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En la entrevista, Issing reiteraba la intención de la autoridad monetaria europea de no sorprender al mercado.

También que los mercados han anticipado perfectamente las decisiones del BCE, ante una cuestión sobre el recorte de tipos descontando en estos momentos por la curva fra.

Obviamente, para muchos es una nueva prueba de que la autoridad monetaria prepara un recorte de tipos. Posiblemente después del verano,una vez comprobada que la recuperación económica sigue demasiada lastrada.

Aunque para otra corriente de opinión, entre la que nos incluimos, todo este debate respondería a la incertidumbre actual y disparidad de opiniones sobre la política monetaria en la zona euro.

Disparidad de opiniones que siempre existe, pero que ahora se haría pública (claro que sin llegar a la situación creada en la primera parte del mandato de Duisenberg).

Un flaco favor para que los mercados y agentes económicos vean con más certeza del futuro, algo que es más que necesario en la zona euro donde se percibe un aplazamiento en las disposiciones de gasto.

ALEMANIA HABLA FUERTE

Por otros motivos, pero con igual resultado en términos de incertidumbre, se percibe también en Alemania.

Ayer el propio Schroeder tuvo que poner orden en su partido ante las peticiones de algunos altos cargos del SPD por subir los salarios para que los trabajadores se beneficien también " de la recuperación de la productividad y aumento de los beneficios en las empresas".

Ya es llamativa esta petición en un momento tan delicado para la economía alemana como el actual, con un crecimiento económico dependiente casi exclusivamente del sector exterior.

LA PRUEBA DE FUEGO PARA LA UE

Aunque no tiene mucho que ver con esto último, el canciller alemán también se mostró ayer dispuesto a encabezar una propuesta a nivel ininterrumpida fijar límites al comportamiento Incertidumbre también sobre la Unión Europea.

Algunos países, entre ellos la propia Alemania, parecen dispuestos a aplazar la posibilidad de un acuerdo financiero a medio plazo ante las posiciones tan distantes entre algunos miembros.

En concreto, entre Reino Unido, Francia y la propia España. Además, también parece evidente que se puede aplazar cualquier decisión sobre la Constitución Europea dentro de lo que el Ministro de exteriores británico denominó como "periodo de reflexión".

Sin duda, la Cumbre Europea del 16/17 de junio puede convertirse en una de las más complicadas de los últimos años.

PERO TAMBIÉN HAY OTRA REUNIÓN....

La otra Reunión de interés para los mercados durante esta semana será la de la OPEP.

Ayer su presidente ya ha propuesto que se apruebe un incremento de la producción de 50.000 de barriles diarios adicionales hasta sumar una producción total del Cártel de 30.5 a 31 millones de barriles.

Una decisión en cierta medida ya descontada por el mercado, entre otras cosas porque se trataría de oficializar un nivel de producción ya real.

Pero, ¿tiene sentido ahora incrementar la producción de crudo? Una pregunta que parece tener poco sentido en un momento en que los precios vuelven a subir hasta los 55 dólares por barril ha sido respondida por el presidente de la OPEP de forma muy simple: "el problema no es tanto de la producción de crudo como de la producción de refino".

Aunque la subida de los precios se contamina dentro de este mercado entre los diferentes productos, lo cierto es que en estos momentos el temor de los inversores  y empresas (o las razones para especular, que muchas veces ambos factores se entrecruzan) se centra en la escasez de productos destilados, como es la gasolina, durante el verano.

¿Cómo luchar contra esto? Dejando que sea el propio mercado el que corrija los excesos.

Y AHORA LOS TIPOS, OJO LOS DE LA DEUDA

¿Comienza la recuperación de los tipos de interés de la deuda? Demasiado pronto para afirmarlo.

Pero es esperanzador: en apenas tres días el tipo de interés del treasury a 10 años ha repuntado hasta niveles de 4,09% desde el mínimo de 3,88%, con un diferencial treasury-bund en niveles de 94 puntos básicos.

En definitiva, niveles de 3,19% en el Bund a 10 años.

En esta subida han concurrido numerosos factores, sin dejar de lado las numerosas emisiones corporativas en lo que llevamos de junio.

Y evidentemente, la toma de beneficios frente a un descenso casi ininterrumpido de tipos de interés desde los máximos de febrero.

LAS NOVEDADES LAS TRAE ADEMÁS EEUU

El dato de inflación esta semana en EEUU y los de actividad real ya para finales del segundo trimestre tanto en Europa como en EEUU (encuestas de confianza de junio) serán definitivos para confirmar la tendencia de los tipos de la deuda.

De nuevo, ¿demasiado tarde? La Fed de San Francisco publicó ayer un informe donde se valorá como no excepcional el fuerte aplanamiento de la curva de tipos, a pesar de las favorables expectativas económicas.

Así, considera que la inversión de la curva de tipos ya se observó a mediados de los ochenta y noventa en un contexto económico favorable.

Aunque, y esto lo añado yo, bajo otros niveles de tipos de interés oficiales mucho
más altos que los actuales.

LAS PRINCIPALES REFERENCIAS PARA HOY:

* El Dow cerró ayer sin cambios, siguiendo el mismo comportamiento de unos días atrás.

El Nasdaq con una subida del 0.6 %. "Aprehensión y ansiedad"; así se autodefinió un trader de renta variable de EEUU ante las noticias procedentes del mercado de crudo. Sin comentario

* Las bolsas europeas ayer con ligeras subidas, en el caso del Eurostoxx50 del 0,5%.

La falta de referencias económicas aumenta la expectación ante la Cumbre del fin de semana.

* Las bolsas asiáticas con un comportamiento dispar: subida del 0,22% del Nikkei frente a los recortes del Kospi y hasta Hang Seng.

En China hemos conocido como las ventas al por menor aumentaron un 12,8% anual en mayo, por encima de lo esperado pero más bajo que el ritmo de los primeros meses del año.

Y muchos rumores en China sobre la posibilidad de una revaluación del Yuan, con el Banco de China anticipando la publicación de un Plan para facilitar la reinversión de los capitales domésticos en el País frente a las salidas de los últimos años (más de 200.000 millones de dólares entre 1994/2003)

* Las bolsas latinoamericanas con un comportamiento mixto, pero en general con recortes. De nuevo un descenso del Bovespa, sumando ya un recorte del 7 % desde los máximos de la semana pasada

*  El precio del crudo en niveles de 55 dólares por barril. El precio del oro en niveles de 427 dólares la onza

* ¿Factores a considerar hoy? En España hemos conocido los datos de inflación de mayo.

En Italia también conoceremos los datos de producción industrial e IPC también en Francia. En el Reino Unido la inflación y referencias sobre precios de la vivienda (RIC).

En EEUU conoceremos los datos de precios industriales y ventas al por menor