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Todos, todos, clarificaban que esperaban entre dos y tres subidas de tipos adicionales en el año. Y todos, todos, consideraban que en estos momentos la Fed tiene pocas preocupaciones por la inflación, cuando el crecimiento sigue firme (el dato de ayer ha sido puesto como ejemplo de lo que debería ser una "pausa" en el crecimiento para la zona euro).

Si todos, todos, estamos de acuerdo en todo lo anterior, ¿por qué tanta expectación ante el Comité de Mercado Abierto de la Reserva Federal (FOMC)?. Sinceramente, yo tampoco lo entiendo mucho. Salvo que temamos que la Fed nos vaya a dar una sorpresa. Siempre puede ocurrir, aunque en el últimos año y medio la disposición de la Fed ha sido ser lo más transparente posible. Y con los datos económicos y financieros publicados de forma reciente, esta máxima no debería cambiar. La cuestión entonces parece clara: ¿qué pasará mañana?.

INCERTIDUMBRE, INCERTIDUMBRE, INCERTIDUMBRE...

La reacción ayer a la baja por la bolsa de EEUU, cuando todo (especialmente el crudo, tipos y los datos de PIB) apuntaba a que podíamos ver una fuerte subida debería hacernos pensar. ¿Un mercado agotado? es posible. Aunque las bolsas estadounidenses no acumulan rentabilidades altas (de hecho, tienen pérdidas) para andar ahora con titubeos. ¿Cautela ante la publicación de los resultados del segundo trimestre? esto también parece probable, cuando de forma reciente hemos conocido demasiados profit warning como para estar tranquilos.

Al final, incertidumbre. Sí, es lo más probable. Incertidumbre sobre los datos económicos a futuro, cuando pasamos del pesimismo al optimismo, y al contrario, con demasiada facilidad.

Incertidumbre sobre la inflación, cuando la caída de los precios del crudo parece sólo una batalla ganada dentro de una tendencia que sigue siendo alcista para los precios. Y cuando los costes del primer trimestre, especialmente los laborales, han subido demasiado para dar por cerrado el riesgo de inflación.

Les voy a poner un ejemplo de esta incertidumbre: hoy en un importante periódico chino se recoge una información sobre el temor que una parte de los economistas del país empiezan a tener sobre el retorno de la deflación (por el menor crecimiento especialmente). Bien, pues Anne Kueger, del FMI, ha alertado hoy en Seul sobre los riesgos de que se genere un proceso inflacionista en China si no flexibiliza lo antes posible el sistema de tipo de cambio fijo actual del Yuan.

Ya no es que estemos hablando de dos escenarios diferentes, pero es que son extremos en cada caso.

ALEMANIA Y SU CRECIMIENTO SIGUEN DANDO QUE HABLAR

Pero esta incertidumbre también la tenemos en Europa. Otro ejemplo. Ayer el Instituto alemán DIW revisaba al alza el crecimiento para Alemania este año hasta el 0,9% desde el 0,7% consenso de los principales institutos alemanes de análisis. Y esperaba un crecimiento del 1,5% para el próximo año. Todo esto bajo la hipótesis de que el BCE bajara los tipos oficiales en los próximos meses.

Bien, hoy otro Instituto alemán como es el IWF también ha revisado al alza el crecimiento para este año hasta niveles del 1,1% (1,5% para el 2006), pero en este caso partiendo de que el BCE suba los tipos durante el próximo ejercicio.

De nuevo, ¿quién tendrá razón?. Al menos en este caso los analistas (sinceramente, tengo serias dudas sobre la posición del mercado sobre este tema) están de acuerdo sobre la segunda opción: en una encuesta publicada ayer, de 63/65 esperaban tipos estables en julio (2 apostaban por un recorte), 50/63 esperaban que el siguiente movimiento fuera al alza, la mayoría se inclinaba por una subida de 0,5 puntos durante el 2006.

UN REPASO A LOS MERCADOS FINANCIEROS

Sinceramente, el escenario para los mercados sigue siendo muy complejo. O muy fácil, que todo depende al final de la duración de las posiciones y tener la "mente en blanco" para no sorprenderse de cualquier dirección de los mercados. Que suben, pues a comprar. Que bajan, pues a vender. Y a tener muy claros los puntos donde cerrar la posición.

En los mercados de divisas muchos los tienen claros: niveles de 1,20 para el euro-dólar se ha convertido en un importante soporte. Lo aguanta todo. Ayer lo vimos. ¿Y por arriba? mis analistas técnicos me advierten de la posibilidad de que la moneda europea repunte a muy corto plazo (se trata de un riesgo de apenas cuatro días) hasta niveles de 1,235 dólares por unidad. ¡Una oportunidad para vender!.

Pero, ¿qué puede pasar con las bolsas? yo por el momento estoy más cómodo corto que largo. Pero reconozco que es una posición arriesgada, cuando todos, todos, las están recomendando hasta final de año (ya saben, los mercados viven de las expectativas).

Pero lo realmente complejo es fijar una previsión para los mercados de deuda. Muy soportados, ahora sólo pueden corregir ante una aceleración de los precios y/o alusiones desde los bancos centrales (Fed) sobre lo arriesgado de los bajos niveles actuales de rentabilidad. Aún no se puede descartar lo primero, cuando parece evidente lo segundo.

¿Datos que faltan por publicar? ya hemos conocido bastantes en la zona euro. Y en Reino Unido. En EEUU conoceremos el ISM de Chicago de junio (previsiones del mercado entre 52-60, desde el 54,1 anterior) e ingresos/gastos personales de mayo.