Mis temores a que una falta de respuesta coordinada por parte del G7 a las empeoradas condiciones crediticias y al débil dólar empujarían a los mercados a un punto de "disturbio" parecen haber sido confirmados por los acontecimientos recientes, culminando en el triste fallecimiento de Bear Stearns.

Para recapitular, los recortes de tipos de la Fed han sido contraproducentes en términos de restaurar la estabilidad de los mercados, porque han disparado la salida de capitales del dólar en un momento en el que las instituciones financieras estadounidenses afrontan severas dificultades de financiación. Otros bancos centrales del G7, liderados por el BCE, habrían contribuido al error al rehusar suavizar sus propias políticas, aumentanto por lo tanto la presión sobre la Fed y proporcionando a los bajistas del dólar un objetivo claro. 

Los últimos diez días la Fed ha anunciado medidas para proporcionar un apoyo financiero adicional de 382.000 millones de dólares – equivalentes al 2,7% del PIB anual. Los mercados están también descontando un recorte adicional de 100 puntos básicos, hasta el 2,0% en los Fed funds en la reunión de hoy.

El nivel de este compromiso no debe infravalorarse y hay pocas dudas de que la Fed tomará de nuevo cartas en el asunto si fuera necesario. Los efectos, sin embargo, podrían seguir siendo decepcionantes sin un esfuerzo coordinado del G7 para estabilizar el dólar, lo que implicaría rebajas de tipos por parte del BCE y el Banco de Japón y que la Fed pasara a un segundo plano, al menos temporalmente.