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MERCADOS

En un mundo m醩 movido, 縤nteresan los fondos de volatilidad?

Los expertos advierten de que puntualmente, a corto plazo, estos productos pueden ayudar un poco a descorrelacionar la cartera en momentos de ca韉as en los mercados, pero los desaconsejan para el largo plazo

En un contexto de elevadas volatilidades como el actual quiz醩 convenga tomar en consideraci髇 la categor韆 de fondos de inversi髇 que intenta sacar partido de su evoluci髇 para su an醠isis. V韈tor Alvargonz醠ez, director de inversiones de Tressis, matiza, de todas maneras, que hay dos tipos de productos o dos tipos de estrategias que pueden adoptar: los que apuestan por un repunte de la volatilidad y los que apuestan por su relajamiento. En su opini髇, son los primeros los que contribuyen a amortiguar las ca韉as burs醫iles que suelen venir de la mano de una subida de la volatilidad. 蓅tos ayudar韆n a descorrelacionar las carteras. Los que apuestan por una bajada de la volatilidad o lo que es lo mismo, lo que provocar韆n en una cartera expuesta a bolsa ser韆 un incremento de su rentabilidad total, puesto que la bajada de la volatilidad suele venir acompa馻da de subidas en los precios de la bolsa.

Lo que subyace en estas ideas es que hay que tener cuidado con el momento en que se apuesta por la inversi髇 en fondos de volatilidad. 縀n qu momento hay que apostar por estos productos? Jos Mar韆 Luna, de Profim, responde: 獵uando la volatilidad est baja, por debajo de su media, el fondo est comprando volatilidad y esperas que pueda haber alg鷑 episodio que haga que la volatilidad repunte. O cuando, por el contrario, la volatilidad est muy alta, tras un hecho puntual, y el fondo se ponga corto (vendido) de volatilidad, pues apostar韆s por una ca韉a de la misma. Por eso es importante saber qu posici髇 est tomando en cada momento el producto (comprado o vendido de volatilidad).

Tom醩 Garc韆-Purri駉s, de Morabanc, explica: 獿a reversi髇 a la media de la volatilidad es un hecho, pero pensar en que se debe comprar cuando est baja y vender cuando est alta es lo mismo que decir que las acciones hay que comprarlas baratas y venderlas caras: una reducci髇 peligrosa.

Quiz醩 por ello estos fondos de inversi髇 no son muy rentables en el largo plazo. Fernando Luque, de Morningstar, comenta: 獿os fondos incluidos en la categor韆 Morningstar de gesti髇 alternativa-volatilidad han tenido un comportamiento bastante decepcionante para los inversores. Dir韆 incluso que no han servido mucho para descorrelacionar una cartera. Y a馻de: 獿a experiencia a largo plazo ha sido en algunos casos nefasta como demuestra el hecho de que a medio-largo plazo (cinco a駉s) hayan obtenido una rentabilidad anual pr醕ticamente nula.

縋or qu este escaso 閤ito de estos productos? Seg鷑 Garc韆-Purri駉s, 玴or las caracter韘ticas de la curva de futuros del Vix, es muy caro mantener posiciones de largo plazo y suelen salir poco rentables. En este sentido, comprobar a largo plazo los productos que replican al VIX nos mostrar la mala inversi髇 que es a largo plazo y cu醤to valor resta. 玃or otro lado, dada la correlaci髇 negativa entre el VIX y el S&P 500, la mejor forma de apostar por un descenso de la volatilidad es invertir en el propio S&P 500, apunta Garc韆-Purri駉s. Carles Planas de Farn閟 i Barris, de Ginvest, comenta que si bien en el pasado su firma lleg a invertir este tipo de productos, ya no lo hace, porque no le funcionaron bien. 獵uando el mercado va bien, estos productos te hacen sufrir, y cuando va mal, su evoluci髇 no es suficientemente buena, comenta este experto. Admite que, puntualmente, han realizado alguna cobertura directa a trav閟 del VIX, cuando detecta que est muy bajo, pero afirma que, m醩 que como cobertura, muchas veces realizan esas apuestas para a馻dir algo de valor a la cartera cuando las bolsas bajan. Pero, quiz醩, por eso, no son muy 鷗iles estas estrategias para carteras dise馻das para el largo plazo. As, Garc韆-Purri駉s explica: 獿a inversi髇 en el VIX como inversi髇 de corto plazo y puramente t醕tica puede tener sentido para descorrelacionar las posiciones de cartera o para tomar una posici髇 bajista en renta variable. En este sentido, seg鷑 explica Planas de Farn閟, 玹enemos una filosof韆 de inversi髇 a largo plazo y comunicamos a los clientes qu niveles de volatilidad implica la inversi髇 en cada una de las carteras.

S髄o son aconsejables, posiblemente, para momentos puntuales. Como se馻la Luna, 玭o recogen toda la subida o ca韉a de volatilidad. Pero s pueden ser un tipo de producto que, con vocaci髇 de retorno absoluto, permita obtener retornos positivos cuando hay un aumento de volatilidad y vemos como la mayor韆 de clases de fondos est醤 corrigiendo. Sus productos favoritos son el Amundi Absolute Volatility Euro Equity, el Amundi Absolute Volatility World Equity y el Allianz Volatility Strategy. Los expertos de Amundi apuntan que la gesti髇 activa en estos productos es clave para reducir el impacto de los costes asociados a la inversi髇 en volatilidad, 閟os a los que apuntaba Garc韆-Purri駉s.

Pero Luque a馻de: 玁o recomendar韆 a los inversores particulares invertir en este tipo de fondos. Porque, como adem醩 apunta Garc韆-Purri駉s, aunque hay muchas estrategias para aprovecharse de la volatilidad, 玦nsisto en la complejidad de todas ellas.

縔 los ETF's?

縎ucede algo distinto con los ETF's que tienen al VIX como subyacente? Luque no tiene una opini髇 favorable de estos productos: 獶ir韆 que s髄o pueden tener una utilidad con fines especulativos para aprovecharse de fuertes repuntes del VIX, pero eso es una loter韆 que a medio-largo plazo puede salir muy cara, ya que las rentabilidades a medio-largo plazo son negativas. Y a馻de un ejemplo: un ETF como el ProShares VIX Short-Term Futures ha ganado un 60 por ciento los dos 鷏timos meses, pero en los 鷏timos cuatro a駉s ha perdido m醩 de un 50 por ciento.

Para Garc韆-Purri駉s, ning鷑 producto que intente aprovechar la volatilidad puede funcionar bien, salvo en el corto plazo. Respecto a estos 鷏timos productos, a los ETF's, cree que es importante distinguir entre si lo que el inversor compra es un ETF o un ETN. El riesgo de invertir en el 鷏timo es superior y normalmente los productos que tienen como subyacente al VIX son ETN's, cuya estructura no es un fondo de inversi髇, sino deuda.

Para Luna, la ventaja de los ETF's sobre los fondos es que se gana en agilidad, adem醩 de que el propio inversor puede escoger si ponerse largo o corto sobre la volatilidad. Lo malo es que con los ETF's se pierden los privilegios fiscales de que disfrutan los fondos.

El inversor al que no le convenzan los fondos o ETF's de volatilidad, se puede proteger con m醩 liquidez, deuda de Estados s髄idos o derivados para ponerse cortos de bolsa.

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