----Todas las miradas puestas en Japón...su deuda lo nota
Niveles de 1,44%, más de 15 puntos básicos por encima de los niveles de finales del verano. Niveles elevados, pero que aún palidecen al compararlos con los niveles de 1,9% en julio del año pasado.
¿Explicame que pasa?, me pide un compañero. Bien, es algo más que evidente. Por un lado, el mercado comienza a anticipar un cambio de actitud del Banco Central Japonés (BOJ) en el futuro.
Hoy mismo el gobernador del BOJ ha reiterado que durante el próximo ejercicio fiscal probablemente se producirá un cambio hacia una postura más neutral en la gestión de la política monetaria.
Hasta el momento ésta se centra en una política de cantidades, inyectando en el mercado entre 30/35 trillones de yenes japoneses (el equivalente a la posición corta del sistema financiero se estima entre 24/29 trillones de yenes) para mantener los tipos de interés cerca de cero.
Pero Fukui, como ya han adelantado otros miembros de la autoridad monetaria japonesa, se prepara para un decisivo cambio hacia una política más neutral.
Claro que Fukui también ha moderado su anuncio de cambio de política monetaria al considerar que seguirá siendo expansiva mientras la ?inflación? (suena raro cuando hablamos de Japón) se mantenga controlada.
LA REACCIÓN DEL MERCADO A LAS INSINUACIONES DEL BOJ
El mercado anticipa tipos de interés del 0,5% a finales del año próximo, algo que por el momento nos parece un tanto agresivo.
Pero la reacción negativa del mercado de deuda japonés puede responder a otro tema, como son las compras mensuales que realiza el BOJ en el mercado del Bono Japonés (JGB).
En estos momentos la cifra es de más de 14,4 trillones de yenes, sumando ya en su cartera más de 62 trillones de yenes japoneses (14% del total).
La ?regla? que ha defendido en el pasado el BOJ para argumentar la neutralidad de estas compras es que son inferiores al montante de billetes en circulación, en la actualidad más de 72 trillones de yenes japoneses.
Pero esto no fue obstáculo a finales del 1998 para que redujera las compras, lo que se tradujo en una subida de las rentabilidades de la deuda a largo plazo de 58 puntos básicos.
De hecho, los economistas en el país ven claro que en un futuro el BOJ puede tener como objetivo reducir el montante total de billetes en circulación, en la actualidad más del 13% del PIB frente al 7% en promedio en los noventa.
¿Qué no les he convencido con mis argumentos para explicar la subida de las rentabilidades del bono japonés (JGB)? Bien, voy a añadirles uno más:
las expectativas de que el proceso de privatización del Servicio de Correos tendrá como consecuencia directa una redistribución de demanda de deuda pública japonesa por otros activos, incluso deuda internacional.
Aumenta la competencia por captar fondos, frente al casi monopolio que supone en estos momentos para muchos inversores japoneses la deuda pública de su país.
Pero reconozco que este será un proceso lento, de varios años. Aunque los mercados siempre anticipan, en ocasiones demasiado rápido.
¿Y EL RESTO DE SU MERCADO QUÉ?
Y hablando de Japón, ¿quién puede evitar referirse a la fortaleza que presenta en estos momentos la bolsa japonesa? Hoy ha vuelto a subir más de un 1,35%, completando ya una subida superior al 25% desde mayo de este año.
¡Seguro que son los no residentes! Esto también lo pensaba yo. Hasta que he conocido las cifras de compras de no residentes de la última semana.
Compras no, ventas: deshicieron posiciones por 89.000 millones de yenes japoneses por primera vez desde hace semanas (en concreto, la semana pasada fue algo más de 390.000 millones).
Y también vendieron posiciones en renta fija japonesa, algo más de 549.000 millones de yenes (de nuevo, con compras la semana pasada por un importe cercano a los 341.000 millones).
Sin duda se trata de un dato errático cuando todo apunta a que el motor de las subidas del mercado japonés son los no residentes.
Pero también es un factor a seguir con detenimiento. No sería la primera vez que la bolsa japonesa sufre un fuerte exceso, con independencia de la evolución del resto de las bolsas mundiales (incluso asiáticas).
¿INFLACIÓN?,¿TIPOS OFICIALES?
Ayer conocí las previsiones del mercado (en concreto, la opinión promedio de más de 30 traders de deuda) para la evolución de los tipos de interés de los principales países desarrollados.
¿Quieren que les haga un resumen? Bien, pues esperan que los tipos de interés de Reino Unido se mantengan en niveles del 4,50 % hasta marzo del próximo año para después bajar hasta niveles del 4,25% (ayer conocimos una nueva revisión a la baja del crecimiento durante el segundo trimestre hasta el 1,5% desde el 1,8% anterior ¡!).
En EEUU se esperan tipos de interés del 4,0% a final de año, aunque una cifra tan elevada como 14 de los encuestados apoyaba niveles del 4,25% a final de año.
En la zona euro se esperan tipos del 2,25% durante el segundo trimestre, pero un 2,5% a finales del 2006; mientras que en Japón los tipos de interés nulos hasta la segunda mitad del año próximo. ¿Y después? Veremos.
PERDIENDO TERRENO EN LA COMPETITIVIDAD
Por último, me parece interesante mencionar las conclusiones de la encuesta del World Economic Forum sobre la competitividad de los países.
La mayoría de los países europeos pierde terreno, cuando los puestos más elevados se lo llevan los nórdicos (pero Estados Unidos se mantiene en segundo puesto).
En el caso de España, pasa del puesto 23 al 29 ante el empeoramiento de las cuentas públicas (un aviso en un momento en que se presentan las cuentas del Estado para el 2006), el deterioro de las cuentas exteriores y las ?transferencias de tecnología?.
Todos ellos, factores que debemos tener muy en cuenta para el futuro.
LAS PRINCIPALES REFERENCIAS PARA HOY:
· El Dow ayer con una subida moderada del 0,12%, aunque llegó a subir más de medio punto porcentual durante la jornada.
El Nasdaq con una subida del 0,1%. Snow volvió a repetir ayer que el gobierno de EEUU será ?fiscalmente responsable? a la hora de reconstruir la zona devastada por Katrina.
· Las bolsas europeas ayer con fuertes subidas, en niveles del 1,3% en promedio. Siguen los datos ambiguos en la economía europea, pero mejor comportamiento de las exportaciones y de la inversión.
Cuando la recuperación del consumo será mucho más lenta
· Las bolsas asiáticas hoy con subidas, aunque en el caso del Nikkei la subida del 1,35% superó al resto.
Por ejemplo, subidas del 0,89% el Hang Seng y del 0,22% el Kospi coreano. Datos económicos positivos en Japón: las ventas al por menor suben más de un 1,5 % anual en agosto, un dato algo mayor de lo previsto.
Y datos también algo más neutrales, como el aumento de la producción de autos del 0,4% anual también en agosto
· Las bolsas latinoamericanas ayer corrigiendo, en general. Pero el mercado brasileño se anotó una nueva subida del 1,1%.
En Argentina el Ministro de economía descarta que en las próximas conversaciones con el FMI se trate del tema de la deuda en default en propiedad de entidades privadas
· El precio del oro escala posiciones hasta los 469 dólares por onza. Y los precios del crudo suben ligeramente, hasta los 66 dólares por barril.
· ¿Factores a considerar hoy? En la zona euro esperamos la publicación de los datos de desempleo en Alemania, ventas al por menor en Italia e inflación en España.
En EEUU conoceremos las peticiones de desempleo semanal y la revisión del crecimiento del PIB del segundo trimestre.
