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Ahora bien, Doll considera que el año 2007 también podría estar marcado por una mayor volatilidad del mercado que genere ?fuertes divergencias? en el comportamiento de las áreas más y menos rentables, por lo que la eficacia en la selección de valores será de vital importancia.

?El año nuevo comienza con gran liquidez en todo el mundo, un crecimiento económico global aún sólido pese a la desaceleración en EE.UU., una rentabilidad empresarial en máximos históricos y unos niveles de confianza de los inversores relativamente elevados?, afirma Doll. ?Pese al hecho de que persisten algunos riesgos, consideramos que, dado este marco, el 2007 debería ser otro año positivo para los mercados de renta variable, aunque no exento de algunos baches potenciales?.

Doll, que publica sus ?10 predicciones? anuales para los mercados financieros y la economía para el año venidero desde 2001, señala que la renta variable ofrece actualmente un valor particularmente positivo. Esto se debe sobre todo a que los niveles de valoración se han comprimido significativamente por la combinación de unos beneficios empresariales excepcionales en los últimos años y una rentabilidad de la renta variable positiva, aunque no espectacular.

?Los ratios PER del Índice S&P 500 se encuentran actualmente en los mínimos de los últimos 12 años?, explica. ?En nuestra opinión, la segunda parte del mercado alcista muy probablemente estará impulsada por la expansión de las valoraciones, con un aumento de los ratios PER por primera vez en seis años".

Asimismo, los elevados niveles de liquidez y la abundante tesorería de los balances empresariales deberían proporcionar otro año de aumento de los dividendos, de recompras de acciones y de actividad corporativa (F&A).

?Las claves en las que se fundamenta esta perspectiva son el desarrollo del escenario de aterrizaje suave que prevemos y el buen comportamiento de la inflación?, declaró. ?Si la economía se desacelerara más de lo que anticipamos, o si resurgiera el temor a la inflación, esperaríamos un comportamiento menos positivo de los mercados?.

En los últimos años, señala Doll, las diferencias de rentabilidad entre grandes sectores y las acciones individuales de mejor y peor comportamiento han sido pequeñas. Sin embargo, Doll considera que esta tendencia debería finalizar en 2007, cuando la volatilidad del mercado genere divergencias de rentabilidad más amplias, con lo que una selección de valores eficaz será un elemento aún más esencial para el proceso de inversión.

?La desaceleración de la economía global, los tipos de interés crecientes en todo el mundo y los acontecimientos geopolíticos imprevistos potenciales, deberían contribuir al incremento de la volatilidad en los mercados?, explica. ?A nuestro juicio, las compañías que sacarán más partido del entorno imperante son las que tienen exposición a las ventas a nivel internacional, capacidad para aumentar sus dividendos y, en general, mayor dimensión y calidad?.

Al mismo tiempo, aunque la elevada rentabilidad de la renta variable internacional debería persistir, es posible que su buen comportamiento plurianual frente a la renta variable estadounidense se esté acercando a su fin.

?En los últimos años, el mercado estadounidense ha quedado siempre rezagado frente a los mercados internacionales, por lo que las valoraciones de sus acciones son cada vez más atractivas?, afirma. ?Por motivos similares, somos bastante optimistas respecto a la renta variable japonesa. También nos gustan los mercados latinoamericanos que, en nuestra opinión, pueden beneficiarse de la combinación favorable de unas tasas de inflación descendentes, un crecimiento de los beneficios razonablemente sólido y unas valoraciones adecuadas?.

Según Doll, la economía mundial debería seguir en 2007 muchas de las tendencias que marcaron el año 2006. ?Sobre todo, consideramos que el liderazgo económico seguirá trasladándose desde el crecimiento estadounidense en general, y el consumidor estadounidense en particular, hacia la inversión empresarial, las exportaciones y otras fuentes de crecimiento fuera de EE.UU.?, comenta. ?Los beneficios empresariales deberían seguir siendo positivos gracias a los sólidos fundamentales y a los balances saneados de las empresas, así como a la fortaleza económica fuera de EE.UU., si bien la tasa de mejora debería desacelerarse notablemente dado que los niveles récord en los márgenes de beneficio serán difíciles de sostener?.

Doll considera que dada la actual desaceleración de la economía estadounidense inducida por el sector de la vivienda y la reducción prevista y continuada de las presiones inflacionistas, los posibles movimientos de la Fed de iniciar la bajada de los tipos de interés hacia mediados del 2007 deberían impulsar la renta variable. ?Sin embargo, admitimos que si la inflación sorprendiera al alza, o el crecimiento económico fuera más sólido de lo que prevemos, la Reserva Federal de EE.UU. sería reacia a bajar los tipos de interés, y aún es posible que su próxima medida fuera una nueva subida de los mismos?, dijo.