La semana pasada fue relativamente tranquila para las acciones pues los inversionistas minimizaron sus preocupaciones sobre la economía, el precio del crudo, los productos de alimentación, unos niveles de confianza de consumidor bajos y cuentas de resultados mixtas a favor de una creencia creciente de que lo peor del mercado de crédito ha pasado. Durante la semana, los mercados avanzaron modestamente, con el Dow Jones un 0,3% arriba, el S&P 500 el 0,5% mejor y el Nasdaq un 0,8% al alza. Con estos beneficios, las acciones estadounidenses están ahora aproximadamente un 10 % pro encima de sus mínimos de hace seis semanas y caen menos del 5% en el año.

Las cuentas de resultados del primer trimestre siguen saliendo y, actualmente, parece que el crecimiento total será un 14% menor comparado al primer trimestre de 2007. La debilidad se ha concentrado en el sector financiero; excluyendo estas empresas, los ingresos aumentan el 9% (con el sector de energía en cabeza con casi el 30 %). Mirando delante, los analistas todavía esperan que ingresos anuales aumenten aproximadamente el 12 %, que creemos es una extensión poco realista.

La Reserva Federal va a reunirse esta semana y se espera que el gobierno federal baje lso tipos de interés en 25 puntos básicos. También esperamos que la nota que acompaña la decisión del gobierno federal señalará las intenciones del banco central de continuar, indicando que la rebaja de esta semana quizás será la última del actual ciclo. El gobierno probablemente indicará sus preocupaciones sobre la inflación en curso, que han estado recibiendo mucha atención recientemente. En nuestra opinión, la ralentización en los Estados Unidos y, a un grado menor, de la economía global ayudará a calmar las preocupaciones inflacionistas. A pesar de los altos avances del petróleo y los productos de alimentación, ha habio poco efecto en la inflación subyacente. Las comparaciones año-sobre-año de la inflación muestran una tendencia que se modera, y esperamos que esto continúe en 2009.

Las acciones del gobierno durante los últimos dos meses, combinado con las medidas de política fiscal, han proporcionado algún alivio a los mercados crediticios, aunque el sistema bancario está lejos de funcionar con normalidad. Además, la economía estadounidense permanece bajo presión. En nuestra opinión, incluso si el mercado de trabajo realmente se mantiene firme, será necesaria alguna estabilización en los precios inmobiliarios antes de que haya un rebote en la confianza de los  consumidores.

En la parte positiva, el pesimismo del mercado bursátil ha seguido disipándose despacio a pesar de los problemas económicos, y la resistencia reciente de la renta variable es especialmente llamativa dado el aumento de los precios de la energía y los alimentos, que han estado presionanado a los mercados en las últimas semanas. Mirando delante, nuestra opinión es que los mercados seguirán manteniéndose firmes mejor de lo que uno podría pensar, dada la debilidad de la economía y los crecientes vientos de cara en las materias primas.

Las buenas noticias son que los resultados del primer trimestre no han sido tan malos como se temía, lo que ha estado en línea con nuestra idea de que el sector no financiero corporativo sigue siendo una fuente de fortaleza. Aunque seguimos siendo cautelosamente optimistas sobre las acciones y seguimos creyendo que hemos pasado los mínimos de este ciclo, es probablemente necesario que se asietne la creación de suelo antes de que pueda producirse una recuperación significativa.