1.79%Economía/OPA.-Analistas ven claroscuros en la presentación de Endesa y creen que Gas Natural deberá subir su oferta
En su presentación, Endesa rechazó la OPA de Gas Natural al considerar que "destruye valor" para el accionista de la eléctrica y se comprometió a repartir más de 7.000 millones de euros en dividendos hasta 2009, con unas tasas de crecimiento de los resultados del 12% anual.
Los analistas de Morgan Stanley ve "más cosas negativas que positivas" en la presentación. Así, aplauden el anuncio de mayores dividendos y los compromisos con tasas de crecimiento específicas.
Por contra, critican que la empresa mantenga sin cambios su plan de inversiones (14.600 millones de euros entre 2005 y 2009) y anuncie unas tasas de crecimiento que están por encima del consenso de estimaciones. En este sentido, recuerdan que hasta ahora la Dirección de Endesa no se había comprometido nunca con ninguna tasa de crecimiento.
Además, apuntan que los nuevos supuestos regulatorios asumidos por Endesa para el futuro son menos positivos que los contemplados en anteriores presentaciones.
Para Chevreux, los objetivos de la eléctrica parecen muy ambiciosos y no demasiado creíbles. A su juicio, el "repentino" cambio de la empresa en cuanto al futuro de los CTCs y del tratamiento de la la energía nuclear y la hidráulica puede tener que ver con un deseo de "ganarse el favor" del regulador.
n En este sentido, afirma que los objetivos marcados ayer por Endesa representan "un cambio radical frente a los mensajes anteriores del equipo directivo". "Los objetivos muy ambiciosos y el cambio en el posicionamiento respecto a los CTCs --costes de transición a la competencia-- y la remuneración de actividades son difíciles de explicar", añade.
La entidad apunta que no resulta "demasiado creíble" la estrategia de Endesa por el "pobre historial del equipo directivo en términos de crecimiento" del Ebitda y del beneficio por acción, así como por la incertidumbre regulatoria en España.
Por su parte, el informe de BPI entiende que Endesa tendrá difícil abortar la OPA si la Unión Europea no bloquea la operación. "La presentación debería ayudar a los accionistas de Endesa a demandar un incremento en el precio de la oferta", apunta.
A juicio de BPI, los datos financieros anunciados son bastante optimistas, lo que puede ser criticado por algunos inversores.
En la parte negativa, destaca los riesgos que todo el sector afrontará en los próximos meses debido a una revisión regulatoria "peor de la esperada inicialmente", que incluiría dejar de pagar CTCs adicionales, el establecimiento de precios regulados para nucleares e hidroeléctricas y una significativa reducción del déficit de tarifa.
ESTIMACIONES INFERIORES A LAS PRESENTADAS.
UBS Warburg añade que sus estimaciones actuales son inferiores a las anunciadas por Endesa, mientras que Dresdner Kleinwort Wasserstein cree que la estrategia de la eléctrica es "razonable, pero no lo suficiente para justificar una valoración de la compañía por sí misma en los niveles a los que cotiza actualmente". "Endesa, por sí misma, no justifica el precio actual de su cotización", añaden sus analistas.
A su juicio, Endesa tendría que haber tomado una posición "más agresiva" y haber anunciado la venta de determinados activos domésticos que le servirían , ya que creemos que esto podría crear más valor".
Además, Dresdner Kleinwort Wasserstein ve difícil que Endesa consiga 480 millones de euros más de Ebitda anual con 20.000 nuevos gigavatios hora térmicos en España; que pueda ampliar sus márgenes con su cartera actual en 5,5 euros por megavatio hora con unos precios de petróleo altos y unos costes de CO2 crecientes.
"Finalmente, nos preguntamos por qué Endesa puede alcanzar 385 millones en reducción de costes e incremento de márgenes en España y Latinoamérica, mientras argumenta que las sinergias con Gas Natural sólo van de los 80 a los 140 millones. Seguimos pensando que Endesa está sobrevalorada y que, por lo tanto, una decisión de la Comisión Europea para establecer las condiciones del proceso debería aplicar una presión a la baja a las acciones", concluye.
Por su parte, Ixis considera que "tiene muchos visos de prosperar" la OPA de Gas Natural debido a "la pobre respuesta de Endesa" y señala que "la operación crearía un campeón nacional en España".
SEÑALES TARDIAS.
A juicio de Fidentiis, puede ser "demasiado tarde" para que Endesa haga pública "una señal atractiva, una política de dividendos agresiva y una solución imaginativa para la revisión regulatoria, especialmente cuando este cambio estratégico parece estar guiado solamente por la defensa de Endesa contra la OPA.
En esta línea, lamenta que Endesa haya "desperdiciado muchas ocasiones para mostrar los nuevos datos para anunciar el recorte de costes y para ofrecer una solución a la revisión del marco regulatorio".
En todo caso, coincide con la eléctrica en que el precio ofrecido por Gas Natural es bajo y podría tener que elevarse, pero insisten en que la OPA tiene sentido estratégico. Además sólo perciben un riesgo regulatorio "limitado" en la aprobación de la transacción.
Finalmente, Caja Madrid destaca que las estimaciones de todo el sector, no sólo las de Endesa, dependen de forma muy importante de los cambios regulatorios que el Gobierno apruebe en los próximos meses. "Por lo tanto, la visibilidad es baja, aunque el sentimiento que tenemos es de mejora, como así lo trasladamos a nuestras valoraciones hace unos días", concluyen sus analistas.
| 04/Oct/2005 19:33:10 (EUROPA PRESS) 10/04/19-33/05 "
