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Después de todo lo anterior, ¿es sostenible el rebote de ayer de las bolsas ? Yo no lo creo.

Más aún, creo que la volatilidad que muestran en estos momentos los mercados acentúa la cautela de los inversores. Un factor positivo a medio plazo, aunque claramente negativo a corto. ¿Niveles de referencia? 7.952 puntos en el Ibex y 10.173 en el Dow Jones.

ATENTOS A LAS RESERVAS DE CRUDO Y GASOLINA EN EEUU

Los inventarios de crudo en EEUU se han convertido, conjuntamente con los datos de empleo e inflación, en las principales referencias en estos momentos para los mercados. Y hoy conoceremos los inventarios de la semana pasada.

Se espera un fuerte aumento de los inventarios de crudo, hasta 1,2 millones de barriles de aumento. ¿Por qué son tan relevantes? Tan sencillo como que la cifra de inventarios, tanto de petróleo pero especialmente de gasolina, ofrece la oportunidad de analizar la disposición de las empresas a mantener la fuerte demanda actual.

Además, en el caso de la gasolina, verdadero foco de preocupación dada la elevada capacidad utilizada por las refinerías, la cifra de inventarios nos adelanta la mayor o menor necesidad que pueden tener las empresas para el aumento estacional de la demanda en verano.

¿Nuestra opinión? Mantenemos la previsión de precios del crudo en el entorno de los 40 dólres por barril hasta el verano, para bajar a niveles de 30 dólares en los últimos meses del año.

FICHAS DE DOMINÓ: CRUDO - INFLACIÓN - 'TIPOS'

¿Impacto de la subida de los precios del petróleo? Ya lo estamos observando. Sobre los tipos de interés, con el mercado descontando subidas de tipos de 50 puntos básicos en los próximos tres meses en Reino Unido y EEUU y 250 y 100 respectivamente en un año (sin cambios esperados a corto plazo en la zona euro, pero con subidas de 50 puntos básicos en un año).

Es evidente que el repunte de la inflación que vemos en estos momentos a nivel mundial queda en buena parte explicada por la subida de los precios del petróleo: los precios industriales de abril hoy conocidos en China suben hasta el 5% anual (3,9% en marzo); la inflación en Alemania en mayo hasta el 2,1% anual (1,6%); probable repunte de la inflación también en mayo en la zona euro y en países como España hasta el 2,2% y 3,1% respectivamente (1,9% y 2,7%); subida de los precios en EEUU hasta el 2,3% en abril (1,7%).

La cuestión es clara. Aunque no lo es tanto a la hora de avanzar si se producirá traslación de estas subidas de la inflación al proceso productivo: las autoridades lo descartan, pero el riesgo es evidente.

¿Y el impacto en el crecimiento? Para mí es la variable menos importante en estos momentos. Y esto porque el crecimiento actual parece bien soportado para compensar el descenso de la renta disponible sobre las familias y empresas que supone una subida coyuntural de los precios del petróleo.

Siempre que se cumplan nuestras previsiones de una moderación paulatina en los próximos meses para finalizar en niveles de 30 dólares por barril.

EL BCE VIGILA DE CERCA LA SITUACIÓN

Numerosos comentarios ayer desde las autoridades europeas. Especialmente llamativos en el caso del presidente del Buba (Banco Central alemán).

¿Recuerdan como Welteke se mostraba en los últimos meses bastante reacio a considerar un nuevo recorte de tipos? Pues su sustituto, Weber, advertía ayer que el BCE podría actuar si la incipiente recuperación económica actual del área se frustra.

Más aún: En este momento la autoridad monetaria europea no ?tiene ningún sesgo? para la evolución futura de los tipos de interés.

Me recuerda mucho este comentario al que realizó hace unas semanas un miembro de la Fed, aunque mucho me temo que con implicaciones bien diferentes para las expectativas de tipos: ?la subida de tipos vendrá dada en función de las características de cada momento; cuanto más evidente sea la recuperación de la economía, más subidas?. 

Otros comentarios del presidente del Buba fueron: 1. La política monetaria actual es muy generosa; 2. La debilidad de la demanda de créditos en Alemania es un problema de confianza de los agentes, y no de falta de liquidez; 3. La subida de los precios del petróleo puede ser asumida por el crecimiento mundial, sin repercusiones importantes sobre la inflación; 4. Más grave sería que los precios actuales del petróleo se mantuvieran altos durante mucho tiempo.

LAS PRINCIPALES REFERENCIAS PARA HOY

· El Dow cerró ayer con una subida del 1,6%. El Nasdaq finalizó con una subida del 2,4%. Importante el artículo en el Washington Post alertando del riesgo de un atentado terrorista en los meses de verano.

· Las bolsas europeas ayer con final negativo: el Eurostoxx50 finalizó con un recorte del 0,6%. Sorprendente el comentario ayer de Weber sobre que el crecimiento actual de Alemania es del 1,7% en promedio. Un alto cargo del IFO recomendó al BCE que mantuviera tipos de interés estables durante un largo periodo. También consideró que, aunque el empleo y las ventas al por menor se mantienen a la baja, es de esperar que se estabilicen en los próximos meses.

· Las bolsas asiáticas hoy en general con caídas: el Nikkei ha finalizado con una subida del 1,7%. El Hang Seng con un aumento del 0,25%.

· Los mercados latinoamericanos ayer con ligeras subidas. En los primeros meses del año las inversiones directas hacia México han alcanzado 7.400 millones de dólares (más de la mitad por la operación de BBVA).

· El precio del petróleo en 38,2 dólares por barril. El precio del oro en 392 dólares por onza.

· ¿Referencias hoy? Balanza de pagos del área euro. En EEUU el dato de ventas de viviendas nuevas y pedidos duraderos.