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Ayer Issing consideró la subida de los precios del crudo como un impuesto para todo el mundo, tanto para los países desarrollados como para aquellos en desarrollo. Otros prefieren verlo como una transferencia de fondos desde los países desarrollados a los países en desarrollo.

Bien, ya que China acumula toda la literatura sobre el tema ("su aumento desmedido de materias primas, especialmente petróleo, estaría llevando a una escalada de precios"; una crítica poco justa, en mi opinión) también podemos verlo como una transferencia de dinero desde algunos países en desarrollo (los asiáticos) a otros también en desarrollo (Oriente Medio, Africa, Rusia y Latinoamérica).

Bueno, en los países asiáticos esta transferencia de fondos se traducirá en unas menores reservas que serán compensadas con menor liquidez. Algo de agradecer en el caso de China, con su gobierno luchando por llevar el crecimiento a una senda más moderada frente al 9,5% actual.

Pero, ¿qué harán los países productores con el dinero extra? ¿y si lo destinan a mayor gasto? El ejemplo de Venezuela ha sido claro en este sentido.

¿HACIA DÓNDE VAN LOS PETRODÓLARES?

¿Qué sectores en las bolsas podrían beneficiarse de este nuevo flujo de dólares? Equipamiento de construcción, bienes de equipo, lujo, propiedades en Europa, defensa, aviones.

Reconozco que puede resultar complejo adoptar conclusiones sobre el tema. También es claro que el impacto neto de la subida de los precios del crudo, tanto si sigue subiendo como en el caso de que consolide los niveles actuales, será negativo a nivel mundial. Pero al menos hay que buscar la parte positiva de ello.

Y la insistente subida de los precios del oro en los últimos meses con independencia de la propia evolución del dólar (en los dos últimos años han mantenido una elevada correlación negativa), parece apuntar a la entrada de dinero de los petrodólares. O al menos a la especulación de que eso ocurra finalmente.

Ya saben: tanto el petróleo como el oro, entre otros muchos mercados, están dominados por la especulación. Algo problemático en el caso del petróleo, dada su importancia para el crecimiento mundial.

LA SITUACIÓN DEL MERCADO DE DIVISAS

Hablando de especulación, ayer conocimos las cifras negociadas en el mercado de divisas a nivel mundial. La encuesta elaborada por el Banco de Pagos Internacionales (BIS por sus siglas en inglés) entre más de 1200 participantes en el mercado, correspondientes a 52 países (48 en la encuesta de 2001), ofrece una buena imagen de uno de los principales mercados financieros como es el de divisas.

Cierto que cada vez más autónomo y no contrapartida de la evolución de otros mercados. Así, mientras el peso de la operativa entre bancos ha bajado hasta un 53% del total (59% en 2001), la que tiene como contrapartida clientes financieros (hedge fund, traders de commodities) aumentó hasta un 33% (28%).

La operativa con las empresas bajó hasta un 13% desde el 14% anterior. Y es que la inversión en divisas se ha convertido en un negocio más. Un negocio ruinoso si los datos que maneja el mercado sobre la rentabilidad de los hedge fund de divisas para este año son ciertas.

Pero sigamos con las cifras de este mercado: un volumen diario de negociación de 1,88 billones de dólares frente a 1,2 en 2001. El desglose muestra que la operativa de contado supone 621.000 millones de dólares (387.000 en 2001), los forward 208.000 (131.000) y los swap 944.000 (656.000).

LA DIFERENTES MONEDAS

Sobre la base de 200%, el dólar supondría un 88,7% (90,3% en 2001), 37,2% el euro (37,6%), el yen un 20,3% (22,7%) y 16,9% la libra esterlina (13,2%).

Sin cambios en el peso del franco suizo, del 6,1% y notable aumento del dólar australiano hasta 5,5% (4,2%), algo a tener muy encuentra en el futuro.

El cruce euro-dólar reduce su peso sobre el resto hasta un 28% (30% anterior) como también ocurre en el caso del dólar-yen hasta 17% (20%). Por contra, aumenta el peso del dólar-libra esterlina hasta un 14% (11%) y mejora marginal en el resto de las divisas emergentes.

¿Conclusiones? Es cierto que abril fue un mes especialmente activo para los mercados de divisas. Pero las cifras anteriores deben llamar la atención, no sólo por los elevados volúmenes negociados como por el creciente protagonismo de las monedas "de materias primas" y emergentes.

Además, la importancia del dólar sigue siendo indiscutida. Una prueba de que la fortaleza que defiende el Secretario del Tesoro USA para el USD no tiene por qué referirse a su cotización, sino a su peso en los mercados (intercambio, reserva).