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Aunque posiblemente esta afirmación no sorprenda a muchos, considerando la evidencia: tras triplicarse desde finales del 2003, la economía mundial sigue manteniendo un más que saludable crecimiento.

Esto sonará a irónico en el caso de las economías europea y japonesa. Ayer el gobierno japonés publicó los resultados de una encuesta donde las empresas reconocían como la subida de los precios del crudo está traduciéndose en menores márgenes.

Pero también mostraba como mantenían una buen tono por lo que respecta a la evolución futura de los beneficios y la inversión.

¿MAYORES BENEFICIOS?

Esto es algo que muchos nos preguntamos tras reconocer que los beneficios del segundo trimestre que están publicando las compañías, especialmente las norteamericanas, vuelven a sorprender al alza.

¿Cómo es posible? Simplemente, por el aumento de las ventas. El fuerte aumento de las ventas al por menor en junio en EEUU da que pensar. Más de un 9,0% en tasa anual, tanto en el índice total como en las ventas sin autos.

¿Es la economía europea una excepción? Ayer tres de los mayores institutos de análisis europeos (IFO, INSEE y ISAE) revisaron  a la baja su previsión de crecimiento para los dos próximos trimestres hasta un 0,2%, pero lo mantuvieron en niveles del 0,4% el crecimiento para el cuarto trimestre.

LOS APUNTES DEL BCE

Estas revisiones parecen coincidir con la reciente posición del Banco Central Europeo (BCE), optimista a medio plazo pero cautelosa a muy corto. Con todo, lo que más me llama la atención son los resultados de un estudio de la autoridad monetaria europea recogido en su informe de julio.

La cuestión parece apasionante: ¿en qué se están traduciendo los mayores ingresos de los países exportadores de crudo? Sólo dos posibilidades: mayores inversiones financieras, algo muy habitual en las crisis de los setenta y ochenta y/o mayores importaciones.

Por lo que respecta al primer punto, las evidencias no son claras. Según los datos del BIS (hasta el segundo trimestre del 2004) los pasivos bancarios de los exportadores de crudo apenas subieron un 2,0% en los dos últimos años.

¿Y la compra directa de renta fija? No hay muchos datos. Pero resulta anecdótico que el Tesoro de EEUU haya reportado de forma reciente como las compras de treasuries desde la OPEP aumentaron más de un 45% anual hasta abril de este mismo año.

AHORA UNA VISTA A LAS IMPORTANCIONES

Siguiendo con la segunda opción anterior, las pruebas de su cumplimiento son evidentes: aumentos de entre un 18-22% anual en las importaciones de estos países entre 2001/2004, en general resultando es una cierta estabilidad o deterioro en sus cuentas exteriores a pesar de la subida de los precios/aumento de la demanda de crudo.

Esto al menos frente a la zona euro, cuando se observa un cierto deterioro de los flujos comerciales en el caso de Estados Unidos.

Ah, por cierto tras escuchar y leer todo un conjunto de análisis sobre ?el descenso? del déficit comercial en EEUU en mayo debo aclarar una cosa: el descenso es en la tasa mensual, sobre el dato de abril, cuando en la tasa anual el crecimiento del déficit fue del 18%.

Un crecimiento menor al registrado en los primeros meses del año cercano al 50%, pero no por ello suficiente para hablar de su corrección. Demasiado pronto.

Y VEAMOS CÓMO REACCIONAN LAS BOLSAS

Las bolsas subieron con los precios del crudo al alza, rozando los 62 dólares por barril en el caso del WTI. Ahora han corregido puntualmente hasta los 58,5 dólares por barril ante la desviación desde el Golfo de México del Huracán Emily.

Las bolsas también subieron con el dólar al alza. ¿Qué no hay relación? Sí, claro que la hay. En estos momentos el dólar al alza refleja la mejora relativa de la economía de EEUU (positivo para las bolsas) pero también un escenario de tipos de interés oficiales al alza (en teoría negativo).

El plazo a dos años sube hasta 3,78% tras el mínimo del 3,42% en mayo, y todo apunta a que seguirá al alza a corto plazo hasta niveles del 4,1-1,15 %.

Los mercados ya valoran que la Fed siga subiendo los tipos oficiales en las reuniones de agosto y septiembre, aplazando la esperada pausa hasta final de año.

Pero también se afianza la idea de que el fed fund día alcance niveles del 4,5 % en la primera mitad del 2006. ¿Preocupados? No parece que los inversores en bolsa lo estén (y mira que la evolución al alza de las rentabilidades a plazo tampoco debería ser una buena noticia).

¿TEMOR EN LA BOLSA?, VA A SER QUE NO

Las bolsas también han subido a pesar de los atentados terroristas de Londres.

Reconozco que este comportamiento es lo que más me ha sorprendido. Aunque su impacto económico sea pequeño, algo en lo que confió, lo cierto es que hubiera sido un buen argumento para corregir tras las recientes subidas.

