Hace unos días Yellen lo consideraba como un problema a nivel mundial, pero cuya solución pasa por un aumento del gasto doméstico del resto de las economías desarrolladas. Ayer Bernanke también  lo valoró como un problema mundial. Y también expresó la misma receta: aumentar el ahorro doméstico al mismo tiempo que reducir el ahorro internacional. Casi la misma descripción que hizo el presidente del BCE en su comparecencia tras la reunión mensual de ayer.

¿Y la evolución del dólar? Frente a la usual apelación de la Fed en octubre a la necesidad de que la moneda norteamericana corrija (algunos lo consideraron como el verdadero detonante de su caída en los dos últimos meses), ahora parece existir un cierto consenso en no hablar del tema. Incluso un famoso Fedwatch que escribe en el Wall Street Journal ha reflejado en su última columna el temor que comienza a sentir la Fed ante una caída desordenada del dólar. Hasta el momento no ha ocurrido. Al fin y al cabo, las bolsas de EEUU se sitúan ahora en los niveles más altos de los últimos dos años y la deuda sigue negociándose a niveles de rentabilidad realmente bajos. Pero los últimos indicios apuntan a que la deuda norteamericana podría estar reflejando ya parte de este riesgo de un desplome de la moneda norteamericana, al mismo tiempo que la subida de los precios del oro también parece coherente con este escenario de mayor riesgo.

Pero ayer Bernanke dijo muchas más cosas que la alusión al déficit corriente EEUU. Por ejemplo, se mostró incapaz de delimitar cuál es el nivel de tipos de interés neutral en EEUU. De hecho, consideró que esta cuestión está fuera de lógica en estos momentos: los tipos de interés oficiales son sólo una parte, incluso una parte menor, en el sesgo de la política monetaria norteamericana. En concreto, se refirió a la importancia de los tipos de interés a medio y largo plazo.

Con todo, ¿cuánto pueden subir los tipos oficiales? Depende del escenario. Pero la Fed no tiene un objetivo de tipos. Aunque, es evidente que la aceleración del crecimiento (espera que los datos del cuarto trimestre sean iguales o mayores a los del tercer trimestre) pueden reducir el output-gap y favorecer que las empresas comiencen a subir los precios. Con todo, por el momento no se observan indicios de inflación. Incluso los últimos datos publicados (sin duda se refiere a la inflación implícita dentro de los ingresos/gastos personales, con una subida hasta un 2,4% anual desde el 2% de septiembre) se pueden considerar positivos.

El petróleo bajó hasta los 40 dólares barril. Se trata del nivel más bajo desde agosto de este año. El precio del oro bajó ligeramente hasta los 449 dólares onza. La deuda, 'treasury', alcanzó el nivel más alto de rentabilidad desde mediados del año. Y el euro corrigió, aunque aún por encima del siguiente soporte de 1,3190 dólar.

Por cierto, hoy hemos conocido como el Banco Central de Korea pudo intervenir en contra del Won hasta los 12.000 millones de dólares durante el mes pasado, sin éxito. ¿Qué nos falta? Sí, las bolsas. Y las bolsas ayer se volvieron a beneficiar tanto de la evolución descrita de los mercados (especialmente el crudo), como de la publicación de nuevos datos económicos positivos para la economía norteamericana. Y al cierre del mercado, el optimismo se mantiene como consecuencia de la elevación de las previsiones de ventas de Intel para el cuarto trimestre.

¿Van a continuar las subidas? es evidente que en estos momentos el mercado aprovecha las buenas noticias para subir, mientras infravalora o directamente ignora las malas. ¿Efecto estacional? Debemos aceptarlo, aunque también es necesario recordad como se comportaron los mercados en los dos primeros meses del 2004 tras las fuertes subidas de los últimos de 2003. Me temo que si las bolsas siguen subiendo a muy corto plazo, podría volver a vivir un escenario muy similar.

Las principales referencias hoy son:

· El Dow <.DJI> ayer con un descenso del 0,05%. En definitiva, comportamiento nulo. Pero el Nasdaq <.NDX> finalizó con una subida del 0,37%. Intel hará algo más durante la jornada de hoy. Niveles de resistencia para el Dow en 10.620. Ayer conocimos los datos de títulos públicos de EEUU en custodia por la Fed: tras el descenso de la semana pasada, vuelven a aumentar en 7.080 millones de dólares, de los que 2.700 millones son 'treasuries'.

· Las bolsas europeas ayer con subidas: en el caso del Eurostoxx50 una subida del 0,46%. Ayer un representante del Eurogrupo se mostró muy preocupado por la subida del euro, aunque descartó que haya habido presiones sobre el BCE para intervenir en los mercados de divisas. Además, también rechazó que hayan existido comunicaciones con las autoridades japonesas para intervenir en los mercados

· Los mercados asiáticos hoy con cierre irregular. Es cierto que el Nikkei <.N225>ha subido al cierre un 0,92%, pero han bajado tanto el Kospi (-0,2%) como el Hang Seng (-0,6%). La encuesta empresarial publicada hoy por el MOF ha tenido una lectura positiva por el mercado: mayores ventas, beneficios e inversión. Pero no compensa el temor a una desaceleración económica fuerte en caso de que el yen continúe su apreciación en los mercados de divisas

· Las bolsas latinoamericanas ayer con toma de beneficios. Cierran planas o incluso con recortes, en el caso del Merval una caída del 2,2%. En Chile su Banco Central elevó su previsión de crecimiento hasta un 6% desde el rango de 5-5,5% anterior. En Argentina fuertes rumores de dimisión de su Ministro de economía

· El precio del crudo sigue su corrección. Creciente expectación ante la decisión que pueda adoptar la OPEP la próxima semana. El precio del oro corrige, aunque la mayoría del mercado espera nuevos máximos (y nuevos mínimos en el caso del Dólar)

· ¿Factores a considerar hoy? En EEUU esperamos la publicación de los datos de empleo, crédito consumo e ISM de servicios. En la zona euro esperamos la publicación del PMI de servicios, ventas al por menor del área y producción industrial de España