1.79%El canje de bonos por parte del BoE resultará ineficaz
El plan de choque del Banco de Inglaterra parece estar en el espíritu de las subastas a tres meses que se realizaron el pasado otoño y que no fueron capaces de atraer a nadie porque la entidad situó la puja mínima en un tipo 'penal'.
La comisión para el canje de un activo con garantía hipotecaria por bonos del Tesoro será la diferencia entre el Libor a tres meses y el precio oficial del dinero a tres meses - actualmente en torno a los 100 puntos básicos. Se ha establecido un mínimo en 20 puntos básicos, pero es irrelevante. Los bancos utilizarán los bonos para obtener fondos en el mercado al precio oficial del dinero. El coste total de su financiación ? incluyendo la comisión ? será, por lo tanto, igual al Libor.
El plan ayudará a algunas instituciones actualmente incapaces de acceder a los fondos interbancarios, al Libor, pero parece poco probable que logre una significativa reducción en el ?spread? actual Libor-Bancos. Existe un peligro de que el uso del plan sea interpretado como una aceptación de debilidad. Los principales bancos habrían aceptado participar en el mismo independientemente de si necesitan o no estos fondos, para silenciar este efecto.
El plan difiere significativamente de las ayudas de la Reserva Federal, en las que las comisiones se sitúan en una puja sujeta a un mínimo de activos con garantía hipotecaria (AAA) de 25 puntos básicos. Los detalles de la última puja muestran que algunos participantes pagaron la comisión mínima, lo que implica que el margen les habría permitido obtener fondos en el mercado bien por debajo del Libor. El Banco de Inglaterra parece haber rechazado una estructura de comisiones comparable debido a preocupaciones por 'daños morales'.
La naturaleza relativamente restrictiva del plan sugiere que el ?spread? Libor-Bancos seguirá siendo elevado y traspasará la responsabilidad al Comité de Política Monetaria (MPC) que se vería obligado a recortar los tipos de interés.
