----Crudo, tipos de interés y resultados: la 'Santa Trinidad' de las bolsas
¿Y el crecimiento económico? Estaría integrado en los tres factores iniciales.
Vayamos por partes. Por un lado, la más positiva de los beneficios empresariales. ¿Que por qué es positiva? Está claro: los que vamos conociendo por el momento están siendo algo mejores de lo esperado. Pero me temo que la mejora es algo menor de lo observado en los últimos cuatro trimestres.
Me explico: hasta el momento la publicación de los beneficios en EEUU superaba las expectativas (ya de por si positivas en algo más de 4 puntos). Ahora es sólo de 3 puntos: frente a una previsiones de aumento del 21% anual en los beneficios del S&P, los datos acumulados hasta el momento se aproximan a una subida del 23%.
¡Quien sabe si finalmente se acercará a los 4 puntos!. Pero parece que ahora no es ya suficiente para que las bolsas suban. Y es que las previsiones para la segunda mitad del año no son tan positivas: los preanuncios para el tercer trimestre, con más de 277 compañías publicando, muestran un crecimiento del 15% en los beneficios (14,8% hasta julio).
¿SE AGOTAN LAS BUENAS NUEVAS SOBRE RESULTADOS?
Para hacernos una idea del momentum, durante el mismo periodo del año pasado también hubo una mejora en las previsiones aunque con una subida de los beneficios hasta 13,6% desde el 12,1% anterior.
De las compañías que han adelantado sus resultados del tercer trimestre, el ratio de las que los han revisado a la baja frente al alza es de 1,5 desde el 1,3% del segundo trimestre, pero por debajo del 1,8 del año pasado y 2,2 de promedio.
¿Tan malos son? no, pero muestran una agotamiento en la mejora observada desde el segundo trimestre del año pasado.
En definitiva, nos lleva a buscar otro tipo de referencias como detonante de nuevas subidas de las bolsas. ¿Quizá su precio?.
LA LARGA SOMBRA DEL PETRÓLEO
Y los inventarios de petróleo. Ayer conocimos los de las empresas estadounidenses de la semana pasada. No fueron malos, pero tampoco lo suficiente buenos para compensar las malas noticias (los rumores) desde Rusia.
En definitiva, un aumento de los inventarios de productos petrolíferos de 4,5 millones de barriles: un descenso de 0,7 millones en el caso de la gasolina y aumento del 1,2 millones en del petróleo (el resto abarca desde residuos, productos en mitad de refino).
¿Son los niveles actuales de inventarios negativos para los precios del petróleo? En mi opinión, la respuesta se acerca cada vez más a la negativa que a la afirmación. Por lo que respecta a los inventarios de petróleo, ahora son apenas 1% por encima del promedio de los últimos cinco años; en el caso de los inventarios de gasolina, ya están por encima de los del año pasado y en línea con el promedio histórico.
En conjunto, los inventarios del conjunto de productos está un 4% por encima de los del año anterior y apenas un 1% por debajo del promedio histórico. Cifras mucho más coherentes con una etapa de estabilidad de los precios, salvo que otro tipo de factores (como es ahora Yukos) generen desconfianza.
Por último, tanto las importaciones de crudo como de gasolina alcanzaron los niveles más altos de los últimos meses, con la utilización de la capacidad de refino subiendo hasta un máximo de tres años atrás en 97%.
Seguimos esperando una moderación de los precios del crudo en los últimos meses del año desde los elevados actuales.
NO HAY SUBIDA BURSÁTIL SIN VOLUMEN
¿Son factores negativos para las bolsas? Tras los comentarios anteriores, sólo cabe considerar que sean neutrales más que positivos. Pero difícilmente negativos, especialmente para la segunda mitad del año.
Aunque ahora cabe también considerar otro tipo de análisis, uno de los más relevantes en etapas de mercados estrechos e incertidumbre: el análisis técnico.
Mis analistas siguen advirtiendo del escaso volumen del mercado, especialmente en los intentos de subida. Pero esto fue frecuente durante el año pasado. Aunque ellos han detectado un creciente volumen negociado fuera de los mercados organizados, de forma que en conjunto podría explicar este "déficit" de volumen que certificaría el carácter alcista de las bolsas durante el 2003.
Ahora bien, incluso ampliando el análisis a este tipo de operaciones es evidente que ahora los volúmenes son cada vez menores. Me ha gustado especialmente una frase que he leído esta mañana: "un mercado bajista puede ser compatible con escaso volumen, con las acciones bajando ante la ausencia de demanda; pero para la subida es imprescindible que haya demanda".
Bueno, pues en estos momentos no la hay. Ellos esperan que en las próximas semanas los principales índices retrocedan hasta niveles de soporte tan relevantes como 9.700 puntos en el Dow Jones y 1.050 puntos en el S&P.
