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Instituciones de Inversi髇 Colectiva

Cuando les pasan cosas malas a los fondos buenos

Charles Stein

Un registro s髄ido a largo plazo no basta para retener a los inversores

William Nygren ha logrado un objetivo dif韈il: elegir acciones que le permitieran conseguir unos resultados capaces de superar al mercado a lo largo de periodos prolongados. Tanto su fondo Oakmark Fund, de 16.500 millones de d髄ares, como el Oakmark Select Fund han encabezado el S&P 500 por m醩 de un punto porcentual de diferencia en los 鷏timos 15 a駉s. Con todo, los inversores retiraron miles de millones de d髄ares de sus dos grandes fondos el a駉 pasado.

Otros fondos con registros de resultados s髄idos a largo plazo, incluyendo el fondo Dodge & Cox Stock Fund de 6.600 millones de d髄ares y el fondo Fidelity Growth Company Fund y el fondo Fidelity Growth Company Fund tambi閚 han visto reducidos significativamente sus vol鷐enes netos en 2016, seg鷑 los datos recabados por Bloomberg.

Los fondos han sufrido por la retirada de 355.000 millones de d髄ares por parte de los inversores de sus productos gestionados de forma activa en 2016. Al mismo tiempo, los inversores incrementaron su posici髇 en fondos que replican pasivamente 韓dices en 337.000 millones. La tendencia hacia los fondos de 韓dices, marcada por sus costes m醩 bajos y los a駉s de resultados inferiores por parte de los gestores activos, lleva una d閏ada reforz醤dose. Ahora es tan marcada que 玦ncluso los fondos m醩 s髄idos est醤 teniendo problemas para atraer flujos, afirma Tim Cohen, responsable de investigaci髇 de renta variable global en Fidelity Investments.

Las carteras de Oakmark, Dodge & Cox y Fidelity han quedado por detr醩 del mercado al menos durante parte de 2016, lo que explica parte de las salidas. Algunos inversores se est醤 impacientando, afirma Michael Rosen, responsable de inversi髇 de Angeles Investment Advisers, Los 羘geles. 獵uando el mundo se condensa en 140 caracteres, revisar el registro de un gestor de los 鷏timos 5 o 10 a駉s parece casi una originalidad, afirma. 獿a gente no parece tener mucha capacidad de atenci髇.

El fondo de Nygren's Oakmark obtuvo unos resultados peores que el mercado en 2015 y el primer semestre de 2016, lastrado por su fuerte concentraci髇 en acciones del sector financiero. Sin embargo, las perspectivas de subidas de tipos, particularmente tras la victoria el pasado mes de noviembre de Donald Trump, volvieron a disparar las acciones del sector bancario, provocando un repunte de Oakmark del 18 por ciento en el a駉, en comparaci髇 con el 12 por ciento del S&P 500.

Dodge & Cox, un fondo gestionado en equipo, gan un 21 por ciento el a駉 pasado, tambi閚 en parte por su concentraci髇 en acciones del sector bancario. En los 鷏timos 15 a駉s, el fondo ha ganado un 8 por ciento anualizado, en comparaci髇 con los niveles inferiores al 7 por ciento del mercado de las bolsas estadounidenses en t閞minos generales. Con todo, los inversores retiraron 4.300 millones de d髄ares del fondo en 2016.
Tanto Dodge & Cox, con sede en San Francisco, como Harris Associates, con sede en Chicago, y que gestiona los fondos de Oakmarks, han declinado realizar comentarios sobre sus resultados y sus flujos de activos.

Cerrado a nuevos inversores

Steve Wymer, que celebr en enero su 20 aniversario como gestor del fondo Fidelity Growth Company Fund, obtuvo peores resultados que el mercado el a駉 pasado por primera vez desde 2011. Sufri reducciones netas de 7.200 millones de d髄ares en 2016, aunque la compa耥a puntualiza que el fondo est cerrado a nuevos inversores. Si estuviera abierto, podr韆 contar con m醩 compradores que compensaran las salidas.

Desde Fidelity, afirman que est demostrado que incluso los mejores gestores dif韈ilmente podr醤 seguir el ritmo de sus referencias m醩 de 3 de cada 10 a駉s. 獷ste fondo ha generado un enorme valor en cualquier periodo, afirma Cohen. 獳nimamos a los inversores a mantener una perspectiva a largo plazo.

Los fondos de acciones activos tienen unos costes mayores que sus hom髄ogos pasivos. Las tasas de los fondos Oakmark, Fidelity y Dodge & Cox oscilan entre el 0,52 y el 0,98 por ciento de los activos anuales. Los fondos de 韓dices m醩 populares y los fondos que cotizan en los mercados suelen aplicar tasas de menos del 0,1 por ciento y a veces incluso no superan el 0,03 por ciento.

Vanguard Group, uno de los mayores gestores de fondos y otro tipo de productos low-cost atrajo en 2016 un volumen r閏ord de 305.000 millones de d髄ares de inversores. Puesto que los gastos se retienen de los retornos, independientemente de que el gestor mejore o no los resultados, los fondos de 韓dices m醩 baratos parten con ventaja.

Ni siquiera los registros a largo plazo son garant韆 de que un gestor no vaya a fallar. Pongamos un caso reciente: Sequoia Fund, un fondo que llevaba d閏adas batiendo habitualmente al S&P500 hasta que sus gestores apostaron un mont髇 de dinero a una acci髇: Valeant Pharmaceuticals International. La ca韉a de Valeant en 2015 y 2016 supuso un derrumbe del 90 por ciento de su valor y Sequoia no escap de la debacle. Este fondo replic el 89 por ciento de los fondos similares en 2015 y el 98 por ciento, el a駉 pasado. Perdi un total de m醩 del 13 por ciento en esos dos a駉s; casi lo mismo que subi el S&P500.

Escapar de los fondos m醩 activos tiene sentido, porque hay muchos que son poco fiables y que cobran demasiado, afirma Russel Kinnel, director de investigaci髇 de gestores en Morningstar. 玀ejor mantenerse lejos de ellos. Aunque no puede ocultar su desconcierto al comprobar c髆o salen los inversores de fondos que llevan tiempo mejorando los resultados del mercado. Se pregunta: 縋or qu se puede querer vender un fondo que est yendo bien?

Ahora que los fondos de 韓dices son cada vez m醩 la opci髇 por defecto de los inversores, podr韆 ocurrir que el list髇 de resultados mejores que el mercado est subiendo. Pero otros inversores de fondos prefieren seguir buscando las 鷏timas tendencias. Con todo, s hubo algunos fondos de acciones que atrajeron nuevos ingresos el a駉 pasado, incluyendo varios que se centran en las acciones con mayor rentabilidad por dividendos y que arrojaron buenos resultados a principios de 2016. Federated Strategic Value Dividend Fund, un fondo de 14.100 millones de d髄ares, atrajo m醩 de 4.000 millones de d髄ares en los primeros 10 meses del a駉 pasado. Con las subidas de los tipos en los 鷏timos dos meses del a駉, que provocaron la ca韉a en desgracia de las acciones m醩 rentables por dividendos, los inversores cambiaron la tendencia y decidieron retirar su dinero.

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