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Italia

El eterno problema de la banca italiana

Edward Robinson y Sonia Sirletti

Tras su derrota, el primer ministro italiano Matteo Renzi deja sin resolver el dilema del cr閐ito dudoso

Es el turno de Italia. La cuarta econom韆 de Europa es la 鷏tima democracia consolidada que ha sufrido una agitaci髇 pol韙ica tras la derrota en el refer閚dum constitucional sobre las reformas planteadas por el primer ministro Matteo Renzi, el pasado 4 de diciembre. Si bien es cierto que, tras su renuncia, el poder queda en manos de un Gobierno interino, los partidos populistas de izquierda y derecha est醤 reclamando la convocatoria de elecciones anticipadas.

A ojos de los mercados, el principal riesgo no es el drama que se est viviendo en la c鷓ula del Gobierno en Roma. Se trata de un pa韘 que ha cambiado m醩 de 60 veces de Gobierno desde la Segunda Guerra Mundial, as que un cambio m醩 no tiene por qu suponer nada. La verdadera preocupaci髇 es la inestabilidad de los bancos italianos.

El pa韘 arrastra una amarga carga crediticia de 360.000 millones de euros (387.000 millones de d髄ares), lo que equivale a la quinta parte de la producci髇 nacional. Esta situaci髇 ha llevado a los 12 primeros bancos del pa韘 a perder m醩 de la mitad del valor de sus acciones en lo que va de a駉. El sector necesita imperiosamente estabilidad, y la convulsi髇 pol韙ica ha incrementado la incertidumbre. 獳 partir de hoy, este es un tema bancario, afirm en Bloomberg Televisi髇 tras la votaci髇 Megan Green, economista jefa en Manulife Asset Management.

Con todo, los movimientos a corto plazo del mercado a鷑 pueden generar expectativas confusas. Las acciones de UniCredit, el mayor prestamista de Italia, con 874.000 millones de euros en activos, subieron un 18 por ciento en tres sesiones tras el cierre de las urnas. Los inversores ya hab韆n asumido una victoria del 玭o y se descont en las valoraciones de las acciones del banco, afirma Federico Santi, analista de Eurasia Group. Pero podr韆n estar subestimando los riesgos pol韙icos que podr韆n aparecer en los pr髕imos meses, incluyendo la posibilidad de unas elecciones antes de las previstas en 2018. 玊odos los factores que contribuyeron a la derrota de Renzi seguir醤 vigentes en 2017, afirma Santi.

縔 ahora qu?

Todas las miradas se centran en Banca Monte dei Paschi di Siena, una instituci髇 con 544 a駉s que personifica la deficiente evaluaci髇 de riesgos en el sistema financiero italiano.

Se trata de un banco con 27.700 millones de euros en cr閐itos dudosos que est intentando vender. Monte Paschi ya ha gastado 12.000 millones de euros de liquidez que recibi de rescates y ventas de acciones en los 鷏timos a駉s; y el Banco Central Europeo afirma que a鷑 tiene que mejorar la situaci髇 de su capital. Ahora, Monte Paschi va a volver a sacar m醩 agua del pozo, con los 5.000 millones de euros que pretende obtener de los inversores.

Esto ya supon韆 todo un reto antes del refer閚dum. 縔 ahora? Ahora podr韆 ser una haza馻 quijotesca. El 6 de diciembre, el director ejecutivo Marco Morelli convenci a los titulares de bonos del banco de que intercambiaran cerca de 1.000 millones de obligaciones subordinadas por acciones; un paso adelante significativo en su plan de venta. Al contrario que los titulares de bonos, a los accionistas no hay que reembolsarles, por lo que cambiar deuda por acciones rebaja la presi髇 sobre el balance.

Morelli a鷑 tendr que ganarse a pesos pesados como los fondos de deuda soberana para cerrar el acuerdo. Si no lo logra, podr韆 tener que pedir ayuda al Estado. Los responsables del Gobierno ya han preparado un plan en ese sentido, seg鷑 personas conocedoras de la situaci髇. El 7 de diciembre, el banco afirm que quer韆 seguir obteniendo capital privado hasta el 20 de enero.

En Europa, ya no resulta f醕il seguir prolongando los salvavidas de los bancos a base de impuestos. Seg鷑 la nueva normativa de la Uni髇 Europea, los inversores en bonos y acciones son los primeros que tendr醤 que asumir las p閞didas. En Italia, muchos inversores en bancos con problemas no son fondos de inversi髇 ni instituciones; son econom韆s dom閟ticas, peque馻s empresas y titulares individuales. Si el Estado les obliga a asumir fuertes p閞didas, habr un precio pol韙ico. Sin embargo, es posible que el BCE apruebe alg鷑 tipo de forma de protecci髇 de los particulares frente a las p閞didas, mediante reembolsos.

ELECCIONES ANTICIPADAS

Uno de los grandes beneficiados del enfado nacional con los bancos y sus protectores en el Gobierno ser el Movimiento Cinco Estrellas y otros partidos populistas. Si se celebran elecciones anticipadas, las encuestas apuntan a que probablemente dicho partido se alzar韆 con la victoria. Es un partido que quiere celebrar un refer閚dum sobre la posible salida de la eurozona. Ninguno de los 19 pa韘es miembros de la Uni髇 Monetaria ha abandonado la uni髇, por lo que la salida de Italia podr韆 desestabilizar el euro.

Aunque Monte Paschi complete su proceso de recapitalizaci髇, no ser suficiente para romper el ciclo de crisis en el que lleva varios a駉s inmerso el pa韘, afirma Sony Kapoor, director general de Re-Define, un grupo de investigaci髇 londinense. La situaci髇 podr韆 retrotraerse hasta una decisi髇 que adopt Italia en 2012, cuando la crisis de deuda amenazaba la solvencia de los pa韘es del Mediterr醤eo con excesiva carga crediticia. Espa馻 recurri a un rescate de 59.000 millones de euros para reflotar su sector bancario y ahora su econom韆 est creciendo a un ritmo del 3 por ciento. Italia, que no fue indulgente con la especulaci髇 inmobiliaria que castig a los prestamistas espa駉les, decidi no recurrir al rescate. Pero las recesiones han lastrado la econom韆, y los bancos han crecido menos, con la creciente tasa de mora.

El PIB per capita de Italia a d韆 de hoy es menor que en 1999. Con los bancos escatimando en cr閐ito para poder gestionar sus p閞didas, Renzi y sus predecesores se las han tenido que apa馻r para que la econom韆 siga adelante, con un brazo atado a la espalda.

獷l problema de los bancos italianos es un lastre tremendo para el crecimiento, pero no se va a solucionar de forma espont醤ea, afirma Nicolas Veron, un directivo de Bruegel, un grupo de expertos de Bruselas. En su opini髇, los l韉eres pol韙icos y financieros tienen que acordar un plan para solucionar definitivamente la situaci髇 de los prestamistas.

Una forma de empezar ser韆 agitar la econom韆 con un programa de est韒ulo, como un paquete de infraestructuras, afirma Kapoor. Un empuj髇 en el crecimiento a corto plazo ayudar韆 a los bancos a 玶educir los cr閐itos dudosos pendientes, lo que ayudar韆 a mitigar las reacciones pol韙icas frente al establishment, afirma Kapoor. Ser capaz de hacerlo el siguiente Gobierno en los pr髕imos 18 meses? Los problemas de Italia parecen inabordables.

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