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Incluso la conexión entre esta necesidad de mantener la credibilidad de la Fed y los elevados déficit público y exterior, también da que pensar.

Es evidente que algunos miembros de la Fed están preocupados por la combinación de una ?excesiva política monetaria expansiva durante un periodo excesivamente largo? (esta expresión no la he inventado yo, si no que fue utilizada por otro miembro de la Fed hace ya algunas semanas).

Moderando un tanto sus comentarios, Geithner también consideró que ?los bancos centrales han aprendido a no sobre reaccionar ante un shock del petróleo?. Veremos.

Pero esta inquietud sobre la necesidad de aproximarse a una política monetaria más neutral también se observó en otro miembro de un banco central. Lo llamativo es que se trató de un miembro del BOJ, que consideró que ?se debería comenzar a estudiar ?el final de la política monetaria ultra-expansiva actual?. 

Mucho menos agresivo ayer Issing del BCE, aunque también preocupado por las consecuencias de la ruptura del PEC: ?Las decisiones de los gobiernos de Alemania y Francia no son un buen ejemplo para los nuevos socios de la EU?. Más lejos llegó el Ministro de finanzas austriaco, proponiendo que ?aquellos países que rompan sistemáticamente al alza la barrera del déficit del 3% del PIB deberían perder sus derechos de voto en la Unión Europea?. Sin comentarios.

LAS BOLSAS SIGUEN A LO SUYO...

Mercados muy técnicos. Y sin liquidez. Algunos traders hablaban ayer de la ?preparación ante el largo fin de semana?. Hay que recordar como el lunes será festivo en numerosos países, los más relevantes para los mercados serían EEUU y Reino Unido.

Con todo, es evidente que la subida de las bolsas (deuda y euro) nos ha sorprendido. También que la caída de los precios del petróleo ha tranquilizado, aunque sea momentáneamente a algunos analistas e inversores.

La cuestión de si será permanente o no pasa a segundo término. Es la necesidad (o la virtud) que tienen algunos traders e inversores de ?vivir al día?. De lo más arriesgado, en mi opinión, que puede llevar a que se profundice la iliquidez de los mercados en las próximas semanas.

El verano está a la vuelta de la esquina y los factores de fondos siguen siendo más negativos que positivos. Por tanto, seguimos viendo las subidas actuales de las bolsas (deuda y EUR) más como oportunidades de venta (cobertura) que de compra.

La subida de las volatilidades históricas a muy corto plazo (en el caso de las bolsas europeas en los niveles más altos del último año) es sin duda el mejor indicador de la prudencia que debemos mantener a corto plazo.

ATENTOS A LA EVOLUCIÓN ECONÓMICA DE JAPÓN

Numerosos datos económicos hoy. Comenzando por datos de inflación y encuestas de confianza en la zona euro, para finalizar con otras encuestas de confianza (ISM de Chicago) en EEUU.

Además, los datos económicos conocidos en Japón han tenido una lectura más positiva que negativa por los mercados: deflación, desempleo sin cambios en abril y mejores datos de lo esperado en la producción industrial y los gastos de las familias.

La cuestión en Japón ya no es si la economía se recupera, si no las razones de la fuerte recuperación.Algunos analistas cuestionan la mejora en los indicadores de demanda, considerando que buena parte del incremento del beneficio de las empresas (la revalorización de activos puede haber sido importante para los bancos, más que el propio saneamiento del balance) no responde a factores estructurales.

Incluso los más negativos cuestionan el ?éxito e importancia? de las reformas estructurales llevadas a cabo por el ejecutivo japonés en los últimos años.

Pero lo cierto es que la economía ha crecido a un ritmo superior al de EEUU en el primer trimestre, y muchos bancos han comenzado a revisar al alza las expectativas de crecimiento para los dos próximos años.

Por cierto, todos los analistas con los que he hablado concluyen la conversación con una referencia al futuro comportamiento de la economía China.

LAS PRINCIPALES REFERENCIA PARA HOY

· El Dow cerró ayer con una subida del 0,94% (2,4% acumulado en la semana). El Nasdaq cierra con un aumento del 0,64% (3,9%). Llamativo el fuerte aumento, de nuevo, de la cifra de deuda pública en custodia por la Fed: 4.800 millones de dólares hasta un saldo de 1,2 billones. Nuevas advertencias sobre un atentado durante el verano. Rumores sobre el descubrimiento de explosivos en Eslovaquia cerca de la oficina de la OTAN.

· Las bolsas europeas ayer al alza: En el caso del Eurostoxx50 una subida del 0,8% (1,9% acumulado). Quaden, del BCE, reiteró ayer que la principal contribución de la autoridad monetaria al crecimiento será la estabilidad de la inflación. También consideró que la subida del euro podría compensar parte del impacto negativo de la subida de los precios del petróleo (¿De la subida pasada o de una potencial subida a futuro?).

· El Nikkei cierra hoy con una subida del 1,3%. El resto de las bolsas asiáticas suben con fuerza, entre un 1,8% el Kospi y 0,9% el Hang Seng. En una encuesta publicada hoy entre inversores institucionales japoneses, aunque con una mayor disparidad de lo normal, la mayoría se inclinaba por reducir la exposición a la renta variable (58,1% desde 60,2%), al mismo tiempo que aumentar la exposición a la liquidez (máximo de los últimos meses en 5,4% desde 3,7%) y renta fija (36,4% desde 36,1%). Por último, fuerte compra de renta fija japonesa por inversores internacionales en la última semana: 1,2 billones de dólares, frente a una ligera venta de renta variable. Mientras, los inversores japoneses siguieron comprando activos en el exterior, 19.000 millones de dólares. y 372.300 millones de yenes en renta variable y fija respectivamente.

· Los mercados latinoamericanos ayer con ligeras subidas. O fuertes subidas, como fue el caso del bovespa más de un 3,5% al alza. En Argentina conocimos como las ventas de supermercados aumentaron un 14,4% en abril. En Brasil el crecimiento superó las previsiones, con un aumento del 1,6% trimestral y 2,7% anual.

· El precio del petróleo cae hasta 36,5 dólares por barril. El presidente de la OPEP anticipa tres opciones en la reunión de la semana próxima: Un aumento de las cuotas hasta la producción real, y un aumento de la producción por debajo o por encima de los 2 millones de barriles/día. Los precios del oro suben hasta niveles de 396 dólares por onza.

· ¿Factores a considerar hoy? En la zona euro tendremos el dato de la M3 e IPC, de abril y mayo respectivamente. Además, de las encuestas de confianza de Eurostat de mayo. En EEUU el ISM de Chicago y revisión encuesta de consumo de Michigan de mayo.