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Por un lado, Olson reflejó con una simple frase que el momento de los tipos de interés bajos ha finalizado: ?es el momento de estar alerta sobre la inflación?. Vamos algo así como mejor prevenir que curar ¿Por qué tanto empeño en advertirnos del riesgo de inflación?.

Me recuerda mucho la situación creada hace un año, aunque en aquel momento el riesgo que se advertía era el de la deflación. La subida de los precios del petróleo probablemente está acentuando la necesidad de volver rápidamente a un nivel de tipos de interés neutrales. Simplemente neutrales (¿entre el 3,5-4% en EEUU?).

La aplicación de una política monetaria restrictiva la dejamos para más adelante si fuera necesario. Esperemos que lo sea.

También Moskow nos ofreció su visión sobre la necesidad de subir los tipos oficiales: ?la Fed debe prevenir el riesgo de inflación?. Y esto partiendo de que las previsiones de inflación se mantienen relativamente contenidas. Pero es evidente ?que la Fed debe aprender de sus errores en las previsiones?.

Sin duda una indirecta al inesperado repunte de la inflación en los últimos meses, parte por la subida de los precios del petróleo y parte por la recuperación de la inflación (?el poder de subir los precios en algunos sectores?) desde los niveles bajos del año pasado.

Hoy por fin conoceremos el dato de inflación de mayo en EEUU. Recordad que el mercado espera una subida del 0,5% y 0,2% para el índice general y subyacente respectivamente. En definitiva, una subida de la inflación hasta el 2,8% y 1,8% respectivamente desde el 2,3 % y 1,7% anterior. Veremos.

CHINA RELAJA LA SITUACIÓN EN ASIA

Y China. Hoy los mercados asiáticos han respirado tras conocer los comentarios de un alto cargo del Banco Central de China y los del gobernador del Banco Central de Japón (BOJ). Vayamos por partes.

Si ayer el nuevo repunte de los precios al por mayor en China disparó las alertas sobre una inminente subida de los tipos de interés (incluso un periódico internacional citaba la posibilidad de que la ?Crisis? en el país (recalentamiento en mi opinión) no pudiera ser controlada por sus autoridades, hoy un alto cargo del Banco Central ha tratado de calmar al mercado aludiendo a que ya se observan los primeros indicios de moderación del crecimiento.

Si el objetivo es un soft landing de la economía desde tasas de crecimiento superiores al 10%, datos como los publicados hoy (caída del 19% en las ventas mensuales de autos en mayo, aunque superiores al 21% en tasa anual, o el descenso del 30% en las importaciones de productos de acero en mayo en tasa anual) apuntarían a la esperada desaceleración económica.

Para el Banco Central, sería más propicio llevar a esta moderación del crecimiento a través de reformas estructurales que con la aplicación de una política económica restrictiva.

Por último, el alto cargo del Banco Central Chino reiteró que la liberalización de los mercados de capital será progresiva (probablemente también el cambio del sistema actual de tipo de cambio fijo del Yuan).

JAPÓN LO VE UN POCO MÁS CLARO

Por lo que respecta al BOJ, la sorpresa no ha venido por su decisión de mantener sin cambios la política monetaria actual (inyección de 30/35 billones de yenes) como por la revisión al alza de las previsiones económicas.

Si en anteriores reuniones utilizaba la palabra gradual para referirse a la recuperación, en esta ocasión alude directamente a ?que la economía japonesa sigue recuperándose?. Más tarde el gobernador del BOJ advirtió de que la actual mejora en la deflación tiene mucho que ver con la subida de los precios del crudo.

También que la actual subida de los tipos de interés a largo plazo es coherente con el actual contexto de recuperación. Pero que la velocidad de la subida sigue siendo analizada con detalle, ante el riesgo de que pueda afectar finalmente al crecimiento.

LA EUROZONA SIGUE 'A SU AIRE'

Riesgo de subidas de tipos en EEUU. Menores por el momento  en Japón. Más agresivas a lo visto en el Banco de Inglaterra (ayer el gobernador advirtió que las subidas de tipos tenían más que ver con la fuerte recuperación económica que con la subida de los precios de las viviendas).

¿Y en el caso del BCE? Ayer su presidente volvió a repetir que en estos momentos la autoridad monetaria europea no tiene ningún sesgo. Para más tarde advertir de la necesidad de vigilar el riesgo de que las actuales subidas de los precios del petróleo se incorporen al proceso productivo.

Un mensaje similar escuchamos ayer de la Cámara de Comercio alemana DIHK: ?esperamos que los tipos de interés se mantengan estables en línea con la inflación; si la inflación sube, el BCE debería actuar con rapidez?.  Pues nada, atentos a la evolución de la inflación.

Por si acaso, ya el mercado espera una subida de tipos de 0,25 puntos en cuatro meses. Y de otros 50 puntos básicos en siete meses. Podría continuar, hasta dejar los tipos en niveles del 2,75/3% en un año.

LAS PRINCIPALES REFERENCIAS PARA HOY

· El Dow finalizó ayer con un descenso del 0,7%. El Nasdaq cayó al final un 1,5%. ¿Razones? Temor a subidas en los tipos oficiales. Pero también desconfianza sobre la solidez del consumo privado y hasta del potencial de crecimiento del sector tecnológico. Vamos, preocupación por la subida (y su intensidad) de los tipos de interés. Ayer el Director Gerente del FMI advirtió de la necesidad de que las autoridades estadounidenses reduzcan desequilibrios. Pero también de que las autoridades europeas y japonesas aceleren el crecimiento de sus economías. Por último, reconoció que es más probable que la Institución revise al alza la previsión de crecimiento para la economía mundial para este año a que la reduzca desde el 4,6% actual.

· Las bolsas europeas ayer con descensos, en promedio del 1,3%. En datos económicos conocimos la producción industrial de Italia en abril, por encima de lo esperado, y el repunte de la inflación en Francia en mayo. Hasta un 2,6% desde el 2,1%, pero también con un descenso de la inflación subyacente hasta un 1,6% desde el 1,7% anterior.

· Las bolsas asiáticas hoy a la baja. El Nikkei más de 0,9%, a pesar de que su inicio ha sido alcista. El Ministerio de Finanzas japonés ha vuelto a advertir de que las subidas de tipos de interés a medio y largo plazo son normales, aunque es preciso vigilar la velocidad de las subidas.

· Las bolsas latinoamericanas ayer a la baja. En Argentina las preocupaciones se dividen entre el enfrentamiento Gobierno-provincia de Buenos Aires por la distribución de impuestos y el escepticismo que está encontrando el gobierno sobre la oferta de reestructuración de deuda. En Brasil se espera la decisión que puede adoptar el Senado sobre el aumento del salario mínimo.

· El precio del petróleo repunta hasta 35,8 dólares por barril. Según una fuente cercana a la OPEP, en estos momentos la producción real del Cártel estaría en niveles de 29,7 millones de barriles/día (incluyendo más de 2,5 millones desde Iraq) frente a los 25 millones previstos en la última reunión donde se decidió un aumento de 1,5 millones de barriles). El precio del oro en niveles de 382 dólares por onza.

· ¿Factores a considerar hoy? En EEUU tendremos el dato de inflación de mayo. También la cifra de inventarios y el resultado de la primera encuesta industrial de Nueva York de junio.