Las acciones europeas cayeron porque los analistas siguieron recortando las previsiones por el estancamiento de la economía estadounidense y el ajuste en los mercados de crédito. Hubo diferencias entre países y sectores, mientras que Finlandia e Italia tuvieron un comportamiento débil, España subió. El sector financiero y ciertas áreas de bienes de consumo básico registraron rentabilidades positivas, mientras que las telecomunicaciones sufrieron pérdidas. 

No creemos que se haya acabado la crisis crediticia ni que los efectos de una posible desaceleración económica se reflejen totalmente en el mercado, por lo que mantenemos una infraponderación en el sector financiero. A medida que los mercados siguen adaptándose a las perspectivas de un  crecimiento mundial más lento y una recesión en EE.UU., nuestra estrategia sigue siendo apostar por empresas cuyo crecimiento de los beneficios sufran menos las repercusiones de una desaceleración cíclica.

Según se desacelere el crecimiento de los beneficios y se haga sentir la crisis crediticia, creemos que los inversores pagarán una prima por un crecimiento más visible y unos balances empresariales más sólidos que los del mercado.  

Renta variable emergente

Los mercados emergentes cayeron bruscamente en marzo, dado que la mayor inquietud acerca de la posibilidad de una  recesión en EE.UU. y la continua agitación del mercado de crédito provocaron una huida de los activos de mayor riesgo. Como resultado, el índice MSCI Emerging Markets registró una pérdida en dólares estadounidenses y no superó al índice MSCI World. Extremo Oriente sufrió la mayor caída, registrando fuertes pérdidas, especialmente en la India, China e Indonesia. Por su  parte, Taiwán obtuvo beneficios, ayudado por la clara victoria del candidato de la oposición, Ma Ying-jeou, en las elecciones presidenciales. Latinoamérica también cayó, registrando pérdidas tanto Brasil como Perú, mientras que  Europa y Oriente Medio fueron arrastrados por la caída en picado de Turquía y las pérdidas de otros países.

Recientemente hemos aumentado la ponderación del fondo en Brasil, donde los indicadores económicos fundamentales siguen siendo favorables. El fondo también mantiene una exposición sobreponderada a Rusia, donde el clima político se  ha vuelto más estable y benigno. Sin embargo, hemos reducido la exposición a China de sobreponderada a neutral. Aunque los indicadores fundamentales económicos siguen prestando apoyo, la inflación ha alcanzado niveles inquietantes. Otras posiciones clave son por ejemplo nuestra sobreponderación en Tailandia, e infraponderación en la India y Sudáfrica.

Seguimos convencidos de que los mercados emergentes ofrecen oportunidades interesantes para los inversores a largo plazo preparados para hacer frente a periodos de turbulencias. Además, la crisis actual nos está permitiendo añadir al fondo valores que ofrecen un excepcional crecimiento de los beneficios, pero que cotizan con importantes descuentos comparados con sus homólogos de los mercados desarrollados.

Convertibles

Los precios de muchas emisiones están ahora a niveles no vistos desde finales de los 90. Pensamos que para los inversores a largo plazo, ahora es un momento ideal para considerar los convertibles. Nuestra optimista visión sobre la clase de activos durante el ciclo actual de mercado se refuerza. El mercado primario está todavía abierto. Es una de las pocas vías para las empresas de obtener financiación en este tiempo, y como tal, las condiciones de las nuevas  emisiones son muy atractivas.