Ben Bernanke anunció esta semana que la Fed prestaría 200.000 millones de dólares a los bancos a cambio de emisiones calificadas como AAA. Los mercados bursátiles se quedaron momentáneamente delirantes - el S&P registró su mayor subida diaria de los últimos cinco años. El crédito de riesgo también inició un rally, pero la reacción fue un poco más silenciosa. El índice iTraxx Europe Crossover, un indicador que mide el riesgo de fallido de las firmas europeas más líquidas, no consiguió volver a los niveles vistos a finales de febrero.

¿Qué diferencia establecerán las acciones que ha realizado la Fed? La inyección de liquidez es, claro, una ayuda para todos los bancos que están teniendo problemas de liquidez, y la liquidez extra ayudará al mercado a determinar el mejor precio de algunos de los más oscuros instrumentos de deuda.

Sin embargo, tengo dudas sobre si las acciones de Bernanke para aumentar la liquidez en los mercados financieros suavizarán los temores de la economía global. El valor de las emisiones calificadas como AAA está determinado por los precios de las casas y los fallidos. Los bancos podrían reaccionar a la inyección de liquidez reduciendo los tipos hipotecarios, pero estas menores tasas son poco probables dado que los bancos están actualmente obviando los préstamos y parcheando sus balances. Las acciones de la Fed, por lo tanto, harán poco para animar a los ciudadanos a que compren casa de nuevo y los precios inmobiliarios en EEUU seguirán bajando hasta que la enorme demanda de casas en venta se reduzca. No puedo ver que las acciones de la Fed resulten en que los Estados Unidos eviten la recesión - si acaso, podría conseguir que una severa ralentización sea levemente menos mala.

La decisión de la Fed de permitir que las emisiones calificadas como AAA sean aceptadas como avales levanta algunas interesantes cuestiones políticas. Es muy difícil imaginar que S&P y Moody's mejoren una oleada de recomendaciones negativas en el corto plazo, porque esto socavaría las últimas acciones de la Fed. La Reserva Federal está cargada de activos de alto riesgo. Esto está aliviando el dolor causado por la falta de liquidez del sistema financiero, pero lo está arriesgando al poner al banco central en riesgo. Si estos activos AAA empiezan a ponerse difíciles, la Fed será el próximo banco cargado con los miedos del mercado inmobiliario estadounidense.