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¿Qué significa esta teoría?. Sencillamente alude a la idiosincrasia del mercado entendida como un mecanismo que trata de arrastrar a la mayor cantidad de participantes posible con el pie cambiado. Cuando el sentimiento del inversor se deprime después de un tramo bajista, se percibe miedo y nadie quiere oír hablar de bolsa, por norma general el mercado se gira al alza y cuando el sentimiento es alcista y los inversores sólo temen perderse el siguiente tramo alcista, entonces el mercado tiende a caer.

Son varios los puntos de vista a considerar para medir el sentimiento del mercado.

1.-Inversores, a través de encuestas y del análisis de los flujos de entradas y salidas de capital en fondos de inversión ofrecen pistas respecto de intención de invertir y  su posicionamiento actual.

Las encuestas de sentimiento son buenos indicadores pero sólo indican declaraciones de intenciones, sin embargo el posicionamiento real en el mercado habla de manera más elocuente acerca del interés inversor porque muestra acciones reales y no intenciones.

El gráfico siguiente ratifica de la validez de la teoría de la opinión contraria. Observamos cómo cuando el ratio entre los flujos de compra de fondos alcistas / bajistas es alto, el mercado se gira a la baja y viceversa.

La parte superior del gráfico muestra la evolución del SP500 y la inferior el ratio de entradas en fondos alcistas frente a bajistas.

Actualmente, a pesar de la fuerte subida desde el pasado verano iniciada con un nivel de participación muy bajo -como debe ser-,  la lectura de este indicador es neutral.  Tras analizar el gráfico, la idea principal que se extrae es que la subida desde julio ha venido acompañada de desconfianza inversora.

2.- Mercado; existen termómetros de complacencia inversora en el propio mercado muy seguidos por los profesionales. Los indicadores de volatilidad y de la participación en los mercados de opciones. Los índices de volatilidad son el denominado VIX (SP500) y el VXN (Nasdaq). Los ratios de compra de opciones Put contra Call indican la orientación de los inversores de más corto plazo. 

A continuación observamos el índice de volatilidad del Nasdaq VXN, aproximándose a la zona de mínimos históricos y mostrando niveles de complacencia inversora extremos. La situación actual del VXN  está asociada con techos importantes en el mercado.

Se está formando una figura técnica (cuña bajista) con implicaciones alcistas muy importantes, para lo cual el índice VXN debe superar el nivel 18. Cuando esa cota sea superada asistiremos a caídas de los índices.

El ratio Put-Call se encuentra en un nivel neutro (0.89) y no aporta datos concluyentes al análisis.

La lectura que se extrae de los datos del sentimiento en el mercado invitan a la cautela y aunque los sistemas no hayan desencadenado señales de venta todavía,  parece que lo van a hacer muy pronto; conviene permanecer alerta.

3.-Insiders o personas que siendo directivos, consejeros o trabajadores con acceso a información privilegiada compran o venden acciones de sus empresas. Se entiende que este grupo aporta información muy valiosa con su operativa en acciones, por ser ellos mismos quienes conocen el futuro de las compañías mejor que cualquier otro analista o participante en los mercados. Saben cuando se firman contratos, si se avanza en el desarrollo de productos / servicios, tienen información de la competencia., etc...

Por ejemplo, un caso conocido y reciente es el de la compañía europea Airbus. El pasado invierno surgieron problemas internos que iban a causar retrasos importantes en las entregas de pedidos. Dicha situación provocó ventas masivas de acciones por parte del grupo de insiders. Nada más vender sus acciones, en primavera dieron a conocer al mercado la noticia  y la cotización de Airbus se desplomó. Se está llevando a cabo una investigación para averiguar quién hizo uso fraudulento de información.

Cesar Alierta, actual presidente de Telefónica,  también se supone que hizo uso de información cuando al frente de Tabacalera compró a nombre de su sobrino acciones justo antes de firmar un acuerdo importante que provocó un alza fuerte en la cotización. Obtuvo un beneficio estimado cercano a los dos millones de euros en cuestión de semanas.

Volviendo al caso que nos ocupa, los insiders americanos tienen obligación de informar al regulador de sus operaciones de compra y venta con las acciones de su empresa y no pueden vender títulos antes de seis meses de haber comunicado la compra.

Actualmente, los datos de los insiders del sector financiero americano, líder de los movimientos bursátiles,  han comunicado que su posición es netamente vendedora. Durante el mes de noviembre, los insiders del sector de finanzas compraron sólo 1 acción por cada 108 que vendieron.

Debido a las compensaciones en opciones sobre acciones es normal que el ratio alcance la relación 1 x 30, es decir, una acción comprada por cada 30 vendidas, puesto que los directivos suelen hacer efectivas las compensaciones. Sin embargo, 108 es una cifra extrema e indica la confianza que estos caballeros depositan en las actuales cotizaciones bursátiles. Si ellos venden a este ritmo es que algo curioso depara al próximo futuro bursátil.

LECTURA CLARAMENTE NEGATIVA PARA EL MEDIO PLAZO

En definitiva, tras ver el comportamiento de los distintos datos es posible que asistamos todavía a un último movimiento al alza para ?enganchar? a los últimos compradores, de forma que mejoren el rydex ratio (gráfico1) y la confianza medida a través de las encuestas. Además, los ratios Put-Call serían desplazados a niveles algo más extremos de complacencia. Mientras el mercado hipotéticamente sube otro pequeño tramo, los insiders podrán continuar descargando sus posiciones. Se trata del normal traspaso de papel de manos duras a manos débiles o dicho técnicamente se un proceso de  distribución en los techos del mercado.

Este escenario casa muy bien con el efecto enero, comentado en estas páginas en el artículo ?Inversores disfrazados de Papá Noel?. El mercado podría cumplir así con su comportamiento estacional de estas fechas y ascender ligeramente, formar un techo y luego caer, dejando a los inversores una vez más enganchados..

La zona de los 12.100 puntos de  Dow Jones continua siendo clave y va a indicar si cabe la hipotética subida o no. Sólo si el nivel 12.100 es respetado se pueden esperar ascensos adicionales. En caso de que este nivel sea perforado a la baja será bueno que todo el que se esté bañando vigile su ropa.

Comentarios en análisis@mundivia.es.

Antonio Iruzubieta:

Es Analista Financiero Europeo miembro del Instituto Español de Analistas Financieros.

Desde 1.994 ha desarrollado su actividad profesional en los mercados financieros como gestor, asesor de patrimonios y analista Independiente en mercados de divisas, metales preciosos e índices internacionales, además de mercados y sectores emergentes.

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