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Sí, tras mantenerse claramente por debajo del nivel de los 10.000 puntos durante buena parte de la jornada, afectado por las noticias de una próxima paralización de la producción y venta de crudo desde Yukos, los rumores al final de la jornada sobre una solución de urgencia para que el gigante ruso siga funcionando enviaron los precios al alza.

Pero esto fue en el caso del Dow, ya que el Nasdaq lo tuvo francamente complicado para impedir una nueva caída: ayer cerró con un nuevo descenso del 0,5% (pero sigue estando por encima de los 1.378 puntos).

A pesar de todo, las bolsas asiáticas no han logrado repetir este proceso manteniéndose en estos momentos con una caída promedio superior al 1%.

LA IMPORTANCIA DE YUKOS EN EL MERCADO DEL CRUDO

?Estamos en manos de Yukos?, me decía ayer un compañero. Sin que él se entere, estoy casi seguro que desconocía a esta compañía un año atrás. De hecho, estoy casi seguro que desconoce la importancia que supone el peso de esta compañía en los mercados mundiales de petróleo.

Su producción de algo más de 2 millones de barriles al día podría ser suplida con alguna dificultad por el resto de los productores, en concreto coincidiendo con el margen adicional de producción por parte de la OPEP (aunque yo creo que podría llegar a ser el doble de esta cantidad después del verano, especialmente desde Arabia Saudita).

Pero la expresión anterior de ?con alguna dificultad? es lo que genera más temor entre los inversores. ¿Temor o especulación? Sinceramente, sigo pensando que en estos momentos de mercados cada vez más estrechos cualquier factor y elevada incertidumbre, cualquier factor es sobreponderado. Más aún cuando hablamos del mercado del crudo.

Hace unos días realizaba un ejercicio de predicción sobre cuál sería la ?serpiente? de este verano. Yo hablaba del escenario al alza de los tipos de interés, pero quizá me equivocaba. A lo mejor el tema recurrente de este verano puede ser el precio del crudo. Paciencia: volveremos a la normalidad después de las vacaciones.

DUDAS DE 'COLOR BEIGE'

Bueno, reconozco que después de leer el Libro Beige publicado por la Fed ayer tengo algunas dudas adicionales sobre la intensidad de las subidas de tipos a corto plazo.

Sí, creo que subirán en 0,25 puntos el 10 de agosto. Y otros 50 puntos básicos antes de final de año. Pero, ¿hasta qué punto el optimismo que todos tenemos, incluido Greenspan, sobre la continuidad de fortaleza del crecimiento de EEUU?.

Recordad que para que se cumplan las previsiones del presidente de la Fed, durante la segunda mitad del ejercicio el crecimiento debería ser del 5%. Y esto partiendo de que el crecimiento del segundo trimestre, que conoceremos el viernes, esté cerca del 3%.

Aunque sobre esta cifra existen muchas discrepancias en el mercado: el rango de previsiones abarca desde el 2,9% hasta el 4,7%, con un promedio en el 4%. ¿Riesgos de una sorpresa positiva? Los derivados de los inventarios y gasto público. ¿Y sobre una sorpresa negativa? Aquellos que vienen marcados por el sector exterior.

¿DISCURSO INCOMPATIBLE CON LA SUBIDA DE TIPOS?

Pero volvamos al Libro Beige de ayer, con un sesgo de tipos de interés más neutral de lo que cabría esperar:

1. Crecimiento en junio y principios de julio; 2. Pero un crecimiento desigual, con áreas hablando de desaceleración; 3. Salarios estables al mismo tiempo que se mantiene el aumento de los beneficios empresariales; 4. Sigue el crecimiento de los costes, pero las empresas están teniendo dificultades para trasladarlos a precios finales; 5. Actividad construcción desigual, con residencial fuerte y oficinas débil.

