUU, Europa y Emergentes de Asia y América del Sur y son neutrales en Japón y Europa del Este. Estados Unidos se beneficiará de las medidas de estímulo, apoyo de políticas monetarias y fiscales expansivas. Las bolsas se verán favorecidas por la recuperación económica y la prevista apreciación del dólar. Por sectores, cautos en sector bancario y tecnológico, que han experimentado fuertes subidas desde mínimos. Positivos en utilities, petróleo, farma y consumo.

Consideran que Europa debería verse apoyada por su mayor exposición al ciclo económico mundial y sus atractivas valoraciones. Por sectores, sobre-ponderan telecomunicaciones y eléctricas.

Neutrales en Japón. "Para que el mercado japonés por fin se comporte mejor que el resto de mercados, es clave que el índice de precios al consumo y los salarios reales den signos de repuntar, en cuyo caso apostaríamos por small caps y sectores domésticos defensivos que durante el año 2009 han sido muy penalizados. La otra variable que puede favorecer la evolución de los índices nipones es la depreciación de su moneda, que en la actualidad está en el nivel más apreciado de las últimas dos décadas frente al dólar".

Asia ex-Japón es la zona de mayor crecimiento a nivel mundial. Las valoraciones y múltiplos ajustados por el ciclo económico se encuentran en territorio neutro, sin llegar a la sobre valoración. Seguiremos atentamente las expectativas de subidas de tipos en los distintos países (ya iniciadas por Australia), ya que las monedas de los países que inicien políticas monetarias contractivas pueden apreciarse de forma importante.

Apostamos por China (elevado gasto público en infraestructuras y política monetaria expansiva en caso de ser necesaria) y Hong Kong (como jugada de reflación y apuesta de crecimiento de la demanda intra-asiática).

Sobre Latam indican que son economías muy des apalancadas, con capacidad de consumo interno y un sistema financiero saneado. "Asumiendo recuperación del ciclo económico, Latinoamérica, con importante exposición a materias primas, será una de las principales beneficiadas de la recuperación de la demanda, sobre todo en caso de extenderse dicha recuperación a los países desarrollados. Es posible que la sorpresa positiva venga de México, que podría tomar el relevo a Brasil tras el excelente comportamiento de ésta última en 2009. Aprovecharíamos recortes en las bolsas Latam para tomar posiciones, especialmente en los sectores de materiales básicos, consumo y distribución y financieras".

Son neutrales también en Europa del Este, "siendo muy selectivos por países". El mayor riesgo estará en la volatilidad de sus divisas. Preferencia por Rusia, que podría tener un buen comportamiento en el año gracias a un precio del crudo más estable y apoyado por el consumo de emergentes (China, fundamentalmente), con crecimiento del PIB>5%, inflación por debajo de doble dígito y problemas crediticios en vías de resolución. Por sectores, en Renta 4 apuestan por el petrolero y la minería.