Pues el test fue positivo: la caída de las bolsas europeas fue aprovechada por muchos para retomar posiciones, cuando en el caso de las bolsas norteamericanas las caídas nunca llegaron a producirse.

En definitiva, las bolsas han podido con todo. Algunos ya hablan de una nueva fase alcista para los mercados (¡!), que puede llevarlos a experimentar importantes subidas a corto plazo.

El verano, siempre neutral o negativo, sería ahora aprovechado para llevar los índices a niveles altos. ¿Cuál será la clave ahora? Los resultados empresariales del segundo trimestre parecen fundamentales para confirmar esta previsión.

Por el momento han resultado mejores de lo esperado, confirmando el outlook positivo de muchos inversores hace apenas dos semanas (en contra de la cautela, sino pesimismo hasta entonces). Pero queda mucho por conocer aún.

OTRA VEZ LAS POSTURAS DIVIDIDAS EN LOS TIPOS

¿Un recorte de tipos desde el Banco Central Europeo (BCE)? Dos posturas contrapuestas que ayer tuvieron sus máximos exponentes en los comentarios de Chirac y Wellink.

El primero, tras reconocer que no contempla hacer concesiones sobre el tema agrícola en el Programa financiero a medio plazo (¿alguien esperaba lo contrario?), se muestra mucho más de acuerdo en extremar la cooperación con el ECB en el futuro.

Ya saben, tipos de interés y tipo de cambio. Pero también ayer pudimos escuchar al presidente del Banco Central de Holanda rechazar tajantemente cualquier decisión a la baja de los tipos oficiales  (?no está en mi ánimo?), al mismo tiempo que advertir de la preocupación creciente sobre la evolución de los precios de los activos financieros (vivienda, deuda y ahora también bolsa).

Curiosa su afirmación de que los altos precios del crudo están limitando las ganancias de las empresas, lo que podría condicionar su inversión. ¿Menores márgenes? Pero todo apunta a mayores ventas que los compensan..

Y NOS VAMOS A LA CHINA

Hoy la bolsa china retrocede un 1,0%. Sigue  en niveles bajos, mínimos de años ante la presión que supone el anuncio del Gobierno de privatizar parcialmente varias compañías públicas, demandando más de 200.000 millones de dólares de los mercados.

Pero la cuestión hoy sobre China se centra en el Yuan. Un Senador de EEUU reconoció que el Secretario del Tesoro le había comentado que la revaluación del Yuan se produciría en agosto, antes de la visita de septiembre del premier chino a Estados Unidos.

LAS PRINCIPALES REFERENCIAS HOY:

· El Dow cerró ayer con una subida del 0,68%, cuando la subida del Nasdaq fue del 0,41%. Apple subió más del 6,0%, Genzume más del 6,5% y General Motors un 3,2%.

Por lo que respecta a la deuda en custodia por la Fed, subió en más de 5.000 millones de dólares hasta los 1.44 trillones de dólares.

Las subidas fueron achacables tanto a los treasuries (2.900 millones) como a las Agencias (2.0900 millones).

· Las bolsas europeas ayer con subidas del 0,5%. Pocas referencias económicas. Aunque, casi mejor así.

Y es que ahora la subida de las bolsas de Europa no sólo lideran como igualan a las de las bolsas de EEUU. Como dijo esta mañana un periodista en la radio: ?sigue la fiesta?

· Las bolsas asiáticas con un comportamiento neutral o con ligeras subidas. El Nikkei retrocede un 0,05%, pero sube un 0,24% la bolsa de Hong Kong.

El presidente de la Comisión Europea hoy de visita en China ha subordinado la solidez del crecimiento económico del país (China, quién lo puede dudar) a las reformas (políticas, dejando las estructurales a la zona euro)

· Las bolsas latinoamericanas con un comportamiento alcista ayer, el mayor motivo en el caso del merval que subió más de un 3,07%. Las monedas siguen apreciándose.

· El precio del crudo retrocede ayer más de dos dólares hasta niveles de 58 dólares por barril. Luego sube ligeramente. Los precios del oro a la baja hasta niveles de 420 dólares la onza

· ¿Factores a considerar hoy? Básicamente en EEUU. Y me voy a permitir el lujo de poner la banda de previsiones del mercado para cada uno de ellos:

* PPI de junio: un aumento promedio del 0,6%, con un rango de previsiones del 0,1/0,9%

* Inventarios empresariales de junio: previsión promedio del 0,2%, con un rango de 0,2/0,5%

* Producción y capacidad industrial utilizada: subida del 0,4% y 79,6%, con rango de previsiones de entre 0,0/0,8% y 79,3/80,1%

* Encuesta industrial de julio de New York: subida promedio del 17,5 cuando se espera un rango de 2/19

* Encuesta consumo de julio de Michigan: subida del 96,5%, con rango de 91/97,7

En la zona euro esperamos la revisión de los costes laborales del primer trimestre. Y la balanza corriente de abril en España.