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Descubrí de esta forma, casi de golpe, que nos queda algo menos de un mes para las fiestas navideñas. 

Bueno, no es del todo cierto. Algunos clientes, en las presentaciones que realizo siempre en estas fechas, parecen desear que llegue este periodo.

La experiencia es positiva: subidas de las bolsas, pero limitados movimientos en el resto de los mercados en línea con una liquidez cada vez más reducida.

ASI LLEGAMOS AL CIERRE DE AÑO...

¿Volverá a ocurrir en esta ocasión? la situación lo requiere: las bolsas europeas, que no las norteamericanas y asiáticas se mantienen por debajo de los máximos del año; la deuda se mantiene en los mínimos del ejercicio; el dólar en sus niveles más altos desde hace dos años.

Y con los precios de las materias primas de nuevo girando hacia máximos de los últimos años, con la excepción del crudo que, como ya ocurrió un año atrás, refleja en noviembre el descenso estacional de la demanda de gasolina al mismo tiempo que las buenas temperaturas en EEUU permiten una recuperación de los inventarios.

¿Alguien se hubiera imaginado esta evolución de los mercados a finales del año pasado? probablemente sí en el caso de la deuda. Aunque parecía más encabezonamiento esperar tipos de interés altos cuando el mercado se empeñaba en descontar niveles a la baja.

Recuerdo que más de uno nos llamaba optimistas, o ciertamente nos miraban con escepticismo cuando hablábamos de que  el Banco Central Europeo (BCE) podría subir los tipos frente a los recortes esperados por otros economistas.

EL PUNTO DE DEBILIDAD

También hemos sido siempre bastante optimistas para las bolsas, una perspectiva que mantenemos. Y reconozco que nuestro punto de debilidad ha sido la evolución del dólar:

aunque no esperábamos que mantuviera los niveles de 1.367 euro/dólar de finales del año pasado, sí descontábamos niveles más altos que los actuales al final del ejercicio.

Bueno, ciertamente su fortaleza actual es puramente coyuntural (puede seguir subiendo, ofreciendo una buena oportunidad de venta para los próximos meses).

Sin duda, ha sido un año que se puede considerar positivo. Aunque un año donde las tendencias en los mercados no han resultado tan claras como sería de desear. Y si no que se lo digan a muchos hedge fund. Pero aún queda algo más de un mes para finalizar el ejercicio.

Quizá Papa Noel pueda traer nuevas oportunidades de corregir el año para muchos. Veremos.

LA CHINA ESTA MUY CERCA...

Hoy tenemos la visita a España del Presidente de China. Pero es que hoy también hemos tenido dos referencias importantes en este país. Por un lado, hemos conocido como las ventas al por menor de octubre han crecido un 12,8% anual frente al 12,7% previsto.

Es una cifra elevada, si utilizamos la regla de los países desarrollados. Pero sigue siendo una cifra muy pobre desde la perspectiva de China.

Y es que las autoridades se han impuesto como objetivo aumentar su demanda interna, cuando crecen las presiones proteccionistas entre los principales países por la elevada competitividad de su industria.

Algunos indicios de este temido proteccionismo los podremos tener tanto en la reunión del G7 de principios de diciembre como en la Cumbre de la WTO a mediados. No es posible ser optimista sobre ambos temas, aunque hay que desear que el proteccionismo mundial no vaya a más.

MÁS SOBRE EL GIGANTE ASIÁTICO

Para esto China, al igual que otros países en desarrollo, deberían fomentar su demanda doméstica. Y otros, los desarrollados, reducir las subvenciones a la agricultura (entre un 30-40% de los precios finales según los países).

Sólo un dato obtenido en el país: según un reciente estudio, China podría tener un excedente en la producción de autos ya en el 2010 si siguen las inversiones y producción actuales.

Pero hoy  también hemos conocido como las inversiones directas en China han aumentado apenás un 1,0% en octubre, lo que deja la evolución en los diez primeros meses con un recorte del 2,1%. No teman: aún estamos hablando de una cifra superior a los 48.000 millones de dólares.

China sigue contando con el interés de las grandes compañías internacionales, aunque las autoridades chinas temen que este proceso de inversión al final se traduzca en un proceso de recalentamiento y deflación.

De nuevo, generar demanda de consumo interna se hace imprescindible. Una subida del Yuan podría ser una buena solución, aunque las autoridades siguen advirtiendo sobre el riesgo de inestabilidad y quiebras en el sector financiero en caso de una apertura demasiado rápida de su mercado de capitales.

Es preciso obtener un equilibrio entre ambos objetivos. Probablemente todo esto les dirá el presidente norteamericano Bush cuando visite China durante este mes.

Y un esperado resultado positivo será el que utilice el Secretario del Tesoro de EEUU al rechazar que las autoridades Chinas manipulan el mercado de divisas en su comparencia al Senado de la semana próxima.

LOS DATOS QUE MOVERÁN AL MERCADO

Pero a muy corto plazo el mercado estará más pendiente de la importancia de los datos que conoceremos durante la semana (ZEW en Alemania, inflación y encuestas industriales en EEUU).

Pero también será interesante conocer el discurso del futuro relevo de Greenspan en la Fed, en la comparecencia de Bernanke de mañana ante el Senado.

Muchos esperan un discurso continuista en la posición de Greenspan, aunque algunos temen que peque de exceso de carácter restrictivo en las previsiones de tipos de interés.

Y esperamos también con interés en que acaba la aparente discusión pública sobre la orientación a corto plazo de los tipos de interés oficiales en la zona euro.

DECLARACIONES DE INTERÉS

En los últimos días hemos tenido más pruebas: Noyer del Banco de Francia se ha mostrado a favor de desligar el temor a un menor crecimiento de tipos más altos, cuando Liebscher ha recomendado prevenir que curar sobre los tipos oficiales. 

Y esto cuando las conclusiones del reciente Informe Mensual del BCE recomendaba esperar acontecimientos: "los tipos actuales son apropiados".

Claro, que también advertía de mayores riesgos de inflación, de la necesidad de mantener la vigilancia y reconocía que la política monetaria era muy acomodaticia.

EL RESPIRO DEL CRUDO, ¿HASTA CUÁNDO?

Pero al menos los precios del crudo siguen bajos. Y ahora es raro encontrar algún analista técnico que no vea la posibilidad de que sigan a la baja a muy corto plazo (48-50 dólares por barril).

Yo me quedo con su estabilidad a corto plazo en niveles de 54-55 dólares por barril, pero realmenteme asusta su evolución durante la primera mitad del año.

A mi y a la OPEP, cuyo presidente ha descartado cualquier "recorte" de producción a pesar del descenso de los precios. Sí, es evidente que los precios del crudo, su moderación, son un factor positivo para los mercados.

Pero debemos recordar como la Fed se mostraba cauta en el reciente FOMC (Comité de Mercado Abierto de la Reserva Federal de EEUU) no sobre su evolución como por su subida acumulada. Y esta sigue siendo elevada.

* ¿Referencias hoy para los mercados? En España conoceremos el desglose del PIB del tercer trimestre.

En Japón los datos de la balanza corriente de septiembre han sido muy positivos, recordándonos la elevada exposición de inversores japoneses en deuda internacional.

Pero en la zona euro también esperamos los datos de producción industrial en Italia. Y en el Reino Unido la evolución de los precios de producción en octubre.