¿Son compatibles estas conclusiones con una subida de tipos en el próximo Comité de Mercados Abiertos de la Reserva Federal de EEUU? Yo creo que sí, aunque sin cambiar el tono mesurado en el ajuste hacia tipos de interés neutrales.

Veremos si alguna de las dudas sobre la intensidad del crecimiento se superan a partir de julio. Yo así lo espero.

LA VISIÓN AMERICANA DE LA UNIÓN EUROPEA

Si alguien tiene dudas sobre el cuestionamiento del proyecto de la Unión Europea en EEUU se le van a ampliar al leer los comentarios que realizó ayer Mcteer de la Fed: ?se trata de un Proyecto político, de países que se vieron inmersos en varias guerras en el pasado, pero cuestionable desde el punto de vista económico; la eliminación del tipo de cambio como variable de ajuste puede suponer, sino lo hace ya, un debilitamiento en el crecimiento?.

Y nosotros que hablamos de la necesidad de ganar competitividad a través de ajustes estructurales! Nada, nada, lo mejor es lo clásico: dejar que la moneda se deprecie.

¿Esto es también aplicable a EEUU? Sin duda, los actuales EEUU fueron el resultado de un inicial proceso político que desembocó en una mayor convergencia económica. El impulso político es fundamental para poner en funcionamiento un proceso con elevados costes ?nacionalistas? como es la Unión Europea.

Pero a medio y largo plazo sus ventajas económicas superan los inconvenientes que supone perder la soberanía monetaria. De acuerdo: a largo plazo.

LAS PRINCIPALES REFERENCIAS PARA HOY

· El Dow Jones finalizó ayer con una subida del 0,32%. El Nasdaq cerró a la baja con un recorte del 0,56%. ¿Razones? Ya las hemos comentado anteriormente. Pero es evidente que también se notaron los resultados de Boeing. Más aún: el ?éxito de la subasta de treasuries de 2 años también supuso un balón de oxígeno a un mercado preocupado por el mantenimiento de la elevada financiación externa del déficit. El ratio de demanda/oferta superó al promedio de junio hasta 2,36, al mismo tiempo que la demanda desde inversotes indirectos (bancos centrales asiáticos) supuso más del 58% de la adjudicación total.

· Las bolsas europeas ayer a la baja, pero con un comportamiento desigual (caída del 0,4% y plano del Eurostoxx50). Es curioso: el Eurostoxx cae en el año un 3%, más del 4% en el caso del Dax, similar en el caso del Dow pero que contrasta con la subida del 0,9% del Ibex. Ayer conocimos los resultados de una encuesta entre 63 dealers sobre los tipos de interés en el área: 16 esperan que suban este año; 40 durante el próximo; sólo 5 durante el 2006.

· El Nikkei ha cerrado hoy con un recorte del 1,19%. Pero el resto de las bolsas asiáticas también han finalizado a la baja: del 1,7% el Hang Seng y 1,6% el Kospi. La producción industrial japonesa bajó en junio un 1,3 %, frente al crecimiento plano esperado. No teman: mantuvo un crecimiento anual del 8,9%.

· Los mercados latinoamericanos ayer con un tono ambiguo, aunque sobresalieron las subidas (excepción de la bolsa mexicana con un recorte del 0,3%). En Argentina un alto cargo del gobierno adelantó que el acuerdo con el FMI podría aplazarse hasta después del verano. Desde el FMI se recordó que el gobierno argentino tenía un compromiso de mantener conversaciones ?constructivas? con los acreedores de la deuda.

· El precio del petróleo en niveles de 40,9 dólares por barril. El precio del oro en niveles de 391 dólares por onza.

· ¿Factores a considerar hoy? Realmente no son muy relevantes. En la zona euro la inflación de Italia. En Reino Unido los datos de crédito (por cierto, ayer un miembro del BOE expresó su cautela sobre los riesgos que supone la escalada de los precios de la vivienda). En EEUU tendremos las peticiones de subsidio de desempleo semanal y los costes laborales del segundo trimestre.