Finanzas.com

1- La inflación ha alcanzado sus niveles más altos. El BCE se mantiene fuerte y no se espera un cambio en los próximos meses. En su opinión, ¿Se mantendrá el BCE en sus trece?

El BCE ha sido coherente con su idea - cree que la ralentización económica en Europa será moderada y que el mayor reto en Europa a corto plazo será mantener bajas las expectativas de inflación bajas. El BCE está claramente incómodo con una inflación en el 3,5% y teme sus efectos secundarios.

Nuestra opinión es la de que se equivoca. Argumentamos que las previsiones globales de crecimiento están empeorando y que el sistema financiero está angustiado ('credit crunch'). Ambos factores impactarán la economía europea este año y el crecimiento lo sufrirá. El consumo en Europa sigue decepcionando y la inversión empresarial se debilitará al tensarse las condiciones crediticias y los pedidos caerán. En particular, los exportadores sufrirán con la caída de la demanda global y el euro sigue firme. Estos problemas se han empeorado con las diferencias regionales en la Eurozona. Mientras tanto, las cifras de inflación caerán al reducirse el crecimiento. Esperamos que el BCE baje tipos en verano o a finales del tercer trimestre.

2- ¿Debería el inversor privado tomar posiciones en esta fase, en plazo corto o largo en renta fija? ¿Por qué? ¿Podría comparar algunos ejemplos de retornos?

Dada nuestra visión de que el asunto real es el crecimiento y no la inflación, recomendaríamos a los inversores privados mantener activos en renta fija. Nuestra preferencia sería la de bonos convencimientos a corto, pues serán los que más se  beneficien de cualquier recorte de tipos y también como activo seguro (preocupaciones sobre el sector bancario). Dicho esto, cuanto más tarde el BCE en bajar tipos, mayor el impacto sobre el crecimiento, lo que podría provocar a los inversores un coste por duración (los inversores sólo quieren exposición a los bonos sin preocuparse por los vencimientos). Prevemos que el retorno de un bono a dos años superará el 2,5% en los próximos 6 meses.

3- ¿Podrían ser los bonos públicos una opción válida, o no?

Preferimos los bonos a otros activos de riesgo. Esto es consecuencia de nuestra visión inferior al consenso sobre el crecimiento económico. Nuestro escenario de menor crecimiento provocará menores beneficios empresariales y mayores fallidos.

Aconsejaríamos que los inversores privados se mantuvieran en posiciones defensivas por ahora - la economía y las empresas europeas no son inmunes a los problemas globales. La fortaleza del euro es muy negativa. 

 4 ? Sobre los mercados extranjeros, ¿Pueden ser los valores ingleses una opción válida para diversificar la cartera, teniendo en consideración la tendencia de las divisas?

Apoyaríamos la idea de incluir los 'Gilts' en una cartera diversificada. El crecimiento previsiblemente va a caer en el Reino Unido bien por debajo de la tendencia de los últimos años. La previsión global es negativa y los problemas del sector financiero (debilidad del sector bancario/tipos de interés altos) impactará de forma severa al crecimiento dado el elevado apalancamiento de la economía y la confianza en el sector financiero. 

Nosotros creemos que la economía británica es más vulnerable que la de la Eurozona y que el crecimiento sufrirá más durante el recorte cíclico. Aunque la economía del Reino Unido ha demostrado de forma indudable su resistencia durante la última década, afronta ahora algunos asuntos estructurales importantes. Los principales motores del crecimiento durante este periodo han sido el mercado inmobiliario, el sector público y la industria financiera - los tres sectores que vana sufrir en los próximos años. El mercado inmobiliario británico está claramente sobrevalorado y la necesaria corrección golpeará el consumo (dado el elevado nivel de tipos y los bajos niveles de ahorro), el sector financiero está preparado para economizar dadas las recientes pérdidas, y las pobres finanzas del sector público limitarán cualquier estímulo fiscal. Esto requerirá que el Banco de Inglaterra baje los tipos de forma más agresiva que el BCE.

Por lo tanto, esperamos que el mercado británico de 'Gilt' lo haga mejor que los mercados de bonos europeos. La libra ha caído en una base de negociación hasta un mínimo de 11,5 años - esperamos mayor debilidad ante el menor crecimiento, el estrechamiento de los diferenciales de tipos y las turbulencias de los mercados financieros (en particular, menos actividad de fusiones y adquisiciones de la que ha beneficiado a la libra en los últimos años).