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El caso es que tenemos toda la mañana para meditar sobre el escenario al que nos enfrentamos en la recta final del año. Les voy a intentar facilitar el proceso:

ESCENARIO ECONÓMICO

¿En la senda descendente? Esta es la cuestión en estos momentos. Y con proyecciones desde algunas instituciones privadas francamente negativas. ?¡Se inicia la desaceleración que llevará a la recesión durante el próximo ejercicio!" De esta forma comienza un informe que he podido leer hoy por la mañana.

Decididamente los analistas que lo han elaborado no están muy optimistas hacia el futuro. O han tenido muy malas vacaciones, lo que les hace ver todo en negativo. El caso es que argumentan que la subida de los precios del crudo viene para quedarse durante un largo periodo de tiempo, al mismo tiempo que no será un obstáculo para que los bancos centrales (la Fed) sigan subiendo los tipos de interés oficiales.

Y todo esto aderezado por un factor recesivo como puede ser el comercio mundial. Sí, tal como pueden leerlo. Según los autores, el comercio ha sido un factor claramente expansivo desde el año pasado. Pero también puede serlo negativo, en un escenario de amenaza del terrorismo (mayores costes de seguridad) y menor crecimiento en los países emergentes, especialmente en Asia.

Yo no comparto tanto pesimismo. Pero reconozco que el mercado no lo tiene tan claro. De otra forma, ¿alguien puede explicar los bajos niveles de rentabilidad actual de la deuda?

Bueno, al final la verdad sólo podremos conocerla a través de la propia evolución económica. Esta semana tendremos más pistas, especialmente con la publicación del ISM y los datos de empleo de agosto en EEUU.

EVOLUCIÓN DE LAS BOLSAS

¿Consolidación o corrección? Que duda cabe que cuando hablo de corrección me refiero a la posibilidad de que los mercados acaben corrigiendo una parte de las ganancias del año pasado. Y es que la propia evolución a la baja del mercado en los últimos meses ha aumentado la cautela entre los inversores.

Esto se ha reflejado especialmente tanto en la caída de los volúmenes de negociación como en la entrada de dinero nuevo hacia el mercado. Pocos son ahora los optimistas que adelantan  niveles más altos a los ya vistos a final de año, frente a la euforia con que iniciamos el ejercicio.

Falta algún detonante que inspire el movimiento, al mismo tiempo que sobran los factores de prudencia (petróleo, tipos, inicio de revisiones a la baja de beneficios). ¿Alguien tiene pistas sobre este detonante?

EL RESTO DE LOS MERCADOS

Ya hemos hablado sobre los irracionales (en nuestra opinión, considerando el escenario de crecimiento económico que contemplamos) niveles de tipos de interés de la deuda. Pero son los mercados de divisas los que merecen un análisis más exhaustivo.

El viernes el euro rompió a la baja un fuerte nivel de soporte como es 1,2046 dólares por unidad. Para muchos analistas técnicos, esto abre el camino hacia un descenso decidido de la moneda europea, en una primera fase hasta niveles de 1,17-1,19 dólares.

Pero ya he vuelto a escuchar (no es la primera vez que se produce en el año, debo reconocerlo) advertencias sobre un descenso decidido del euro hasta niveles de 1,10 unidades de dólar.

Por el momento, yo prefiero ser más prudente. Y es que sigo pensando que el paso del tiempo es negativo para el dólar: confirmación de las expectativas de subidas de tipos, economía moderándose y probable desaceleración de los flujos de inversión exterior (especialmente desde bancos públicos asiáticos).

Pero, ¿y si el paso del tiempo fuera también negativo para el euro?. Y me refiero también a una moderación en el crecimiento (en un contexto de moderación en el crecimiento internacional) y mayor riesgo de subidas de los tipos de interés por el BCE. Es algo que debemos comenzar a pensar seriamente

EL CONTEXTO INTERNACIONAL.

 ?El precio del crudo ha tocado techo?; así abría un semanario el domingo la información sobre la situación de los mercados. Pero esto no es obstáculo para que algunas casas de análisis sigan viendo un techo en los precios del petróleo en niveles de 50/60 dólares por barril.

¿Sólo depende del terrorismo? Ahora vemos como los sabotajes en Iraq están comenzando a ser obviados por el mercado. Con todo, la amenaza terrorista sigue siendo el principal riesgo para el crudo. Y para el resto de los mercados. Y esto mientras el resto de los precios de las materias primas han comenzado a moderar los precios. Por último, con las elecciones estadounidenses de noviembre muy discutidas.

¿Nuestra posición para los mercados a corto plazo? Negativos para las bolsas. Posibilidad de caídas hasta niveles de 10.100 puntos en el Dow Jones y 7.762 puntos para el Ibex.

Y luego dependemos de los datos económicos que vamos a conocer durante la semana. Niveles de 1,19 para el euro-dólar. Deuda también a la baja, hasta niveles de 115,35 el Bund. Posiciones reducidas

LAS PRINCIPALES REFERENCIAS PARA HOY

· El Dow  cerró el viernes al alza, con una subida del 0,2%. La subida del Nasdaq fue  del 0,33%. Greenspan alertó de los riesgos sobre la solidez de las finanzas públicas de EEUU si no se  toman medidas sobre el sistema de pensiones (y sanidad).

· Las bolsas europeas el viernes con subidas promedio de 0,5%. Chirac pide una mayor coordinación entre el Ecofin y el BCE. Por otro lado, el Primer Ministro francés expresa su optimismo sobre la recuperación este año. A nivel oficial se prevé un crecimiento para este ejercicio del 2,5%.

· El Nikkei cierra hoy a la baja, con un diferente comportamiento con el sector tecnológico (el Topix finaliza plano frente al descenso del 0,2% del Nikkei). Los datos de ventas al por menor de julio, aunque en línea con lo esperado (y mejores que lo observado en los últimos cinco meses) muestran una moderación en el crecimiento del consumo privado.

· Los mercados latinoamericanos el viernes sin cambios. Dos factores de preocupación: las conversaciones entre el Gobierno argentino y el FMI y la subida de tipos en algunos países del área (México el viernes, pero advertencias de futuro tensionamiento de la política monetaria en Brasil y Chile).

· El precio del crudo en 41 dólares por barril. Un alto cargo de la OPEP ha adelantado que el Cártel podría aumentar la cuota de producción en un millón de barriles el 15 de septiembre. También que se puede aumentar la capacidad de producción en 1 millón a final de año. El precio del oro en niveles de 404 dólares por onza.

· ¿Factores a considerar hoy? En España el IPC de agosto. En Italia los precios al por mayor y ventas detalle. En EEUU los ingresos y gastos personales (especial atención al deflactor).