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Otra cosa es que, y de nuevo tenemos que recordar la elevada especulación que caracteriza a este mercado, los inversores lo consideren como una advertencia sobre futuros riesgos de suministro futuro.

Recordad como  Arabia Saudí es, dentro de la OPEP, el único país con capacidad excedente de producción. Más aún, el más proclive en estos momentos para aumentarla. Y esto se debería mostrar en un acuerdo en este sentido en la reunión del Cártel del próximo día 3 de junio.

¿Un aumento de la producción de 2 millones de barriles al día?, ¿Quizá la confirmación de una elevación de las cuotas para ajustarlas a la mayor producción real?, ¿Dejar sin validez las cuotas de producción?.

Todas estas opciones son posibles. Otra cosa es su efectividad a corto plazo. Yo particularmente sigo esperando que los precios amenacen con romper los 40 dólares por barril en los próximos meses.

Pero también creo que será una barrera de difícil ruptura. A final de año espero niveles de precios más cerca de los 30 dólares por barril.

LA EUROZONA PIENSA EN LA INFLACIÓN

Por lo demás, ésta será una semana decisiva para los mercados. Y no lo digo por las reuniones de los bancos centrales (que las hay, al menos en Europa con el BCE y el Banco de Inglaterra).

?Sólo? esperamos una subida de tipos por la autoridad central británica, cada vez más inquieta ante la combinación de un fuerte crecimiento económico, tensiones a corto plazo en los precios de consumo y la continuidad de las fuertes subidas de los precios de la vivienda.

También en el caso del BCE podemos tener una referencia importante durante la semana. El viernes Liebscher advertía de la posibilidad de tensiones a corto plazo en la inflación.

Bueno, fue una advertencia apoyada en datos reales: los precios subieron por encima de lo previsto en mayo, hasta un 2,5% anual. Y todo apunta a que la aceleración de la inflación del área no ha finalizado aún, con niveles esperados en el entorno del 2,7/2,8% a corto plazo.

Pero, ¿y a más largo plazo? Esto es lo que nos tiene que explicar el BCE en su reunión del jueves. Si hasta el momento había mantenido su nivel previsto de inflación a un año en el 1,7% (2% considerado objetivo de estabilidad a medio plazo), una subida por encima de este nivel puede tener una lectura por el mercado francamente negativo.

En definitiva, una advertencia de que los tipos de interés oficiales no estarán en el 2% durante mucho tiempo. Y esto considerando que la economía del área podría crecer a tasas del 2% para el 2005.

Al menos eso esperamos (a pesar de los datos del viernes, con un descenso mayor de lo previsto en la encuesta de confianza de consumo de Eurostat en mayo). Por el momento mantenemos la previsión de estabilidad de los tipos oficiales en el 2% hasta la segunda mitad del 2005.

LA SITUACIÓN DEL DÓLAR

¿Qué pasa con el dólar? Si hace tan sólo unas semanas se mantenía al alza frente a las principales divisas, ahora amenaza por alcanzar los niveles más bajos de los últimos meses.

¿Niveles técnicos? Nuestros analistas técnicos avanzan un objetivo para el euro-dólar en niveles de 1,26 una vez roto al alza el 1,223.

Pero tampoco descartan del todo que intente niveles más altos a corto plazo: 1,2174, 1,1954 y 1,18 consecutivamente en caso de apreciarse. ¡No es el euro sino el yen!.

Puede que sea cierto: el cruce de la moneda norteamericana frente al yen ha pasado de niveles entre 114-115 ahora a 110. Hoy el Ministro de finanzas japonés ha considerado ?normal? estas oscilaciones del dólar -yen.

Probablemente se acuerda de las fuertes intervenciones para detener la caída del dólar en niveles de 105.

De hecho, buena parte de la subida de la moneda norteamericana en los últimos meses tiene mucho que ver con la combinación de fuertes salidas de capitales japoneses hacia el exterior (final del año fiscal en marzo) y la parálisis en las entradas de capital desde no residentes.

En la última semana se mantuvo lo primero, pero contrastó lo segundo con una fuerte compra de renta fija japonesa por inversores internacionales.

LAS PRINCIPALES REFERENCIAS PARA HOY

· Las bolsas de EEUU cerraron el viernes de forma dispar, aunque en todos los casos los movimientos fueron mínimos (subida del 0,2% del Nasdaq frente a la caída del 0,16% del Dow). Fuerte descenso de la actividad ante el cierre hoy por el Memorial Day.

· Las bolsas europeas con ligeros descensos el viernes: el Eurostoxx50 cayó un 0,13%. Issing volvió a reiterar que la economía europea adolece de una fuerte rigidez, lo que limita su crecimiento. También consideró que los precios de los activos financieros, aunque considerados en las decisiones de política monetaria, no deberían ser objetivos a perseguir.

· Las bolsas asiáticas hoy a la baja. Pero las caídas no han sido fuertes, sinónimo de la iliquidez que va a caracterizar hoy a la jornada. En datos económicos, sorpresa negativa ante el descenso de las ventas de casas en un 4,1% en abril frente al aumento del 3,2% previsto (se trata del primer descenso en cinco meses).

· Los mercados latinoamericanos el viernes con subidas. Y el origen fue el inesperado fuerte crecimiento de la economía brasileña durante el primer trimestre. Durante la semana esperamos que se haga pública la oferta de reestructuración de deuda por el gobierno argentino.

· El precio del petróleo hoy en Asia por encima de los 37 dólares por barril. Mercado muy ilíquido. El precio del oro en 395 dolares por onza.

· ¿Factores a considerar hoy? Escasos. En Japón ya hemos conocido las ventas de viviendas. En la zona euro los precios industriales de Italia.