Todo lo que he escuchado en Asia han sido alabanzas hacia el dato de ISM manufacturero de enero que conocimos ayer en USA. Unido al repunte hasta crecimiento en el caso del dato alemán y la estabilidad, pero en niveles de crecimiento, del indicador China, han sido los detonantes del inicio positivo de las bolsas mundiales en febrero (tras el enero también positivo).

Lo llamativo es que un análisis más detallado del índice USA no resulta ni favorable ni desfavorable: nuevos pedidos al alza hasta 57.6 desde 54.8; exportaciones al alza por tercer mes; pero inventarios también con fuerte subida hasta 49.5 desde 45.5. Empleo ligeramente a la baja hasta 54.3 desde 54.8.

¿Conclusión? El mercado busca argumentos para soportar el buen tono actual. Y esto es positivo. Realmente, ya hemos comentado en más de una ocasión como una de las pocas alegrías que podemos tener a corto y medio plazo son los activos financieros.

El ajuste a la baja en tamaño puede de esta forma enmascararse con ajuste al alza en precios. Pero, por otro lado, no deja de ser un riesgo cuando el ajuste de deuda es una realidad. Las medidas expansivas de los bancos centrales sirven para dar tiempo, evitar "accidentes" en el Proceso.

Pero no significan que se haya encontrado una solución a los problemas de fondo. De hecho, ayer en Europa tuvimos una pésima noticia desde la encuesta sobre créditos de la banca a finales del Q4 que quedó totalmente amortiguada por nuevos descensos en el riesgo país.

La contabilidad en algunos casos y la presión del dinero (real o expectativas...sobre el repo 3 años de febrero) hacen mucho. Muchos, sin restar importancia a las medidas tomadas, estamos viendo el proceso actual de reducción de la aversión al riesgo como el extremo opuesto a la elevada aversión al riesgo de finales del año pasado.

De un extremo a otro. El problema de fondo es que la mejora del tono del mercado se confunda por muchas autoridades como la solución a la Crisis. Dar tiempo no significa (o debería significar) eternizar el proceso de ajuste.